钛媒体APP|微型风投生死劫( 二 )
尽管能够看到很多微型VC资产类别的增长和早期的成功 ， 但大多数机构LP都是风险规避型的 ， 在看到新兴投资经理产生现金收益之前 ， 他们不会投资新兴管理人 ， 而到了那个时候 ， 他们就不再是新兴投资经理了 。
这些LP的投资标准是固定的 ， 往往由自己的投资人定义的刚性参数驱动 。 许多人可以接触到有丰富业绩的成熟VC经理人 ， 所以他们几乎没有动力去承担新兴投资经理的风险 。
也就是说 ， 许多人在对外宣传他们投资会”新兴投资经理” ， 但实际上他们并没有这样做 。 这也让试图从这些LP那里筹集资金的新兴投资经理搞到挫折 ， 以及浪费时间 。
Foundry Group的Jaclyn Hester认为 ， "这并不是完全浪费时间 。 新兴投资经理如果想募集资金 ， 并创建一个真正的风投机构 ， 就应该以长远的眼光看待LP关系的建立 。 也就是说 ， 在如何花费时间和目标优先级中 ， 肯定要取得平衡 。 "
然而 ， 新兴投资经理可以从了解其潜在LP中受益 ， 确保在他们的投资组合中存在新经理人的空间 ， 并据此确定优先级 。 对于新兴投资经理来说 ， 了解LP关系是需要时间来建立的 ， 也是至关重要的 。
因此 ， 大多数新兴投资经理主要从家族办公室和高净值客户那里筹集前两到三期基金 。 事实上 ， 根据First Republic Bank的Samir Kaji调查 ， 首次基金募集的资金平均有67%来自家族办公室 。 试图从这些群体中筹集资金时面临的挑战是：
他们往往非常低调地运作 ， 很难找到 。
“机会主义”地进行风险投资 ， 没有流程 ， 或者因为不了解风险投资而根本不投资 。
不能在风险投资中增加价值 ， 经验有限 ， 和/或资源有限 ， 无法支持一个新兴投资经理 。
本文插图
这些家族办公室所做的分析大多集中在投资团队的定性方面 ， 以及他们迄今为止的工作 ， 而大多数新兴投资经理并没有可靠的投资人记录 。 虽然新投资团队的定性方面非常重要 ， 但它们与投资业绩并不直接相关 。
新兴投资经理的早期业绩是基于标价的 ， 标价是后续融资轮次增加所投资公司价值的结果 。 所以 ， 这些都是未实现的、基于后期投资者赋予的价值的书面回报 。
加价的问题在于 ， 它们并不总是反映公司的内在价值 。 例如：
公司已经取得了进展 ， 但还没有进行后续融资 ， 所以按上一轮的价值来计算；
公司相对于其估值来说 ， 还没有取得足够的进展；
公司从根本上来说估值有误 。
大多数LP都知道这一点 ， 但很少有人知道如何用数据来客观评估早期投资标的的内在价值 ， 因此无法根据新兴投资经理的早期业绩来客观评估其当前和预期的表现 。
原因是计算早期阶段的 "内在价值 "需要采用非传统的方法 ， 而这些方法是建立在对初创企业如何建立的深刻理解基础上的 ， 例如评估产品与市场的契合度、市场定位和优势、单位经济效益、增长因素等 。
打造持久的资产管理业务：
很多新兴投资经理抱怨 ， 他们的LP很少能在资本投入之外增加价值 。
作为一个优秀的资产管理人 ， 不仅仅是能接触到好项目 ， 做出好的投资决策 ， 以及与创始人合作 。 新兴投资经理必须做好但往往又失败的资产管理”工作“包括：
投资者关系和报告
基金会计、税务和审计
现金流管理
投资组合构建和风险管理
流动资金管理
投资者社区发展
显然 ， 回报率才是王道 ， 但为了建立长期、持久的风投品牌 ， 并发展为一个永久性的资本机构 ， 这些方面对新兴投资经理来说至关重要 。 一些新兴投资经理可能在其中一些方面有经验 ， 但很少在所有方面都有经验 。
个人变现：
一个经理人只能收取这么多的管理费（最多为承诺金的2.5%）并保持竞争力 。 微型VC经理人在紧缩的运营预算中挣扎 ， 在大多数情况下不得不”偷工减料” ， 和/或多年不给自己发工资 。
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