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A股 上证指数|上交所放大招！沪指30年首次大修，市场能否迎来长牛？( 二 )


实际上这个很好理解 ， 就是我们看到的美股以及日本股市长期走牛 ， 但其实他们的指数是“优中选优”的 。 一方面 ， 指数并不是包含所有的行业；另一方面 ， 指数也不是包括所有的样本股 ， 比如标普500指数 ， 实际上也就包含500只样本股 ， 而我们的上证综指 ， 实际上有约1600只样本股；此外 ， 美、日等股市指数定期会进行优化调整 ， 调进调出也比较顺利得当 ， 基本保持了指数和社会经济发展的贴合度 。
上证综指修订的三大方面及其重大意义
此次上证综指修订包括三个方面：
1 、调出风险警示类个股（ST、*ST个股）
指数样本被实施风险警示的 ， 从被实施风险警示措施次月的第二个星期五的下一交易日起 ， 将其从指数样本中剔除 。 反之 ， 被撤销风险警示措施的证券 ， 从被撤销风险警示措施次月的第二个星期五的下一交易日起计入指数；
风险警示类个股我们通常粗俗的称之为“垃圾股” ， 其股价整体的地位以及阶段定的大起大落对市场有一定的不良影响 ， 剔除指数也是很有必要的 。 一方面 ， 在市场深化改革之际 ， 剔除这些标的 ， 也有利于发挥资本市场优胜劣汰作用；另一方面 ， 样本中包含85只风险警示股票 ， 剔除该类股票对指数本身影响不大 ， 但能起到优化的作用 。
2 、新股纳入时点延后至上市满1年
日均总市值排名在沪市前10位的新上市证券 ， 于上市满3个月后计入指数 ， 其他新上市证券于上市满1年后计入指数；
这条很多人可能都有同感 ， 很多新股上市之后连续拉升 ， 无论几个涨停 ， 甚至是翻倍 ， 大多一步到位 ， 而且此后很长时期都处于下跌状态 。 而我们此前指数的纳入规则是新股上市之后的第十一个交易日纳入 ， 这就相当于让上证指数去“接盘”了 ， 对指数也有一定的影响 。 而且 ， 新股一年后计入指数 ， 也能在一定程度规避解禁造成的股价波动风险对指数波动的影响 。
3 、科创板证券将纳入上证指数
上交所上市的红筹企业发行的存托凭证和科创板上市证券 ， 将依据修订后的编制方案计入上证综指 。
科创板是新兴科技发展的产物 ， 也是时代发展以及科技兴国下优质科技公司的聚集地 ， 代表着新的经济发展趋向和新的科研成果 。 科创板相关标的具有长期的成长空间 ， 纳入指数在一定程度对指数也有提振和助推的作用 。
改编后沪指未来收益能力能否改善？
对于指数的改编 ， 可能是很多学者、专家的心声 ， 也是很多投资者的向往 。 但是在期盼之余 ， 大家对于上证指数改编后未来的收益能力还是存在诸多的不确定性 ， 到底改编之后 ， 能起到效果吗？改编之后 ， 未来A股能走牛吗？
实际上 ， 针对这些问题 ， 很多机构也做了相关的研究：
光大证券金融工程团队认为 ， 修订后上证综指收益能力略有改善 。 该团队参考上证综指新的编制方案 ， 模拟新上证综指 ， 可以看到整体的收益有所提升：修订后的上证综指自2000年以来年化收益为5.47% ， 相比原始指数的3.67%有了较为明显的提升（截至6月19日） ， 作为具备A股市场晴雨表功能的指数 ， 将一定程度上提升投资者的信心 。
根据该团队模拟 ， 新上证综指目前点位约在4000点左右 。 光大证券金融工程团队提醒 ， 由于在计算个股收益率时采用的是复权收盘价 ， 因此上图中的新规则下的指数表现中包含了分红的部分收益 ， 不过即使扣除了上证综指的历史分红 ， 新规则下的指数仍然在收益表现上略微优于原始指数 。
A股 上证指数|上交所放大招！沪指30年首次大修，市场能否迎来长牛？
本文插图

中金基金测算称 ， 如按修改纳入时间和剔除风险警示股票后的新的指数编制方案 ， 自2005年开始进行历史回溯模拟 ， 上证综指6月19日点位在3350点附近 ， 比当前实际水平高出13%左右 。


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