中国20强游戏年报分析出炉：头部企业竞争力加强世纪华通问鼎A股游戏第一( 三 ) 同时,游戏产业作为市场规

----中国20强游戏年报分析出炉：头部企业竞争力加强世纪华通问鼎A股游戏第一//----

净利润规模排名与营业收入规模排名基本一致,腾讯控股和网易占据头两名,而世纪华通以27.10亿元(如不包含盛趣游戏全年完整净利润,则为22.85亿元)的归母净利润排名第三,同时也是A股归母净利润最大的上市游戏公司。

首先,从整体上看,游戏行业的盈利能力明显优于其他行业,例如,以整体法计算的A股全市场整体净利润率一般为10%左右,而20强游戏公司中,大部分净利润率均高于10% 。一般而言,发行业务相对较少或产品结构较为集中的公司净利润率相对较高,如畅游、IGG、吉比特等,而综合性较强的游戏公司净利润率相对较低,但是,其中以世纪华通、三七互娱、完美世界为代表的头部综合性公司净利润率亦能够高于15% 。

具体而言,每家上市公司的具体情况均有所不同。世纪华通、三七互娱、完美世界、游族网络等公司净利润率低于20%,主要是由于对产品研发和发行的投入较大,该等投入有望在未来持续获得兑现;哔哩哔哩录得亏损主要是由于集团业务仍处于发展和推广期;金山软件录得亏损主要是由于对猎豹移动进行减值拨备。

净利润率相对较高是游戏行业业务性质决定的,而与之相应的风险则是游戏产品作为文化创意产品的成绩不确定性。因此,对于游戏公司而言,与短期净利润率相比,更重要的是长期的业绩成长能力,通过产品及市场多元化持续挖掘自身资源和能力积累、通过加大产品研发投入提升游戏品质等方式,有效规避成绩不确定性风险,从而持续兑现资源和能力,具体表现在游戏公司的财务报告方面,主要是海外市场收入、研发投入情况和资源储备。

海外市场收入差距较大,世纪华通优势明显

在已披露海外营收的20强游戏公司中,受益于作为海外游戏发行领先公司点点互动的出色成绩和盛趣游戏的优秀产品成绩,世纪华通以58.3亿元排名首位,比排名第二的网易高出7.3亿元。未披露全年海外收入或游戏业务海外收入的腾讯控股,易观分析估计其2019年网络游戏海外收入约为200亿元,即,世纪华通实为海外收入排名第二的中国游戏公司。而游族网络则在A股上市公司中排名第二。

从整体上看,20强游戏公司的海外市场收入差距较大。一方面,包括腾讯控股在内,共有十一家公司收入规模大于10亿元,另一方面,包括未披露且易观分析估计其海外收入不足1亿元的哔哩哔哩、畅游和创梦天地在内,共有六家公司收入规模在1亿元以内。

近年来,中国游戏公司的移动游戏开发、发行和运营经验优势愈加受到全球游戏产业和用户的广泛认可,国产游戏出海市场收入持续增长,这是腾讯控股、世纪华通、网易等公司海外市场收入取得出色成绩的市场基础。

从公司评价的角度看,除以IGG、智明星通、宝通科技(Efun)等为代表的以海外市场为核心的游戏公司外,海外市场收入是评价中国游戏公司的重要参考信息之一。已取得较优秀的海外市场成绩,表明公司近年来在出海先发优势、产品海外研运能力等方面有丰厚积累,且后续发展具备充分的经验优势。而目前出海成绩欠佳,虽然表明公司过往出海业务未能取得出色成果,但另一方面也代表其拥有较大的成长空间,因为绝大部分游戏公司均已持续加大海外市场开拓力度。

易观分析认为,分析和了解头部公司的海外市场收入情况,除规模外,亦需关注海外市场收入占比、增长情况以及发展计划等,进入2020年后,头部中国游戏公司的出海产品及成绩值得逐一季度甚至逐月的高度持续关注。