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『货币』达里奥最新思考：印钞和贬值货币是摆脱债务危机最容易的方法( 三 )


3.19世纪70年代中期 ， 美国恢复了金本位制 ， 其他一些国家也随之加入 。 直到第一次世界大战之前 ， 大多数货币对黄金的汇率都是固定的 。 主要的例外是日本：在19世纪90年代之前 ， 日本一直采用与银挂钩的标准 ， 这导致了其汇率对黄金贬值 ， 白银价格在此期间也因此下跌 。 此外 ， 意大利和西班牙经常暂停兑换 ， 以支持巨额财政赤字 。
4.随后第一次世界大战爆发 ， 当时交战国出现了巨额赤字 ， 而这些赤字是由中央银行印刷的"钞票"和发放的贷款造成的 。在战争年代 ， 黄金是国际货币 ， 因为缺乏彼此的信任 ， 国际信贷也缺乏 。战争结束后 ， 以黄金和与之挂钩的获胜国家的货币为核心 ， 建立了新的货币秩序 。
5.然而 ， 在1919-1922年间 ， 为了延长那些负债最重的国家的债务危机 ， 特别是那些一战失利的国家 ， 仍需要印钞和使几种欧洲货币贬值 。 这导致了1920-23年间德国马克和债务的彻底消失 ， 以及其他国家货币的大幅贬值 ， 包括战争的赢家 ， 这些国家的债务也必须贬值才能创造一个新的开始 。
6.随着债务、国内政治和国际地缘政治重组的完成 ， 20世纪20年代是一个繁荣时期 ， 其泡沫在1929年破裂 。
7.在1930-45年间 ， 当债务泡沫破裂时 ， 央行就不得不印钞并贬值货币 。 然后当战争债务必须增加以资助战争时 ， 就印更多的"钞票"和更多的贬值 。
8.在战争结束的1944-45年间 ， 新的货币体系建立了 ， 它将美元与黄金和其他货币与美元挂钩 ， 德国、日本、意大利和中国（以及其他一些国家）的货币和债务迅速而彻底地被摧毁 ， 而那些获胜国的货币和债务也大幅贬值（尽管缓慢） 。这种货币体系一直维持到20世纪60年代末 。
9.在1968年至1973年间（最重要的是1971年） ， 过度的支出和债务创造（尤其是美国） ， 需要打破与黄金的联系 ， 因为对黄金的债权正被转换为实际的黄金 ， 而这些债权远远大于可用于赎回债权的黄金数量 ， 这导致了基于美元的法定货币体系 ， 允许以美元计价的货币和信贷大幅增加 ， 助长了1970年代的通货膨胀 ， 并导致了1980年代的债务危机 。
10.自2000年以来 ， 由于大量的货币和信贷创造 ， 以及利率相对于通胀率较低 ， 货币价值相对于黄金价值有所下降 。 由于货币体系是自由浮动的 ， 因此没有出现过像过去那样的突然中断 。 因此 ， 出现了一种更渐进和持续的贬值 ， 在这种贬值中 ， 低利率或在某些情况下 ， 负利率并不能补偿日益增加的货币和信贷以及由此产生的（尽管是低的）通货膨胀 。
仔细审视这些时期 。 如上面的图表所示 ， 在1850年至1913年期间 ， 持有货币（即收取利息的短期债务）的回报相对于持有黄金的回报通常是有利可图的 。 在这60多年的债务/货币周期期间 ， 大多数货币能够对黄金或白银保持固定汇率 ， 利率颇具吸引力 ， 而这段时期基本上是个繁荣时期 ， 借贷双方都能很好的运作 。
这一繁荣时期就是所谓的第二次工业革命 ， 当时借款人将借款转化为收益 ， 使债务得以偿还 。 尽管当时也存在债务危机（如美国"1873年的经济大恐慌"、"1893年的萧条"和"1907年的恐慌"） ， 但其规模还不足以让货币贬值成为必要 。
例如 ， 第二次工业革命的繁荣导致了债务融资的股票投机热潮 ， 这一热潮发展过度 ， 导致了银行和券商危机 。在美国1907年长达6周的恐慌的同时 ， 巨大的财富差距和其他社会问题（如妇女选举权）导致了政治紧张 ， 资本主义受到挑战 ， 税收开始上升 ， 为财富再分配过程提供资金 。 当时的中国也受到了冲击 ， 导致了1910年的崩溃 ， 以及封建帝国的衰落 。
因此 ， 在这一期间 ， 大多数国家仍然实行第二类货币制度（即票据可兑换为金属货币） ， 票据持有人获得了很好的利息 ， 货币也没有贬值 。 主要的例外有：是19世纪60年代 ， 美国为偿还内战债务而进行的货币贬值 ， 西班牙货币也因其作为一个全球大国的地位不断削弱而频繁贬值 ， 以及日本货币因其在1890年代之前一直保持与白银挂钩的标准而急剧贬值（而这一时期的白银价格相对于黄金价格下跌） 。


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