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海天味业|5000亿市值，海天味业凭什么？


海天味业|5000亿市值，海天味业凭什么？
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海天味业|5000亿市值，海天味业凭什么？
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海天味业|5000亿市值，海天味业凭什么？
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砺石导言：2020年 ， 受疫情影响 ， 全球经济下行压力加大 ， 很多企业日子都不太好过 ， 但海天味业却逆势狂飙 ， 半年市值翻倍 ， 众多基金更是争相投入海天的怀抱 。 市场为何如此看好海天？作为调味品行业龙头 ， 海天是否无可撼动？
金梅 | 文
海天味业（以下简称海天）从3月19日的76.16元 ， 半年不到股价翻倍 ， 达到历史新高152元 ， 市值接近5000亿元 。 如今海天味业的市值相当于伊利股份（2216.11亿）的两倍多 ， 比上汽集团、中国恒大、万科还要高 ， 让人不禁惊叹一瓶酱油的威力 。
消费品行业是产生牛股的温床 ， 其中快速消费品因为快速重复消费 ， 更显耀眼 。 巴菲特就是食品饮料行业的忠实爱好者 ， 他很喜欢食品饮料行业“盈利稳定、现金流充沛、不太需要再投入”等特性 。 而海天所在的调味品赛道 ， 在食品饮料中属于刚需消费品 ， 周期性、季节性更弱 ， 并且消费者的价格敏感度较低 ， 让其更胜一筹 。
海天味业2014年2月28日上市 ， 在过去六年时间里 ， 其营收从98.2亿增长到了198亿 ， 涨幅一倍多 ， 但其股价则增长了近10倍 ， 市值近5000亿 。 与之相比 ， 竞品根本无法望其项背 ， 比如中炬高新（美味鲜、厨邦的母公司）2019年营收46.7亿 ， 市值562.4亿；千禾味业2019年营收13.6亿 ， 总市值仅为228.37亿 。
海天股价屡创新高的重要推手是基金抱团 。 机构买入之多一度超越了证监会规定的上限 ， 以至于证监会通报批评了几个基金 。 海天的市值 ， 从2000亿开始就不断有人觉得到顶了 ， 但它仍在不断刷新着历史数据 。 海天真的有这么好么？海天的泡沫会不会破？
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海天为什么是香饽饽
经济环境不好 ， 海天却因祸得福 。 经济再差 ， 门可以不出 ， 衣服可以不买 ， 饭总是要吃的 。 疫情发生后“全民做凉皮”的盛况 ， 让调味品的需求有增无减 。 对于大机构而言 ， 别的股票不敢买 ， 调味品龙头股成了不错的避难所 。
食品中调味品受经济影响小 ， 和GDP的关系数在0.2到0.3 ， 低于其它品类 。 在中国饮食中 ， 以酱油为主的调味品不可或缺 。 相对于酒类和其他消费品而言 ， 其增长稳定性更高 。 而且 ， 消费者对调味品价格敏感度低 ， 品牌有提价能力 ， 使其毛利率一直高于行业整体水平 。
从未来成长性上看 ， 调味品的行业集中度很低 ， 目前只有20%左右 ， 远低于其它消费品 ， 大品牌的成长空间比较大 。 而且 ， 2014年之后 ， 小品牌的生存变得越来越难 。 调味品的准入门槛比较低 ， 很多小作坊的三无产品盘踞着地方市场 ， 甚至还有小作坊 ， 从毛发中提取蛋白做酱油 ， 谋求暴利 。 2012-2014年 ， 调味品强制标准进行了密集的修订 ， 过去10年未更新的标准大幅提升 ， 大量小作坊出局 ， 下沉渠道龙头企业则有机会获得他们的市场空间 。
海天作为很多行业标准引领者的老大 ， 优势明显 ， 且仍有很大的发展空间 。 日本酱油的CR3（业务规模前三名的公司所占的市场份额）已达到48% ， 第一大厂商龟甲万市场占有率高达30% ， 远超第二名Yamasa的12%的市场份额 。 与日本酱油行业集中度相比 ， 海天酱油的市场占有率是18% ， 仍然有很大的提升空间 。 马太效应之下 ， 海天还表现出了酱油以外的多种可能性 ， 刺激着资本的神经 ， 让它们纷纷投入海天的怀抱报团取暖 。


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