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微视山东融媒中心|富人通胀，普通人怎么办？，微视山东：面临残酷的现实：穷人通缩( 二 )


奥地利学派经济学家米塞斯提出 ， 信贷扩张可能引发通货紧缩 。 在他看来 ， 信贷如果向生产性领域扩张 ， 很容易引起商品供给过剩 ， 从而导致物价下降 。 这样 ， 货币扩张带来的是通缩而非通胀 。 如果货币扩张长期向金融市场倾向 ， 可能引发金融市场的通胀 。
可见 ， 量化宽松及信贷分配倾斜的问题（非市场化）很可能导致有效需求不足 ， 引发经济衰退 。
美国的信贷及金融市场发达 ， 商业银行的信贷配给主要由价格决定 ， 主要问题在美联储的基础货币投放上 。
美联储垄断货币发行权 ， 人为配置基础货币 ， 人为主导基础货币的投放 ， 造成了市场扭曲 。
比如 ， 2008年金融危机和今年3月份的股灾 ， 商业银行考虑市场风险减少信贷发放 ， 市场陷入流动性危机 。 美联储都直接跨过商业银行向市场主体提供贷款 ， 同时直接在债券市场中购买国债和住房抵押贷款 。 美联储向金融市场输血 ， 债券市场规模膨胀 ， 股市反弹逆势上涨 。
与金融市场上“纸醉金迷”相比 ， 消费市场上资金有限 ， 导致有效需求不足 。 从2008年到2014年 ， 美联储持续扩表 ， 担心市场陷入通缩 。
与美国不同的是 ， 中国的货币扩张主要依赖于信贷扩张 。 但是 ， 因垄断性的国有商业银行及利率非市场化 ， 信贷配给并非由价格决定 ， 存在严重的市场扭曲和人为倾向 。 信贷分配倾斜是有效需求不足的主要原因 。 比如 ， 信贷分配向房地产倾斜导致房价持续上涨 ， 房价上涨挤出消费 ， 导致有效需求不足 ， 消费市场不旺 。
不管是美国的基础货币投放问题 ， 还是中国的信贷分配问题 ， 都共同导致贫富差距扩大 。 而贫富差距扩大又进一步导致有效需求不足 ， 加重市场通缩 ， 经济衰退 。
贫富差距扩大是理解当今经济问题的关键入口 。
在大萧条期间 ， 凯恩斯从有效需求不足的角度探索经济萧条 。 他的角度是对的 ， 但是成因搞错了 。 凯恩斯认为 ， 边际消费倾向递减、资本边际效率递减、流动性偏好（三大心理定律）造成有效需求不足 。 后来弗里德曼论证了他在有效需求成因方面的错误 。
其实 ， 造成有效需求不足的原因是贫富差距过大 。 大萧条前 ， 美国的贫富差距达到峰值 ， 富人占有绝大部分财富 ， 富人将大量资本配置在投资品上 ， 穷人则没有消费能力 ， 导致资本市场膨胀 ， 消费市场则因占多数的穷人有效需求不足而低迷 。 （详见《贫富差距 ， 正在撕裂这个世界》）
微视山东融媒中心|富人通胀，普通人怎么办？，微视山东：面临残酷的现实：穷人通缩
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图：美国的贫富差距 ， 来源：智本社
大萧条后 ， 美国实施福利政策 ， 加大转移支付 ， 贫富差距逐渐缩小 。 但是 ， 从80年代开始 ， 投资银行及跨国公司崛起 ， 金融资产持续膨胀 ， 贫富差距持续扩大 。 如今美国贫富差距日渐接近大萧条前期的峰值 。
为什么？
从格林斯潘开始 ， 美联储实施“不对称操作” ， 持续下调利率 ， 低利率、宽货币相当于给富人提供更加廉价的筹码 ， 大量货币流入资本市场推高了金融资产 ， 膨胀了富人的财富 。 2008年金融危机后 ， 美联储直接给金融市场输血 ， 进一步加剧了贫富差距 。
根据央行课题组在《中国金融》杂志发布《2019年中国城镇居民家庭资产负债情况调查》 ， 中国城镇居民家庭户均资产高达317.9万元 ， 其中大多数人“被平均” 。 总资产最高20%家庭的资产总和占比达63% ， 最低20%家庭仅占2.6% 。
根据招商银行个人客户存款数据显示 ， 不到2%的个人客户（金葵花）占有总财富近50% 。 另有不到0.06%的个人客户（私人银行）占有总财富近30% 。
2019年全国人均存款为5.87万元 ， 其中5.6亿人的存款数额为零 。 私人银行客户和金葵花客户的人均金融资产分别为2731.66万元和150.20万元 ， 是全国人均存款的465倍和25倍 。
2020年 ， 新财富500富人的财富高达10.7万亿元 ， 相当于2019年中国GDP的1/10 ， 超过了北上深三城的GDP总和 。
所以 ， 贫富差距是市场失灵的关键性因素 。 不合理的货币政策导致贫富差距扩大 ， 进而导致社会撕裂、市场割裂 ， 经济“冰火两重天”：穷人有效需求不足 ， 消费市场低迷 ， 实体经济通缩；富人融资成本低 ， 过多的货币追涨金融资产 ， 资本市场通胀 。
受疫情冲击 ， 家庭收入下降 ， 消费信心受挫 ， 经济陷入一种恶性循环（底层逻辑）：
货币扩张—量化宽松（美国）、信贷非市场化配给（中国）—资本市场通胀—贫富差距扩大—有效需求不足—消费市场通缩—经济衰退、萧条—货币扩张……
货币越多 ， 越是积重难返 。
02
美债悖论
功能财政VS平衡财政
值得注意的是 ， 贫富差距是理解问题的视角 ， 但其本身不是问题所在 。 贫富差距是市场的副产品 ， 只要存在自由竞争就存在贫富差距 。
贫富差距多大是大 ， 多小是小 ， 这并不重要 。 重要的是 ， 杜绝人为地制造、扩大贫富差距 ， 或者搞平均主义 。
针对当前的经济困境 ， 应减少人为扩大贫富差距的手段 ， 如量化宽松、信贷配给失衡 ， 提升中低阶层的收入 ， 提高消费能力 ， 增加有效需求 。


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