医药|融通基金蒋秀蕾：医药为什么受市场青睐( 二 )
“在医药行业 ， 对价值的理解首先来自于对产业赛道的认知 ， 不同赛道的价值存在差异 ， 比如 ， 目前价值含量最高的是创新药 ， 但创新药里各个领域的价值也略有区别；其次 ， 需求空间也决定了价值空间 。 ”他解释 。
医药行业向来被视为攻守兼备的行业 ， 今年以来 ， 在新冠疫情冲击下 ， 医药行业确定性增强 ， 吸引了各路资金追捧的同时 ， 也引发市场对于医药板块估值过高的担忧 。
在蒋秀蕾看来 ， 医药股估值一直都很贵 ， 在消费品行业中属于最贵的类别 ， 但各个赛道的估值方法又有不同 。 “比如 ， 创新药是用DCF的估值模型 ， 也就是以未来现金流贴现的模式回溯 ， 观测对市值的促进作用 。 目前 ， 有的公司已经有30%的增长 ， 估值甚至超过100倍 。 未来5~10年 ， 好的医药股可能还是处于这个估值水平 。 ”
“空间大、增速高的产业赛道能够成就部分公司在未来5~10年的维度 ， 长期享受很高的估值溢价 。 ”他进一步分析 ， 判断企业估值的空间：第一 ， 要观察企业的增速 ， 在其所处的产业赛道是否是最优秀的；第二 ， 其各自的产业赛道相比于医药行业整体增速是否更快；第三 ， 产业赛道是否具备非常大的增长空间 。
蒋秀蕾表示 ， 下半年 ， 选股标准和投资操作不会有太大变化 ， “好公司能带来持续稳定的长期回报 ， 对于这类公司 ， 我不会因为估值贵而暂时舍弃 ， 我更看重产业逻辑的延续性 。 如果产业赛道因为需求或供给的变化阶段性发生改变 ， 就会考虑放弃 。 ”他补充说 。
对于新冠肺炎疫情对医药投资的影响 ， 他表示 ， 专家预测在有疫苗应对的情况下 ， 大概两年时间可消灭疫情 。 “我也做好了两手准备 ， 也会考虑比如阶段性疫苗出来 ， 医药股是不是会跌？必要时 ， 我也会切换到其他板块 。 但我相信医药行业具有长期生命力 。 ”
谈及后市 ， 蒋秀蕾指出 ， 就需求端而言 ， 老百姓(603883,股吧)医疗需求进入快速爆发的高速增长期 ， 医药行业值得长期投资、长期坚守；另一方面 ， 未来随着注册制的落地 ， 会出现更多科技属性强的医药企业 ， 科技属性使医药行业在未来享受到超过消费品行业平均的估值溢价 。 他看好的细分赛道包括创新药、创新医疗(002173,股吧)器械、疫苗以及生物制品等 。
（责任编辑：季丽亚 HN003）
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