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美国|全球资管巨头贝莱德：A股处于较健康的慢牛区间，我们很多基金超配A股，并在不同行业积极配置和建仓( 二 )


图2 标普500指数及美国首次申领失业救济金人数（2020年）
所以 ， 如果我们看图3 ， 可以看到深红色的部分是美国初步受到的经济冲击 ， 浅红色部分是接下来企业溢出的效应 ， 在美国这个情况很明显 ， 溢出的效应是很大的 ， 因为美国的疫情控制还没有到之前这么好的情况 ， 欧洲相对来说就比较好 。 所以从经济重启的角度来讲 ， 我们有很强的偏向性 ， 觉得欧洲现在比美国的情况要好 ， 这也解释了我们前面所说的为什么更加偏向欧洲股票的一个原因 。
图3 超常规政策刺激有助缓解疫情冲击
第二个大的主线是超常规的政策刺激 ， 尤其在美国很明显 ， 我们从上图中也可看到 ， 黄颜色柱子和红颜色柱子相比 ， 黄颜色是政策刺激 ， 红颜色是经济遭受的损失 ， 黄颜色在美国的情况下 ， 远远大于经济损失的幅度 ， 意味着美国很多老百姓(603883,股吧)在疫情之后反而实现了收入增加 。 芝加哥大学最近的调查研究表明 ， 在美国领取失业补助金的这些人当中 ， 70%比之前收入增加了 。 所以 ， 如果我们看6月份美国的零售数据 ， 基本上已经完全恢复了 ， 实现了一个v型的反弹 ， 5月份比4月份恢复了百分之二十几 ， 6月份又比5月份恢复了百分之十几 ， 现在已经全部恢复了 。 这是因为 ， 美国政府给老百姓发了很多补助 ， 比如每人发了1200美金 ， 每周的失业金增加了600美金等等 ， 导致美国的老百姓变得更加有钱了 。
下半年的问题在于 ， 这些刺激政策是有时效性的 ， 其实也就是最近这几天 ， 美国最大的一批救助政策到期了 ， 现在美国国会还没有讨论出结果 ， 到底每周600美金的失业保险是降到300美金 ， 还是200美金 ， 还是400美金等等 ， 现在还没定下来 。 另外 ， 延长时间到9月份还是12月份 ， 也没定下来 。 这个就很麻烦 ， 因为美国接下来面临的问题是 ， 刺激政策对经济的补助作用在下降 。 欧洲正好是倒过来的 ， 欧洲是之前刺激比较低 ， 最近欧洲各个国家总算达成了一个协议 ， 欧洲出了7500亿欧元的大的刺激计划 ， 而且刺激计划对南欧国家 ， 比如意大利、西班牙这些遭受疫情最严重的国家是非常有利的 。
所以 ， 从政策的变化上来看 ， 这种超常规政策的退出和加码变化会对欧洲更加有利 ， 而对新兴国家来说 ， 分歧就比较大 。 因为大部分新兴市场国家 ， 刺激政策的空间是很有限的 ， 因为它自己也没钱 ， 需要外来的资金进入 。 现在的环境下 ， 大部分新兴市场国家资金是流出的 ， 它们倒是想出台刺激政策 ， 但是确实政府手里也没有钱 。 而美国又不一样 ， 美联储实行量化宽松 ， 全世界是会买美元资产的 ， 而新市场国家就没有这个优势 。 新兴市场国家中 ， 唯一的例外就是亚洲一些国家 ， 包括中国 ， 疫情总体控制比较成功 ， 再加上政策上还有一些空间 。 所以 ， 全世界的新兴市场国家 ， 亚太还比较好 ， 其他地方我们现在就会更加谨慎一点 。
第三个角度是 ， 由于现在资产价格变化非常大 ， 尤其是全世界的国债收益率降到0甚至是负数 ， 如果我们现在做一个全球的投资组合 ， 到底还有什么品种是抗跌的？增强投资组合的抗跌性有什么新的思路？
我想提三个重要的新思路 。 第一个思路是亚太 ， 现在按照购买力评价来计算 ， 亚太（除日本）在全球中的经济总量已经超过了全球最大的三个发达经济体（北美、欧洲和日本） 。 简单来说 ， 亚太就是全球的半壁江山 ， 但是在全球的投资组合当中 ， 基本上没有投资者 ， 无论是机构投资者还是个人投资者 ， 把亚太能够配到接近一半 ， 所以亚太是一个大的方向 ， 可以考虑增加配置来对冲全球的经济的变化 。
第二个思路是加大私有资产也就是一级市场资产的比例 ， 这些资产 ， 有些现在的估值非常好 ， 如果我们看未来5年平均的资产回报预期 ， 全球所有大类资产中 ， 可能现在情况最好的就是美国的私募股权 ， 尤其是用于并购的私募股权 。 因为现在很多企业经营确实有点撑不下去 ， 如果做并购的话 ， 机会是非常好的 ， 当然这也是比较有风险的一种投资 。 但总体上讲 ， 这些私募资产原来在全球配置当中比重是比较低的 ， 我们现在甚至建议一些全球配置的客户 ， 私募资产能够占到其所有资产比重的30%以上 ， 这也是在疫情之后 ， 我们对全球资产的一个大的调整 。


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