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美国|全球资管巨头贝莱德：A股处于较健康的慢牛区间，我们很多基金超配A股，并在不同行业积极配置和建仓( 三 )


第三个思路 ， 信用债尤其是高收益的信用债 ， 全球现在固定收益资产的收益率还很高 ， 比如美国的高收益债券 ， 现在还有6% ， 这个是高得不得了的 。 很多人担心经济活动停滞之后 ， 很多企业会不会倒闭 ， 高收益债的违约率会不会上升？会有一些 。 但是总体上来讲 ， 性价比还是非常之好 ， 这是由于 ， 其他大部分固定收益资产的收益率都降的太低了 ， 无论是欧洲的国债 ， 还是美国的国债 ， 都已经降的太低了 ， 所以信用债尤其是高收益债 ， 还是在组合当中很值得配置的品种 ， 这是增强组合抗跌性的一大来源 。
总结一下我刚才讲的内容 ， 在全球投资的组合中 ， 把亚太的比例大大提高 ， 把一些私募资产的比例大大提高 ， 原来觉得有风险的高收益债的比例可以大大提高 ， 反而是一些传统的品种 ， 比如美股、美国的债券 ， 可以在适当的时候稍微下降一点 。
A股仍处于相对健康的“慢牛”状态
我们很多基金坚持超配A股
提问：经济重启是贝莱德下半年的三大投资主题之一 ， 中国在这方面是领先于全球的 ， 今年A股市场的表现也非常好 。 未来A股有没有可能出现长牛？您怎么看今年以来这一波行情？贝莱德是如何布局A股这一波上涨行情的？
刘雅俊：我们结构性地比较看好A股 ， 中国经济先于其他国家提前恢复 ， 从二季度 ， 包括6月份的很多宏观经济数据来看 ， 也是超预期向好的 。 在这背后 ， 资金也加速进入股市 ， 很多天成交量都破万亿 。 我觉得原因主要有几点 ， 一是中国居民的资产在向股权类投资加速转移 ， 中国居民有10万亿的存款规模 ， 其中股票占居民资产的比例只有22%左右 ， 大多数的资产还集中在银行存款以及房地产的投资上 。 而在很多发达国家 ， 包括美国 ， 超过一半以上的家庭都有参与到股权投资中 ， 这个趋势在中国也在发生 。 以前可能是以散户的方式进入市场 ， 但现在更多的会选择通过基金管理的方式来进入股票市场 。
二是中国资本市场持续的开放和改革 ， 它作为企业融资的渠道和能力在不停加强 ， 政策上的一些放开 ， 比如科创板注册制 ， 明显加速了很多公司在科创板上市 。 以往A股可能更多是一个资金零和博弈的地方 ， 但是这两年我们越来越多地看到新增资金进入市场 ， 不仅包括个人居民资金的持续增加 ， 还包括了外资的进入 。 拿外资来举例 ， 外资占A股自由流通市值的比例 ， 2015年时是3% ， 现在已经上升到了8% ， 而随着A股指数更进一步扩张 ， 加入到国际指数中去之后 ， 相信比例还会进一步的增加 。
A股最近上涨的势头非常不错 ， 我们比较了目前A股和上一轮2015年时的很多技术性指标 ， 我们认为A股市场还完全没有达到泡沫或者过热的状态 。 我们关注的几个指标 ， 比如 ， A股两融的数据 ， 现在大概是1.2万亿的余额 ， 2015年的时候达到过2.25万亿 。 再如 ， 从A股的开户数来看 ， 现在一个月平均为150万新增开户数 ， 而2015年最高峰的时候一个月达到过400万 。 此外 ， 从换手率来看 ， A股现在的换手率大概平均在5%左右 ， 2015年最高峰达到过6~7% 。 从这几大指标看 ， 现在A股还在相对比较健康的状态 ， 也是政策的制定者希望看到的慢牛的区间中 。
至于布莱德如何布局A股 ， 首先就是在A股上持续增加投资的人力 ， 包括覆盖的股票个数 ， 以及增加我们的本土化投资 。 从很多基金配置上来讲 ， 我们也是坚持超配A股 ， 并且在不同行业中进行积极的配置和建仓 。
提问：不少投资者认为 ， 这轮A股确实是长牛 ， 但现在也已经上涨了一年半了 ， 已经到了牛市中期阶段 ， 您怎么看这个问题？
刘雅俊：判断牛市在哪个阶段 ， 主要分两方面 ， 一是自上而下看 ， 流动性相对来说是第一个条件 。 从资金层面看 ， 原来大家可能比较担心下半年因为中国经济的好转 ， 货币政策会从相对较为宽松的环境转成中性或者偏紧的环境 。 但是最近 ， 我们也看到发改委联合20个部委发布的对于行业减负或降低成本的通知中 ， 可以看到对于货币政策的描述 ， 大的方向就是通过降准、公开市场操作、再融资等多种渠道 ， 维持相对合理充裕资金量的市场大环境 ， 货币政策环境还是没有改变 ， 这一表述一定程度上消除了大家原来对于资金层面的一些担忧 。


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