品类|上半年食品饮料刚需优势彰显，下半年疫情恢复+消费升级+品类成长( 二 )
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亲朋相聚的减少也减弱了对于乳品和啤酒品类的需求 ， 乳品企业和啤酒企业业绩受到的负面影响较大 。
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下半年：疫情恢复+消费升级+品类成长
疫情恢复改善短期边际 ， 消费升级带来长期价值
（1）白酒动销恢复 ， 长期看高端和中高端白酒受益量价齐升
随着国内疫情恢复良好 ， 聚餐增加 ， 白酒动销改善 ， 库存逐渐消化 ， 进入补库存阶段 ， 下半年预计白酒企业将迎来短期边际改善 。 白酒当中超高端白酒受疫情影响较小 ， 且动销良好 。
长期来看 ， 中高端白酒受益市场扩容和集中度提高 ， 建议关注山西汾酒 ， 水井坊 ， 古井贡酒 。
贵州茅台
品牌和产区壁垒长期存在 ， 茅台在白酒中独一无二 。 作为国酒的茅台 ， 多次见证我国外交与内部建设的重大时刻 ， 其品牌影响力为国内白酒所无法媲美且难以培育 。
次高端和中高端白酒受益消费升级以及市场扩容 。 在城镇化水平提高和人均收入不断增长的情况下 ， 次高端和中高端白酒不断扩容 。
我国中产阶级人数不断增长 ， 人均可支配收入不断提高 ， 对中高端白酒需求不断放大 。
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山西汾酒清香鼻祖 ， 产品聚焦青花和玻汾 ， 发力全国 。 青花汾酒定位次高端 ， 玻汾定位高线光瓶酒 。
次高端目前市场占有率较低 ， 随着高端酒供给不足和需求的不断增长 ， 次高端酒率先受益高端白酒溢出市场 。
水井坊 ， 八大名酒“全兴大曲” ， 产品聚焦菁翠、典藏大师、井台和臻酿 8 号 ， 菁翠和典藏大师定位 900元以上高端产品 ， 井台和臻酿8 号发力300-600元次高端市场 。 2019 年公司高档酒销售收入占比约96% 。
古井贡酒作为中国老八大名酒 ， 被评为“酒中牡丹” 。 自 2016 年连续冠名春节联欢晚会 ， 并利用读“亳”等活动打造文化 IP 。
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（2）调味品短期迎来边际改善 ， 长期受益消费升级
餐饮恢复 ， 堂食复苏 ， 调味品餐饮渠道迎来边际改善 ， 海天味业业绩将受益疫情恢复 。
酱油行业受益量价齐升 ， 集中度存提升空间 。
餐饮快速发展和产品升级贡献酱油行业成长性 。
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海天2019 年营业收入 197.97 亿 ， 同比增长16.22%；归母净利润53.53 亿 ， 同比增长22.64%；其中酱油营业收入116.29 亿 ， 占比58.74% 。
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