「」详解理想招股书：揭秘它的盔甲与软肋2020-07-12 10:50:130阅
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图1/19欢迎关注“创事记”的微信订阅号：sinachuangshiji
文/李婷婷
来源：资本侦探（ID：资本侦探）
成立五年 ， 赴美上市 。 理想汽车以一则招股书 ， 再度印证了新造车市场的速度与激情 。
以梦想与狂热开场 ， 曾一度受到热捧 ， 又曾一度被质疑与指责的造车新势力们 ， 近期以完全不同的姿态重回舆论中心 。
以拜腾、赛麟、博郡为代表的大部分造车新势力 ， 最终都没能完成从“PPT造车”到有优质车型量产的突破 ， 或暂停经营 ， 或放弃造车 ， 基本被判出局 。
而蔚来、小鹏、理想、威马四家已突出重围 ， 杀进淘汰赛的新势力 ， 近来陆续传来资本层面的好消息 ， 如蔚来在今年四月拿到合肥建投等投资者的70亿融资之后 ， 在近日又获得了中国建设银行安徽分行等六家银行提供的104亿元综合授信 。 此外 ， 小鹏也被传出赴美IPO已进入倒计时 。
北京时间7月11日凌晨 ， 赶在小鹏之前 ， 理想汽车向SEC递交招股书 ， 计划通过纳斯达克市场首次公开募股募集最多1亿美元资金 。
据招股书显示 ， 其总额为5.5亿美元的D轮融资已在6月1日完成 。
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图2/19理想汽车现阶段发布的唯一一款理想ONE ， 于2019年11月开始量产 ， 截至2020年6月30日交付数量为10400台 。 得益于理想ONE的量产 ， 理想汽车开始实现规模化营收 。 招股书披露：
2019年全年 ， 理想汽车实现营收2.8亿人民币 ， 实现毛利-9.5万人民币 ， 毛利率为-0.03% 。
2020年第一季度 ， 理想汽车实现营收8.4亿人民币 ， 实现毛利6828.8万人民币 ， 毛利率为8.02% 。
在理想之前 ， 国内造车新势力仅有蔚来在2018年9月成功IPO ， 但上市之后蔚来股价持续走低 ， 在2019年下半年时一度跌破1.5美元 ， 与6.26美元的发行价相去甚远 。 直到今年蔚来连续落实两笔大额融资 ， 股价才得以回升 ， 在近一月时间内涨超300% ， 突破14美元达到历史最高点 。
市场似乎重新燃起了对造车新势力的期待 ， 选择在此时上市的理想 ， 能带来惊喜吗？
量产半年 ， 毛利转正
在蔚来、小鹏、理想、威马几家头部新势力中 ， 理想的造车速度稍显落后：
蔚来ES8在2017年12月就已正式上市 ， 并在2018年6月开始向普通用户交付 ， 同年年底 ， 蔚来ES6发布 ， 并在半年后启动交付；
威马EX5在2018年9月开始交付 ， EX6 Plus在2019年11月上市；
小鹏G3在2018年底正式上市 ， 并同期启动交付 ， 且在今年4月上线了小鹏P7 。
理想一直到2019年底 ， 才实现第一款量产车型理想ONE的交付 ， 虽然慢人一步 ， 但理想ONE开始量产后的成绩单还算不错：截至2020年6月30日 ， 理想ONE交付数量已达10400辆 ， 创下了造车新势力全新车型最快交付一万辆的纪录 。
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图3/19更重要的是 ， 在理想ONE开始交付之后 ， 理想终于结束了漫长的烧钱时光 ， 有了进账：
2019年全年 ， 理想实现营收2.84亿元人民币 ， 其中车辆销售收入为2.81亿元人民币 ， 占比达98.8% ， 其他销售和服务收入为340万元人民币 ， 占比1.2% 。 （实际上 ， 2019年理想的全年营收基本为11月理想ONE开始交付后产生的营收）
2020年Q1 ， 理想实现营收8.5亿元人民币 ， 其中车辆销售收入为8.4亿元人民币 ， 占比依旧为98.8% ， 其他销售及服务收入为1061.7万元人民币 ， 占比1.2% 。
仅从交付和营收来看 ， 理想与蔚来还有一定差距：2020年Q1 ， 蔚来的营收为13.7亿元人民币 ， 此外 ， 在第二季度蔚来的交付量有较大增长 ， 季度内共交付了10331辆汽车 ， 同比增长190.8% ， 环比增长169.2% 。
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图4/19但是从企业造血能力来看 ， 理想相较蔚来更胜一筹 。
蔚来在2018年寻求IPO时 ， 因亏损金额巨大而饱受争议 ， 也成为导致造车新势力在2019年时资本遇冷的原因之一 。 巨额亏损叠加资本市场的观望情绪一度导致蔚来资金链紧绷 ， 2019年底甚至面临生死危机 。
今年Q1 ， 蔚来亏损收窄 ， 但毛利率依旧为负 ， 综合毛利率为-12.9% ， 整车销售毛利率为-7.4% 。 但在一季度财报电话会上 ， 蔚来创始人李斌透露出第二季度蔚来毛利将由负转正的信号 ， 并称毛利率将超过5% ， 整车毛利率将超过3% ， 预计2020年底 ， 整车毛利率可达到两位数 。
蔚来第二季度的成绩单还未释出 ， 但理想在今年一季度已率先实现了毛利率转正：2020年Q1 ， 理想实现毛利6828.8万元人民币 ， 毛利率为8.02% ， 车辆销售毛利率为8.45% ， 实现净利润为-7711.3万元人民币 ， 净利率为-9.1% 。
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图5/19总的来看 ， 理想依旧还在亏钱 ， 但毛利转正已经是新造车势力一个不小的突破 ， 且这是理想ONE量产初期的成绩 ， 一定程度上证明了理想拥有实现自我造血的潜力 ， 给了市场不小惊喜 。
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