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股票|邱国鹭：成长陷阱，写在创业板估值上天之际( 二 )


新产品风险：
成长股要成长 ， 就必须不断推陈出新 ， 然而新产品的投入成本是巨大的 ， 相应的风险是巨大的 ， 收益却是不确定的 。 强大如可口可乐 ， 也在推新品上栽过大跟头 。 稳健的消费股尚且如此 ， 科技股和医药股在新产品上吃的苦头更是不胜枚举 。 科技股的悲哀是费了九牛二虎之力开发出来的新产品常常不被市场认可 ， 医药股的悲哀则是新药的开发周期无比漫长、投入巨大而最后的成败即使是业内专家也难以事前预知 。
一些创新药企业面临这个问题 。
寄生式增长：

有些小企业的快速增长靠的是“傍大款” ， 例如有的是为苹果间接提供零部件 ， 有的是为中国移动提供服务 ， 在2010年的“中小盘结构性行情”中鸡犬升天 ， 又在2011年跌回原形 。 其实 ， 寄生式增长往往不具持续性 ， 因为其命脉掌握在“大款”手中 ， 企业自身缺乏核心竞争力和议价权 。 有些核心零部件生产商在自己的领域内达到寡头垄断地位 ， 让下游非买不可 ， 提高自己产品的转换成本让下游难以替换 ， 或者成为终端产品的“卖点”（如英特尔） ， 那些事实上已经具备核心竞争力和议价权、成为“大款”的另当别论 。
2015年二马曾经买过的一个股：金龙机电就是苹果供应链股 ， 目前的价格是当时的1/10 。
强弩之末：
许多所谓的成长股其实已经过了成长的黄金时期 ， 却依然享有高估值 ， 因为人们往往犯了过度外推的错误 ， 误以为过去的高成长在未来仍可持续 。 因此 ， 买成长股时 ， 对行业成长空间把握不当、对渗透率和饱和率跟踪不紧就容易陷入成长陷阱而支付过高估值 。
脑子中一下子想起了格力 。 哈哈 。
会计造假：

价值股也有这个陷阱 ， 但是成长股中这个问题更普遍 。 一个是市场期望50%增长的成长股 ， 另一个是市场期望10%增长的价值股 ， 哪个更难做到？做不到时 ， 为避免戴维斯双杀 ， 50倍市盈率的成长股和10倍市盈率的价值股 ， 哪一个更有动力去“动用一切手段”来达到市场的预期？
邱国鹭仅仅从估值动机上做了一个解释 ， 说实话 ， 比较牵强 。 二马说两点吧 。
A、由于目前的现状是对于违法行为处罚太轻 ， 很多企业有强烈造假的动机 ， 只是程度不同而已 。 从人性角度 ， 我认为个人控股的民营上市公司大股东有较大的动机 。 那怕这种概率只有10% 。 但是对于投资者来说 ， 碰上了就是100% 。 所以我是不投个人控股的民营上市公司的 。
B、我曾经投资的康美药业 ， 这个公司非常有意思 ， 连续10年以上可以做到净利润增长率约20% 。 但是通过财务报表看 ， 操作痕迹较为明显 。 二马在仔细分析其财务报告后 ， 在暴雷前清仓 。 这里面有运气因素 。 但是也呼吁大家多看财报 。

各类价值陷阱的共性是利润的不可持续性 ， 各类成长陷阱的共性是成长的不可持续性 。 成长是个好东西 ， 好东西人人想要 ， 想要的人太多了 ， 就把价格抬高了 ， 而人性又总把未来想象得太美 ， 预期太高 ， 再好的东西被过度拔高后也容易失望 ， 失望之后就变成陷阱了 。 成长本身并不是陷阱 ， 但人性的弱点中对未来成长习惯性地过高预期和过高估值却是不折不扣的陷阱 。
股票|邱国鹭：成长陷阱，写在创业板估值上天之际
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【股票|邱国鹭：成长陷阱，写在创业板估值上天之际】


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