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「行业」宝盈基金张仲维：用产业思维做科技股投资( 四 )


2020年最重要的研究和布局一定是应用端 ， 我已经在投资组合里对应用端进行配置 ， 往后看应用端是非常重要的投资方向 。 当然 ， 我目前不确定具体会出现在哪个领域 。 我自己会在包括高清视频、车联网、云游戏等方面进行布局 。
半导体板块有较大的产业链转移空间
朱昂：半导体你怎么看 ， 目前国内A股半导体公司市值加总起来好像很大了？
张仲维  光看市值加总的确比较大了 ， 但我觉得半导体板块的空间还很大 。 你看全球前十大半导体公司中 ， 只有一家中国企业 。 一个正常的科技产业链转移 ， 那么中国至少要占到30%以上的比例 。 中国现在每年还进口两千亿美金的半导体 ， 从设备、材料、设计等各个环节都有 。 整个半导体产业链中国目前占比较多的只有封测这个环节 。 为什么？因为封测是重资产制造 ， 和消费电子类似 。
作为全球的制造工厂 ， 中国有一个巨大的本土消费市场 ， 这些半导体公司是比较贴近客户的 。 2019年开始 ， 中国的半导体公司也真正开始出业绩 ， 在此之前更多是区间波动 ， 跟随市场情绪 。 这些业绩也是实实在在反映了行业的增长 ， 未来那些中国占比较小的半导体环节 ， 也会出现大量优秀的中国企业 。 所以未来两三年半导体行业在中国还有一个巨大的发展空间 。
朱昂：你觉得中国半导体产业发展最大的优势是什么?
张仲维  中国半导体产业的发展非常市场化 ， 不依靠政府补贴 ， 许多公司的客户都是海外最大的消费电子企业 ， 这说明我们的产品是非常有竞争力的 。 我们拿半导体设计这个产业来说 ， 中国最大的优势是工程师红利 。 目前为主 ， 中国的工程师薪资还是比海外低 ， 工作时间也肯定比海外长 。 其次 ， 半导体设计必须紧密和需求端连接 ， 中国本土又是一个巨大的需求市场 。 许多物联网终端的半导体芯片 ， 都是中国企业设计的 。 这也是为什么我在半导体产业里面 ， 主要选择了设计公司去投资 。 由于轻资产的模式 ， 不依靠产能投入 ， 更多依靠人力投入 ， 业绩弹性也比较大 。
朱昂：那么新能源汽车产业链你怎么看？
张仲维  新能源汽车和消费电子产业链非常类似 。 新能源汽车行业是从特斯拉引领全球的发展 ， 这个和苹果引领全球电子产业的发展是一样的 。 我们的研究也从特斯拉开始 ， 扩散到其他品牌 。 从制造的角度看 ， 未来中国一定会是主要的制造基地 ， 产能会从欧美日韩向内地迁移 。
投资科技股需要持续的产业调研
朱昂：你对台湾市场很了解 ， 能否和我们简单介绍一下台湾股市变化的历程？
张仲维  台湾股市其实比较小 ， 没有什么内需的行业 ， 像这里的消费品、白酒都没有 。 大部分的上市公司是电子制造业 ， 他们主要是服务全球客户的 。 所以研究台湾股市 ， 和研究韩国其实差不多 ， 大部分电子制造企业都是出口导向的 。 股价层面和美国的纳斯达克、费城半导体指数的联动很大 。
2000年的时候也发生过台湾的科网股泡沫 ， 是台湾电子产业将欧美、日韩的制造业全部转移进来的一个过程 。 到了2010年之后 ， 台湾的电子制造业逐渐被大陆内地企业取代 ， 包括富士康的各个环节 。 目前台湾还比较有优势的是台积电 ， 这是一个进入门槛很高的行业 ， 加上时间的积累 ， 未来三到五年应该不会受到动摇 。 半导体这个行业和全球经济很像 ， 每年都还是增长的 ， 只是增速快慢的区别 。 所以台积电这么多年一直都是增长的 ， 竞争优势在逐渐积累 ， 许多过去的竞争对手今天已经不见了 。
朱昂：在你的成长过程中有没有什么加速点 ， 或者让你发生质变的时刻？
张仲维  研究上应该没有 ， 我们在研究上一直用产业调研的方法 ， 其实是一个比较辛苦的事情 。 在投资上 ， 我刚开始来内地做A股投资的时候 ， 非常困难 。 和台湾相比 ， 这里的公司估值很高 ， 有些公司我觉得很好 ， 但是估值太贵总下不了手 。 后来我开始对估值的容忍度放宽了 ， 让自己去接受这个市场 。


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