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浙江省|2020年浙江省地方政府与城投平台专题分析报告：民营经济插上数字经济翅膀，助力浙江省跑出加速度( 七 )


图 9：2020年浙江省各地级市城投企业数量分布情况
浙江省|2020年浙江省地方政府与城投平台专题分析报告：民营经济插上数字经济翅膀，助力浙江省跑出加速度
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数据来源：普益标准
从区县层面来看 ， 浙江省通过债券或者信托融资的区县级城投企业仍是主要分布在宁波市和湖州市下辖的区县中 。 宁波象山县、杭州余杭区和湖州长兴县的区县级城投数量均为11家 ， 并列全省第一 ， 主要涉及交通基建、国资运营、土地开发整理、旅游资源运营等业务 。 企业数量紧随其后的依次为宁波的慈溪市和余姚市 。 可以看到 ， 区县级城投企业虽然集中分布在宁波市和湖州市 ， 但在全市的分布还是相对分散的 ， 这样可以有效的平衡各区县的财政压力 。
图 10：2020年浙江省区县级城投企业数量前十的区县
浙江省|2020年浙江省地方政府与城投平台专题分析报告：民营经济插上数字经济翅膀，助力浙江省跑出加速度
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数据来源：普益标准
（二）浙江省城投企业融资方式以发债为主 ， 信托为辅
城投企业的融资方式主要可分为以债券为主的标准化产品 ， 和以银行贷款、信托、资管、融资租赁等为主体的非标产品 。 根据普益标准数据 ， 下文主要分析债券和信托产品融资情况 。
1. 浙江省城投企业融资方式概览
在债券市场上 ， 截止到2019年12月31日 ， 浙江省共有272家城投企业有债券存续 ， 其中地级市城投企业107家 ， 区县级城投企业165家 ， 区县级城投企业数量较多 。 从债券数量上来看 ， 共有1108只债券存续 ， 其中由地级市发行的占比44% ， 区县级城投债数量占比56% 。 从融资规模来看 ， 2019年末全省城投债余额共计7999.50亿元 ， 其中地市级城投企业共募资3655.48亿元 ， 占比为46% ， 而区县级城投企业共募资4344.02亿元 ， 占比约54% 。 区县级城投企业的融资规模是地市级的1.2倍 。 另外 ， 平均每家地级市城投企业发行约5只债券 ， 募资约34亿元 ， 而平均每家区县级城投发行约4只债券 ， 募资约26亿元 ， 因而区县级城投平均募资规模低于地级市城投 。
从债券期限和票面利率来看 ， 区县级城投的平均投资期限较地级市城投多5个月 ， 但融资成本却高出地级市40BP ， 表明债券市场对浙江省的区县级城投给出了略高的风险溢价 。 由此可见 ， 在标准的债券市场中 ， 投资者对地级市城投企业的实力更为认可 ， 认为地级市城投企业的投资风险较区县级城投要低 ， 但两者的风险溢价差距较小 。
在信托产品市场上 ， 2019年末浙江省共41家城投企业有信托产品存续 ， 其中地级市城投企业9家 ， 区县级城投企业32家 ， 占比78% 。 从区域来看 ， 湖州市的地级市城投和区县级城投企业数量均为全省第一 ， 分别有8家和18家 。 涉及信托产品共265只 ， 其中地级市城投企业所发行的仅69只 ， 其余的74%由区县级城投企业所发行 。 从融资规模上看 ， 浙江省城投企业存续的信托产品规模为219.14亿元（根据普益标准集合信托产品数据得到 ， 部分未公开的单一信托产品未涵盖在列） ， 其中地级市城投企业存续仅有47.01亿元 ， 占比21.45% ， 区县级城投企业信托则有172.13亿元 ， 占比达78.55% ， 可见区县级城投企业的信托融资规模远高于地级市城投 。 从期限和融资成本来看 ， 地级市城投企业的融资期限略高于区县级城投企业 ， 平均利率低于区县级城投 。
综上表明 ， 浙江省城投非标信托市场中 ， 主要由区县级城投企业参与 。 地级市的政府背景较强 ， 故投资者给予了地级市相对更低的风险溢价 ， 但地级市和区县级城投之间的风险溢价差异较小 。
表 4：2019年末浙江省城投企业存续债券与信托产品情况
浙江省|2020年浙江省地方政府与城投平台专题分析报告：民营经济插上数字经济翅膀，助力浙江省跑出加速度
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数据来源：普益标准
但对比债券、信托两种融资方式发现 ， 在融资规模上 ， 浙江省城投企业债券的募资规模是信托的近37倍 ， 且无论是地级市城投 ， 还是区县级城投 ， 均以债券为主要融资方式 。 从企业数量上来看 ， 目前仍有债券或信托存续的城投企业共有296家 ， 全省仅通过债券融资的城投企业有255家 ， 占比86% ， 有24家城投企业仅通过信托融资 ， 而同时采用两种方式融资的有17家城投企业 ， 故有信托存续的企业总计占13.9% ， 占比较小 ， 可见浙江省城投企业的整体资质良好 。 在期限和利率方面 ， 债券的平均期限为5.06年 ， 而信托的平均期限仅为1.99年 ， 债券期限是信托期限的2.5倍 ， 同时债券的平均利率为5.51% ， 而信托的平均利率高达8.46% ， 明显存在利率倒挂 。 可见 ， 利用债券融资比信托更有优势 ， 期限更长但成本更低 ， 且浙江省城投企业的融资渠道最主要的还是债券 ， 信托只是辅助融资 ， 从而侧面反映浙江省城投企业的流动性风险较为可控 。


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