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「」详解理想招股书：揭秘它的盔甲与软肋2020-07-12 10:50:130阅( 二 )


「」详解理想招股书：揭秘它的盔甲与软肋2020-07-12 10:50:130阅
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图6/19相比蔚来 ， 理想毛利表现更优的主要原因与二者采用的技术方案有关 ， 理想是唯一一家使用增程式技术架构的造车新势力 ， 而增程式电动车的制造成本低于纯电动车 。
传统新能源车的动力系统包含电驱、电控、电池三大件 ， 而增程式电动车还内置了一个里程扩展系统 ， 包括发动机、发电机和燃油箱 ， 也就是说 ， 在电池电量耗尽时 ， 增程式电动车可以通过燃油发电 ， 驱动汽车运转 。
理想招股书中提到 ， 纯电动车成本居高不下是受限于现阶段的电池技术 。 广泛应用于纯电动车的锂电池 ， 2019年的价格约为每千瓦时166美元 ， 与大型内燃机SUV相比 ， 纯电动车的电池、电动马达和电动控制器可能会增加30%至35%的物料成本 。 此外 ， 纯电动车会使用更高比例的铝等轻质材料 ， 来平衡电池重量与车身重量 。
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图7/19采用增程式技术架构的理想ONE ， 可以通过使用更小容量的电池来消减电池成本 ， 同时车身部分也可减少轻质材料比例 ， 因此制造成本远低于同级别的纯电动车 ， 接近于内燃机汽车 。
得益于增程式电动车的成本优势 ， 理想一定程度上打破了新造车势力高投入、高亏损、盈利难的经营困境 。
不过 ， 技术之外 ， 理想对于费率的严格控制也是其能维持当前毛利表现的重要原因 。
具体来看 ， 根据招股书显示 ， 在理想ONE开始量产之后 ， 理想的经营费用下降 。 2019年全年 ， 理想的经营费用总额为18.6亿元人民币 ， 其中研发费用为11.7亿人民币；2020年Q1的的经营费用为3亿元人民币 ， 经营费用率为35.5% ， 其中研发费率为22% 。 主要原因在于2019年理想ONE量产前产生了大笔的批准确认及测试费用 。
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图8/19从2019年研发费率来看 ， 理想在研发层面的投入远低于蔚来：根据蔚来财报显示 ， 2019全年其经营费用为98.8亿元 ， 经营费用率为126% ， 研发费率为60.8% 。
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图9/19据李想此前在社交媒体披露的信息显示：成立五年 ， 理想花费十亿美金 ， 其中20多亿人民币投入研发 ， 20多亿人民币用在工厂和生产资质的购买 。 从这一信息可以看出 ， 理想研发的投入占比并不小 。 蔚来在技术研发层面的投入绝对值高于理想 ， 或与二者采用不同的技术方案有关 。
而结合理想与蔚来两家公司的费率组成情况 ， 还能窥见不同的企业经营风格 。
自诞生以来 ， 蔚来便主打用户服务牌 ， 其2019年财报显示 ， 蔚来投入于销售及管理的费用甚至高于投入研发的费用 。 相比之下 ， 理想在销售及行政上的投入克制许多 。
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图10/19就在递交招股书的前几天 ， 李想在朋友圈透露 ， 理想整体对于费用控制都极为严格 。
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图11/19李想关于拜腾败局的点评不过 ， 即便勒紧裤腰带过日子 ， 造车依然让理想的资金储备显得有些紧张 。
截至2019年年底 ， 理想持有的现金、现金等价物以及限定用途的现金总值为14.3亿元人民币 ， 截至2020年Q1结束 ， 该数值为10.6亿元人民币 。 这一数据与造车的巨大开销相比并不算多 ， 理想在报告期内的现金流并不宽裕 ， 这或许是理想在6月再度进行融资并在此时启动上市进程的原因之一 。
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图12/19【「」详解理想招股书：揭秘它的盔甲与软肋2020-07-12 10:50:130阅】总体来看 ， 理想在成立五年后交出的这份答卷还算可圈可点 ， 随着理想ONE交付规模的进一步扩大 ， 理想的盈利模型还将有进一步优化的空间 。
能否苦尽甘来
理想在此时选择登陆公开资本市场的意图不难理解 ， 一方面 ， 新造车需要资本杠杆撬动发展 ， 在理想ONE量产交付后 ， 公司需要储备更多的资金以提高企业生存和发展的安全性 ， 这从理想招股书披露的现金总值便可见一斑 。
另一方面 ， IPO对于企业而言在品牌推广上也有好处 ， 有上市公司的身份背书 ， 对于说服潜在消费者做出消费决策有不小影响 ， 这一点对于正在大力推广理想ONE的理想而言也非常重要 。
事实上 ， 蔚来也是在ES8向普通用户交付后开启IPO进程的 。 不过 ， IPO并非万能解药 ， 能否获得成功 ， 考验的是新造车势力们在技术、产品、品牌、渠道以及费用控制等多方面的能力 。
理想的盈利状况实际上已经超出市场预期 ， 但仅毛利转正 ， 并不能解决造车新势力成长过程中所面临的诸多问题 。
在当前的新造车势力头部梯队中 ， 理想是其中唯一一家制造增程式电动车的企业 ， 其优势不仅在于制造成本更低 ， 还在一定程度上解决了新能源车的里程焦虑 。


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