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RV疫情下，美国人买房车逃离城市的生活( 二 )



【RV疫情下 ， 美国人买房车逃离城市的生活】来源：Thor
目前Thor业务分为三大分部 ， 分别是北美拖挂、北美自行式以及欧洲业务（即去年收购的Erwin Hymer Group） 。
RV疫情下，美国人买房车逃离城市的生活
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来源：Thor
虽然收购令规模倍增 ， 但也为Thor带来了一大笔债务 ， 长期债务目前达到19.7亿美元 ， 而这季度公司就为此还款了4,500万美元 ， 超过当季盈利 。
不过 ， 由于公司营运保持盈利 ， 营运现金流也是净流入 ， 而每季度的最低还款额不多于500万美元 ， 加上手持6.5亿美元现金以及近4亿美元尚未动用的信用额度 。
因此在疫情下 ， 公司整体财务状况仍然非常健康 。
根据公司于6月初表示 ， 目前公司几乎所有厂房已全面复工 ， 部分甚至回复至疫情前的生产水平 ， 而未来将根据市场需求而调节生产计划 ， 避免出现生产过剩 。
同时 ， 公司亦对今年前景看法乐观了很多 。
一方面 ， 看到了首次购买RV的消费者涌入 ， 为行业带来了好兆头 。
另一方面 ， 许多独立RV经销商的销售额正在大幅回升 ， 库存水平更同比下降了20% ， 而现在还在进一步下降 。
虽然公司对前景保持乐观 ， 但这销量反弹的趋势不一定能延续下去 ， 因为不论疫情如何改变生活方式 ， 对RV的需求始终取决于经济周期 。
疫情前 ， RV已处于下行周期
Thor股价虽然于3个内翻逾2倍 ， 但相比2018年初时的峰值仍然有着逾20%的差距 ， 主要因为行业进入了下行周期 。
RV疫情下，美国人买房车逃离城市的生活
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来源：富途 ， Thor 2016年至今股价图
2017年 ， RV在北美市场突破50万辆的销售峰值后 ， 便开始萎靡不振 ， 2019年更下滑至约40万辆 。
而在探究原因前 ， 我们不妨先再往前看一下 。
2007年 ， RV销量因为金融危机而暴跌 ， 其后不但迅速反弹 ， 更创下历史新高 ， 主要基于两个推动因素 ， 分别是婴儿潮一代退休以及经济环境持续向好 。
RV疫情下，美国人买房车逃离城市的生活
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来源：RV Industry Association
一方面 ， 在二战之后的1946至1964年间 ， 美国共有7,600多万婴儿出生 ， 约占美国总人口的三分之一 ， 这群人相继退休 ， 而RV成为了他们四处旅游的消费品 。
另一方面 ， 经济触底反弹、油价低迷、低借贷成本等因素也推动了年轻一代的需求 。
从下图所见 ， 消费者信心指数与RV牌照登记数量呈现相同走势 。
而随着2018年宏观环境受外围因素影响 ， 指数开始下滑 ， 加上婴儿潮威力减退 ， RV出货量出现拐点 ， 进入下行周期 。
RV疫情下，美国人买房车逃离城市的生活
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来源：Thor
周期反转令经销商库存积压 ， 加上收购所产生的费用 ， 一并拖累了Thor于2019财年营收和净利润分别下降近6%和70% ， 亦促使公司股价于2018年累跌逾60% 。
RV疫情下，美国人买房车逃离城市的生活
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来源：Thor、Winnebago
其后 ， 在采取了弹性的生产计划下 ， 加上库存问题逐步得到解决 ， 股价于2019年下半年才开始反弹 。
不过 ， 行业下滑的问题仍然存在 。
去年9月左右 ， Thor便预测2020年RV销量将进一步下跌5%至38.7万辆 ， 而到了2021年才会开始反弹 。
RV疫情下，美国人买房车逃离城市的生活
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来源：Thor
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来源：Thor
同时 ， Thor预计千禧世代（1981-1996年出生）将于2019年起逐步取代婴儿潮世代 ， 成为RV的新购买力 ， 而且他们的数量也达到7,000多万人 ， 与婴儿潮世代差不多 。


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