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大成基金|大成基金：极致估值分化 筛选优势行业格局细分行业( 三 )


第二 ， 关注具有龙头优势或者出清末期的方向 。
2015年后 ， 各个板块都出现多数细分领域的经济效益下降 ， 行业洗牌在所难免 。 但在这过程中 ， 部分行业竞争格局显著改善 ， 行业开始迈入“成熟期” 。 进入成熟期后的行业龙头对上下游的议价能力或有提升 ， 进而使得经营能力、现金流状态进一步改善 。 以行业资本开支、营收来刻画行业所处的生命周期阶段 ， 选择格局较好的细分行业 。
图3：典型行业的产业生命周期变化
大成基金|大成基金：极致估值分化 筛选优势行业格局细分行业
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资料来源：长江证券(000783,股吧) ， 大成基金
重点关注与跟踪行业：
玻璃制造行业——出清末期 ， 有望复制水泥制造成长路径
玻璃制造是典型有望复制水泥制造龙头成长路径的行业 。 当前玻璃制造行业资本开支增速处低位 ， 而营收增速持续下滑 ， 已处产业生命周期中出清末期 ， 竞争格局持续优化 ， 后续随需求的进一步增长 ， 行业产能已充分去化 ， 后续龙头有望迎来盈利能力的回升 。
基本金属铜、电解铝行业——均已处于出清末期 ， 且行业集中度相对较高
在经历了过去几年的去库存之后 ， 目前有色金属库存低位波动 ， 而下半年需求端有望明显回升 ， 且短期内供给端因素仍将构成扰动 。 其中 ， 由于全球铜矿的主要区集中在南美地区 ， 而目前南美洲地区疫情尚未得到完全控制 ， 预计短期内铜矿供给将呈现偏紧的局面 。 需求端来看 ， 国内基建、地产和制造业投资已现明显修复 。 伴随着国内投资项目的逐一落地 ， 工程机械（挖掘机量价齐升）、建筑（订单增长）、重卡（销量提升等）板块景气度持续抬升 ， 以铜为主的基本金属需求保障性较强 ， 且行业集中度较高 ， 提升盈利弹性 。
种子生产（出清末期、集中度高） ， 冶金矿采化工设备（开启进阶期且集中度高）
行业集中度高、已经历一段产能去化阶段 ， 供给侧逻辑明显且龙头公司未来面临需求提升预期来看 ， 种子生产、冶金矿采化工设备行业值得关注 。 国内玉米历经3年多去库存之后 ， 目前库存消耗比已有明显下降 ， 叠加下游饲用消费提升 ， 中长期预计价格温和上涨 ， 种子生产行业龙头值得关注 。 而下半年随经济需求修复、PPI同比底部向上抬升的预期下 ， 利好上游冶金矿采化工设备行业需求修复 。
高低压设备、轮胎、白电、造纸、粘胶 ， 印刷包装机械等——需求有提升预期 ， 供给侧去化明显 。
第三 ， 配置建议 。
上游：经济恢复期优选高安全边际竞争力强的龙头 ， 顺周期品种的估值修复；
中游：受益于行业高景气、进口替代和经济恢复的高端制造企业；
消费：长期回报率高、景气度高、竞争力强 ， 符合消费升级趋势的个股；
TMT：配置5G和消费电子相关产业链、云计算及应用领域 ， 以及有竞争力的互联网公司 。
（责任编辑：任刚 HF008）


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