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投资者网|盛美股份业绩“过山车”背后隐忧浮现，拟IPO前投资机构突击入股

投资者网|盛美股份业绩“过山车”背后隐忧浮现，拟IPO前投资机构突击入股
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《投资者网》谢莹洁
头顶“半导体”、“纳斯达克上市公司”等多个光环 ， 盛美半导体设备(上海)股份有限公司（下称“盛美股份”）准备杀入科创板 。 从去年年中宣布IPO时的投资方竞相入股 ， 到今年提交招股书后被加速度问询 ， 外界对其的关注度可谓热切 。
过去两年 ， 盛美股份不负众望交出了亮眼的成绩单 。 这纵然能使公司获得上市的pass卡 ， 却不能为其长期经营保驾护航 。
《投资者网》分析发现 ， 公司主营业务为半导体下游 ， 这决定了其客户较为集中、受大客户影响大 。 此外 ， 行业竞争加速等因素 ， 也将为未来前景带来不确定性 。
登陆科创板
清洗是半导体产业链重要的工艺环节 。 若硅半导体集成电路的载体——晶圆长久不清洗 ， 会影响后续氧化工艺 ， 造成器件电性失效 。
作为国内半导体清洗设备龙头 ， 盛美半导体设备(上海)有限公司（ACMR.O,下称“盛美半导体”）2017年便已登陆纳斯达克 。 这家公司当下的主要任务 ， 是助推其主要运营子公司——盛美股份加速登陆科创板 。
有着“硬科技”的加持 ， 盛美股份被格外关照 。 上交所6月1日受理该公司IPO申请后 ， 6月9日便下发了问询函 。 本次上市 ， 盛美股份拟募资18亿元 ， 用于设备研发与制造中心、高端半导体设备研发项目及补充流动资金 。
实际上 ， 盛美股份目前并不太缺钱 。 截至2019年年末 ， 其货币资金已达到4.4亿元 ， 一年内需偿还的借款仅0.97亿元 。
这主要归功于去年年中 ， 公司与诸多第三方投资者签订协议 ， 募资约1.88亿元 。 双方协定 ， 若公司放弃科创板上市 ， 或在未来三年左右仍未完成上市 ， 盛美股份将返还初始资本金额 。
协议签订后 ， 盛美股份从由盛美半导体100%控股 ， 过渡到了由芯维咨询、上海集成电路产投、浦东产投等15家股东持股 ， 盛美半导体仍持有91.67%的股份 。
各方资本入股后 ， 盛美股份的偿债能力瞬间升至正常水平 。 2019年 ， 公司流动比率与速动比率达到2倍以上 ， 2018年时为1.33倍与0.7倍；负债率也从77%降至36.5% 。
看上去不错 ， 但这同时给盛美股份也带来不小的隐患 。
业绩不稳定性
资本的目的是快速盈利 ， 而高端半导体的研发需要足够的耐心与时间 。 部分资本上市前突击入股 ， 无疑将给公司带来解禁期减持的风险 ， 其中的决定因素是 ， 盛美股份能否维持长期盈利 。
从历史财务数据来看 ， 盛美半导体的业绩呈现“过山车式”状态 。 2016年 ， 该公司营收、净利润双双下滑 ， 2017年净利润甚至陷入亏损；到了2018年业绩突然暴增 ， 2019年增势延续 。
作为盛美半导体的主要运营公司 ， 盛美股份的业绩变化与母公司如出一辙 。 2017年公司扣非净利润出现亏损 ， 2018年营收、归母净利润分别上涨117%、752% ， 2019年营收同比增37.5%至7.57亿元 ， 归母净利润同比增46%至1.35亿元 。
拆解财务数据 ， 盛美股份近两年的业绩暴增 ， 不仅归功于行业的变化 ， 一部分也源于公司在营销上下足了功夫 。 公司销售费用从2017年的4349万元 ， 涨至2019年的8475.5万元 ， 上涨近一倍 。
与之相对应 ， 公司应收账款从2017年尚不足1亿元 ， 涨到了超2亿元 ， 其中有1.18亿元来自关联方华虹集团 。 公司因此在招股书中提示应收账款回收的风险 。
而更为明显的变化是 ， 公司1年以上的应收账款占比已从3%增长至21% ， “因部分客户付款周期较长 ， 以及控股股东收客户款项后未及时向公司付款” 。
公司还坦诚：“如果未来产品销售价格发生重大不利变化 ， 或发出商品未能验收通过而被退回 ， 可能导致存货可变现净值低于账面净值” 。
原来 ， 盛美股份在纵容赊销的同时 ， 还在不断“囤货” 。 2017年至2019年 ， 公司存货分别为1.36亿元、2.64亿元、3.1亿元 ， 其中有约50%的数额为未被验收的产品 。 这进一步给业绩带来不稳定性 ， 因其清洗设备单价高达近2500万元 。
竞争步入红海期
如果说盛美股份以往的成功 ， 仰赖的是国内半导体清洗领域尚未被开垦 ， 那么时至今日这片贫瘠之地已发展成沃土 。
“伴随着全球半导体产业第三次转移的进程 ， 中国大陆市场预计将成为全球半导体设备企业竞争的主战场 ， 公司未来将面临国际巨头企业和中国新进入者的双重竞争 。 ”
相关资料显示 ， 盛美股份所在的半导体清洗设备领域集中度较高 ， DNS、TEL、LAM与SEMES四家公司合计市场占有率达到90%以上 ， 其中DNS市场份额最高 ， 市场占有率在40%以上 。
但危机也同样意味着机会 。
如果上市成功 ， 借助科创板的骐骥一跃 ， 盛美股份将在多头厮杀的市场中获得更多优势 ， 应付现有经营上的艰苦 ， 毕竟公司身处一个相当消耗资本的行业位置 ， 这从其高应收账款、高存货中可见一斑 。
过去几年 ， 盛美股份不断增加研发投入 ， 在技术上谋求精进 。 2017年至2019年研发费用分别为0.52亿元、0.79亿元、0.99亿元 。 这几乎是公司维系住大客户的唯一方式 ， 因为“客户不会签订长期购买承诺 ， 其可能随时减少、取消或延迟其采购计划 。 如果公司无法按时交付产品 ， 技术研发方向不能顺应市场需求、技术变化和不断发展的标准 ， 都可能丧失销售机会 。 ”盛美股份提示风险称 。


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