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财Sir|行研 | 警惕漂亮泡沫！片仔癀“量价齐升”逻辑还能神多久？( 三 )


到了2016年片仔癀便扭头与“日化巨头”上海家化合作 ， 成立漳州片仔癀上海家化口腔护理有限公司 ， 生产牙膏及其他口腔护理产品 。 2017年该公司亏损6636万元；2018年的营业收入1.22亿元 ， 同比增长40.93% ， 但净利润仍再亏4000万元 。
2017年7月1日 ， 片仔癀发布公告称 ， 因为公司近年来普药的销售未达预期 ， 以及公司将采用轻资产运营方式运营牙膏产品等 。 其筹备建设近5年 ， 已投资金额约1.8亿的产业园项目将终止 。 该产业园原计划投入近16亿 。
如此一系列的多元化布局 ， 其资金问题 ， 对于片仔癀而言更是不容忽视 。 除了上述的经营活动现金流问题以外 ， 还有公司的应收票据及应收账款问题引人关注 。
财务数据显示 ， 2014年至2019年期间 ， 片仔癀的应收票据及应收账款分别为1.67亿元、3.17亿元、4亿元、4.85亿元、5.13亿元和5.81 ， 近六年多以来一路攀升 。 到了今年一季度 ， 公司单季应收票据及应收账款就已高达5.67亿元 。
03提价还能提多久？曾几何时 ， 同样拥有“药中茅台”美誉的东阿阿胶 ， 和片仔癀一样 ， 其价格一年一次的狂涨 ， 让消费者最终用脚投票 。
那拥有“国家绝密级配方”的片仔癀还能走多久？走多远？是否会成为下一个东阿阿胶？尤其是在今年这次的上市以来单次最大提价后 ， 不少投资者更是如此担忧 。
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一点财经&多肽链根据公开资料整理纵观片仔癀近年来与东阿阿胶的业绩情况可看出 ， 虽然两家公司的体量不一样 ， 但增长趋势较为一致（除了2019年） 。
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再看毛利率情况 ， 如今的东阿阿胶一盒卖1349元 。 据不完全统计 ， 2010年至2019年期间 ， 东阿阿胶对旗下部分产品提价15次 ， 最多时一年曾涨价3次 。 导致大批忠诚但对价格敏感的消费者流失 ， 自身产品核心竞争力不足 ， 提价进一步导致了亏损 。
对比来看 ， 片仔癀和东阿阿胶的毛利率情况也具有一致性 ， 正如两家公司的涨价步调一样 ， 几乎都是一年一涨 。
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东阿阿胶如何突然亏损的？由于频繁涨价 ， 使得各渠道产品积压情况也变得严重起来 ， 从而被市场所抛弃 。
那片仔癀的存货情况又如何？数据显示 ， 2012年至2020年一季度期间存货分别为5.6亿元、7.54亿元、8.9亿元、8.78亿元、11.26亿元、12.43亿元、16.67亿元、20.97亿元和21.28亿元 。
正所谓“让其灭亡 ， 必先令其疯狂” ， 东阿阿胶如此 ， 片仔癀是否也会如此？毕竟1粒片仔癀590元 ， 有多少患者能够承受得住？其治疗肝病的效果真有那么神？即使具有一定的合理性 ， 如此疯狂涨价将会带来怎样的影响？值得深思 。
后记片仔癀“靠涨价”来支撑业绩的经营思路 ， 虽然维护了既得利者的利益 ， 但却未能考虑到患者的利益 。 长此以往 ， 倘若风险一旦爆发 ， 片仔癀似乎避免不了重蹈东阿阿胶的覆辙 。
自上市以来 ， 片仔癀的估值水平较长一段时间内都保持在60-70倍 。 有业内人士指出 ， 如今片仔癀的高市盈率或存在泡沫 。 就目前60倍左右的估值水平而言 ， 当前片仔癀的估值处于偏高阶段 。
未来若“神逻辑”不再发挥神奇作用 ， 不排除其业绩增速出现回落的可能 ， 而这可能会导致估值的回归 。 财Sir|行研 | 警惕漂亮泡沫！片仔癀“量价齐升”逻辑还能神多久？
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