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『服务』碧桂园服务近40亿港元发债背后 杨惠妍的资本运作与千亿市值之路

作为目前港股市场上市值最高的物业股 ， 碧桂园服务控股有限公司（以下简称“碧桂园服务”）再次掀起了资本市场的涟漪 。
日前 ， 在现金充裕的情况下 ， 碧桂园服务发行可换股债券高达近40亿港元 ， 这是其2018年上市以来的第二次融资 。
融资的目的可能是已经有了潜在并购标的 。 这两年 ， 收并购是物管公司重要的规模扩张手段 ， 碧桂园服务这次发债 ， 或将乘着疫情冲击开展收并购活动 ， 继续搅动物业江湖竞争格局 。
资本市场上 ， 多家开发商已将旗下物业分拆上市 ， 而在短短一年多时间 ， 碧桂园服务就成为了营收近百亿、市值近千亿的龙头公司 ， 为当前已上市物业最高 。
这离不开背后的资本运作 。 碧桂园服务的操盘手 ， 是碧桂园联席主席杨惠妍和她的团队 ， 这位杨家二小姐 ， 和她的父亲一样有一个当老大的梦想 ， 碧桂园服务 ， 目标也是物业领域的第一 。
杨惠妍的创新试验田
碧桂园服务的第二次大额融资活动引发市场关注 。
根据公告 ， 碧桂园服务、其全资附属公司Best Path Global Limite发行了38.75亿港元零息换股债券 ， 由瑞银AG香港分行作为牵头经办人 ， 转换期为1年 ， 初始转换价每股39.68港元 ， 发行溢价11% ， 可换股占公司现有已发行股本约3.59% ， 转换摊薄后占3.47% 。
对于此次发债及所得款项用途 ， 碧桂园服务明确表示 ， 拟将所得款项净额用于未来潜在的并购、战略投资、营运资金及公司一般用途 。
虽然根据公告声明 ， 公司尚未确定有关收购或战略投资的具体对象 ， 将密切监察集团业务及市场情况 ， 但在现金充裕的情况下还发债近40亿 ， 碧桂园服务很可能已有潜在收购标的 。
碧桂园服务是碧桂园联席主席杨惠妍主导的新业务之一 ， 杨惠妍为公司控股股东 ， 持股53.53% 。
背靠杨氏家族控股的房企巨头碧桂园 ， 该公司近年来飞跃发展 ， 自2018年6月上市以来 ， 碧桂园服务已经成为港交所上市值最高的物业管理公司 ， 当前最新市值为985亿港元 ， 约合人民币896亿元 。
尽管碧桂园来自第三方的在管面积持续增加 ， 且占比也持续提升 ， 来自第三方开发商的项目所贡献的收入占比已从成立之初的3.5%上升至2019年底的11.4% ， 但在整体收入结构中 ， 碧桂园服务主要的营收仍然严重依赖碧桂园集团开发的物业 。
为了脱离这种依赖 ， 一方面 ， 近年来碧桂园服务一直在尝试拓展多元化业务 ， 甚至跨界进军保险业务 。
今年4月以来 ， 碧桂园服务还拟接手合富辉煌约10%的股权 ， 每股要约价1.5港元 ， 较停牌前溢价7.14% ， 如果完成交易 ， 碧桂园服务将与合富辉煌主席扶伟聪作为一致行动人 ， 持有合富辉煌50.49%的股权 ， 占据控股地位 。
这并不是合富辉煌第一次现身碧桂园服务的收并购游戏 ， 碧桂园服务去年收购的港联不动产曾由合富辉煌持股85.5% ， 两方显然已有紧密联系 。
这些动作背后 ， 碧桂园服务有补齐业务短板、完善业务结构的意图 。 在毛利结构中 ， 社区增值服务占比较高 ， 是盈利质量和未来可持续发展的重要因素 ， 碧桂园服务与合富辉煌的交易联系很可能志在提升社区增值服务 。
另一方面 ， 收并购一直是物管公司的规模扩张武器 ， 碧桂园服务也在不断寻找潜在的收购标的 ， 以此提升在管面积 ， 上市当年公司就连续收购了5家物业管理公司 。
在去年 ， 碧桂园服务以3.75亿元收购港联不动产服务100%股权 ， 以1.73亿元收购嘉凯城(000918,股吧)物业100%股权 ， 加上以4.53亿元向第三方收购的若干其他物业公司 ， 共计花费约9.88亿元 ， 合同管理面积增加约4000万平方米 。
根据财报 ， 截至去年底 ， 碧桂园服务的银行存款及现金总额69.26亿元 ， 经营活动所得现金净额32.57亿元 ， 经营活动所得现金净额是当年净利润的1.9倍 ， 在手现金已经很充足 ， 发债后碧桂园服务的现金余额将超100亿元 。


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