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基金|博时基金王俊：投资要有合理的预期收益 买贵了会影响长期收益


基金|博时基金王俊：投资要有合理的预期收益 买贵了会影响长期收益
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王俊 博时基金研究部研究总监 年初至今 ， 公募基金迎来了前所未有的基金“发行热” ， 基金经理新产品一天“吸金”百亿已不再是神话 。事实上 ， 在前些年 ， 由于大家对公募的认知程度远不及现在 ， 能掌管百亿大基金的基金经理凤毛麟角 。 而管理第一只权益产品规模能高达百亿的 ， 更是寥若晨星 。博时基金的研究总监王俊 ， 就是这样一名基金经理——在其投资生涯中 ， 上手的第一只权益基金规模就超过百亿 ， 起点不是一般高 。
在这背后 ， 体现了一段A股特殊的历史： 2015年 ， A股迎来了证券市场上第二次大牛市 ， 这给基金行业的生长提供了更多小径分岔的路口 ， 第二波“公奔私“的高潮也随之到来 。 当年年初 ， 还是博时基金的基金经理邓晓峰选择离开公募 ， 加入高毅资产担任首席投资官 。 而当时市场的当红产品博时主题正是邓晓峰在管理 。
于是 ， 当年的博时基金面临了一个“难题”：邓晓峰离开后 ， 规模破百亿的博时主题基金谁来管？ 彼时 ， 邓晓峰推荐了一名“接班人” ， 他就是王俊 。 之后不久王俊成长为博时基金研究部的总经理 。
【基金|博时基金王俊：投资要有合理的预期收益 买贵了会影响长期收益】资料显示 ， 目前王俊现任基金资产总规模206.48亿元（截至二季度末） ， 最能体现其投资思路的博时新兴消费主题混合 ， 自2017年6月成立以来 ， 回报达到116.5%（截至7月21日） 。
日前 ， 资事堂独家对话这位“接班人”王俊 。 在这场长达两小时的对谈中 ， 王俊首次袒露了他接过“重任”以来的心路历程 ， 以及后来他搭建博时投研体系的细节 。 这无论是对于帮助了解“老五家”博时基金来说 ， 还是对“一家基金公司如何挽留人才”等行业性问题 ， 都有深刻的意义 。 与此同时 ， 面对近期让人焦灼不安的市场 ， 王俊明确了他的态度：贵就是最大的风险 ， 投资者一定要有合理的收益率预期 。 事实上 ， 在基金业内 ， 王俊身上也有着其非常鲜明的特色：第一、熊市入行 ， 牛市担纲基金经理 ， 面对狂热的市场能保持冷静的态度 ， 体现在组合管理上就是低回撤 。 王俊管理的博时优势企业基金成立于2019年6月3日 ， 最大回撤11% ， 远远低于同行 。 第二、接手就是百亿明星基金 ， 如此高的起点在业内罕见 。 第三、对估值要求苛刻 ， 多次以低估的价格捕捉到优秀的公司 。 此外 ， “勤奋”的标签在他身上体现得也十分明显 。 比如 ， 在研究部工作时 ， 王俊最多一年自主撰写260篇研究报告 ， 保持着公司甚至可能是同业研究报告的撰写记录 。 去年一年飞行90次 ， 坚持实地调研考察公司 。 以下为对话全文（有删节）：
一、知识点背后的“假设”更重要
问：你是在2008年从上海交通大学硕士毕业后加入博时基金 ， 大学专业也是金融 ， 这对你后来的工作生涯有哪些帮助？
王俊：以前在学校里面学的知识点只是基础 ， 反而是知识点背后的假设更重要 。举个例子 ， 学金融的时候会有一个比较重要的假设 ， 即讨论市场是有效还是无效的话题 ， 假设完全有效就很难战胜市场 。 但是从国内纯多头的策略来看 ， 战胜市场在历史上是成立的 。在金融学习中 ， 有三个特别重要的假设 ， 它们在现实生活中却完全不成立 。第一个假设是 ， 所有人获取信息的能力是一样的 。 不管怎么样 ， 从普通投资者和机构投资者的情况来看 ， 就完全不成立了 。第二个假设是 ， 大家拿到同样的信息 ， 对信息背后的解读是一样的 。 比如 ， 南美洲疫情还在加剧 ， 有的人可能会觉得这对全球经济复苏会有比较大的影响 。 但是如果掌握更多的信息 ， 就会发现其实南美洲对全球经济增长的贡献不大 。 反而 ， 南美洲对于全球商品、原材料的供应特别重要 。南美洲的铜产量大概能占全球总产量40%-50% ， 但是它们没有加工能力 ， 全部是依赖出口 。 随着疫情在这些国家蔓延 ， 对供给的影响会明显变大 。最后有效市场假说还提到 ， 大家得到了同样的结论 ， 最后采取的行动是一样的 。 这假设显然也是不成立的 。体现到投资上 ， 有的基金经理愿意在这过程当中买一些和铜矿相关的股票 ， 有的就觉得疫情总会过去 。因此 ， 在学校收获的知识点在工作中的应用效果不大 。 但是 ， 经过系统的金融学训练 ， 对思维逻辑是有帮助的 。
二、上手就是百亿产品
问：你是2008年入行的 ， 熊市入行对你的投资态度有哪些影响？
王俊：我入行的时候才3600点 ， 至今也是穿越牛熊 。  从风险偏好上来看 ， 我的风险偏好挺低 ， 认为投资就是要基于企业的盈利增长和竞争力的提升 。熊市入行带来的好处是 ， 一般熊市入行的研究员或者基金经理 ， 能有更宽松的时间把研究做得更扎实 。 第二 ， 在风险偏好上 ， 不会特别高 。
问：请谈谈你接手博时主题行业基金的过程 。 接手就是百亿基金 ， 且延续了邓晓峰的思路 ， 当时你的压力会不会很大？
王俊：接手这只基金 ， 是晓峰推荐的 。 你说有没有压力？我觉得那时候还好 ， 毕竟那时候就是一个新的基金经理 。2015年整个市场很疯狂 ， 但是和近两个月行情相比 ， 那时候反而没有现在管理组合那么焦虑 。  


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