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反做空研究中心|四大信用评级公司发出警告：这些公司偿债压力有点大( 五 )


中诚信：应收账款及存货占用资金 ， 紫光国微现金流在弱化
6月2日 ， 深交所公布中诚信国际信用评级有限责任公司（简称“中诚信国际”）对紫光国芯微电子股份有限公司（简称“紫光国微”）的评级报告 。 此次 ， 紫光国微的主体信用等级跟上次评级一样均为AA ， 其发行的“18国微01”的债项信用等级跟上次评级一样均为AAA ， 评级展望为稳定 。
紫光国微是一家从事智能安全芯片、特种集成电路、微连接器及RFID嵌体及天线的设计与销售的公司 。 其信用等级能维持不变 ， 是因为它在发展前景、盈利水平、行业技术等方面有优势 。
2019年我国集成电路行业保持较快增长 ， 未来随着市场需求的释放以及相关政策的扶持 ， 集成电路产业有望保持良好的发展态势 。 紫光国微进入集成电路领域多年 ， 持续进行大规模的研发投入 ， 保持业内领先的技术优势 。 2019年 ， 其新申请专利 148项 ， 新获授权专利70项 。 2019年它的集成电路产品生产量比2018年增长15.28% ， 销售量比2018年增长33.97% ， 集成电路业务合计实现收入32.43亿元 ， 比2018年增长41.20%；特种集成电路业务实现收入10.79亿元 ， 比2018年增长75.30%；智能安全芯片业务实现收入13.12亿元 ， 比2018年增长27.50% 。
虽然紫光国微存在上述优势 ， 但是它也有一定的薄弱地方 。 紫光国微债务规模越来越大 ， 2019年它的总债务为9.87亿元 ， 比2018年多3.32亿元 。 虽然它的集成电路业务快速发展 ， 但受应收账款及存货占用资金影响 ， 收现比有所下降 ， 经营活动净现金流有所弱化 。 据悉 ， 它将通过发行股份购买资产的方式购买关联方北京紫光联盛科技有限公司（简称“紫光联盛”）100%股权 ， 这会对它的管理能力提出较高要求 。
中诚信：并购重庆商社后又瞄上麦德龙 ， 物美集团资金支出压力大
6月2日 ， 中诚信公布对物美科技集团有限公司（简称“物美集团”）的评级报告 。 此次 ， 物美集团的主体信用等级跟上次评级一样均为AAA ， 其即将发行的“物美科技集团有限公司2020年面向合格投资者公开发行公司债券（第三期）”的信用等级为AAA ， 评级展望为稳定 。
物美集团的核心业务涉及超市、百货、家电和家居建材四大业务板块；旗下拥有“物美”、“新华百货”和“百安居”等多个知名品牌；其超市业务在北京、浙江地区处于领先地位地位 。 其信用等级能维持不变 ， 是因为其在市场地位、经营规模、业务布局以及投资收益等方面有优势 。
截至2019年末 ， 物美集团拥有的门店数增长至1,141家 ， 其中大型超市（包括大卖场、综合超市）459家 ， 便利店682家 。 它在北京、杭州地区通过推广“多点APP”1开展线上线下融合业务 。 目前 ， 它正在推进收购麦德龙中国业务80%股权的事项 。 若交易完成 ， 可进一步优化零售业务结构 。 其旗下拥有较多的物业资产 ， 主要分布于北京、上海等一二线城市 ， 地理位置优越 ， 这些物业资产为它带来了来规模较大的投资收益 。
虽然物美集团存在上述优势 ， 但随着其经营规模扩大 ， 门店租金、人工和营销等运营成本增长 ， 导致期间费用规模逐年上升 ， 其费用管理能力有待加强 。 它会面临一定资金支出压力 ， 据悉 ， 为了收购重庆商社（集团）有限公司（简称“重庆商社”）45%的股权它需要支付8亿元 。 此外 ， 它还面临一定的还债压力 ， 2019年它的总债务为181.55亿元 ， 其中短期债务为118.14亿元 。
中诚信：项目未按原计划完成验收 ， 南方汇通可能会面临减值风险
6月2日 ， 中诚信公布对南方汇通股份有限公司（简称“南方汇通”）的评级报告 。 此次南方汇通的主体信用等级与上次评级一样 ， 均为AA ， 其发出的“17汇通01”和“18南方01”等债券的债项信用等级也跟上次评级一样均为为AAA 。 展望为稳定 。 据悉 ， 中车集团为上述债券的提供的担保是全额无条件不可撤销的连带责任保证担保 。


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