：上半年净亏33亿暴露结构性历史问题，新管理层如何再造阅文2020-08-12 09:38:100阅
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文/黄枪枪
来源：极点商业（ID：jdsy2020）
因为历史遗留问题 ， 阅文寄予厚望的IP运营未达规模化、行业生态建设也有很大不足 ， 加上新丽传媒业绩未达预期 ， 成了阅文集团亏损原因 。
阅文集团迎来了一个多重巨大挑战的财报季 。
8月11日 ， 阅文集团(00772.HK)公布2020年中期业绩 。 报告显示 ， 阅文2020上半年实现总收入32.6亿元 ， 同比增长9.7%；毛利润为17.3亿元 ， 同比增长6.8% 。
从收入来源看 ， 阅文仍主要为在线业务、版权运营及其他 。 其中 ， 在线业务收入同比增长50.1%至24.95亿元 ， 版权运营及其他收入同比下降41.5%至人民币7.6亿 。 由于分销渠道扩张以及用户对阅读内容的付费意愿增加 ， 在线业务经受住了考验 ， 但是此前逐渐成为收入核心的版权运营 ， 却大幅下滑 。
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图2/7财报截图版权运营收入大降41.5% ， 主要和新丽传媒业绩未达预期有关 。 2020年上半年 ， 新丽传媒叠加其录得商誉及商标权减值拨备人民币44.1亿元 ， 导致阅文集团净亏33.1亿元 。
值得注意的是 ， “录亏”背后 ， 主要与历史遗留问题有关——过去多年 ， 在自身和行业积弊之下 ， 除了新丽传媒业绩未达标 ， 阅文寄予厚望的IP运营未达规模化、行业生态建设也有很大不足 。
“令人失望的业绩表现 ， 也让我们意识到公司底层商业模式抗风险能力的缺失和沉积数年的结构性问题 。 ”财报电话会议上 ， 腾讯集团副总裁、阅文首席执行官程武坦承 ， 阅文当前面临多重挑战 。 他表示 ， 将积极面对这些问题 ， 并已在影响核心业务的一些紧急事态上做出了快速回应 。 “未来 ， 我们将聚焦对内容、平台以及生态进行升级再造 ， 以释放阅文的核心价值并扭转困境 。 ”
从程武表态来看 ， 可以看出4月底新上任的阅文管理层 ， 对阅文2020年中财报业绩表现并不满意 。
这既是新管理层直面问题的坦承 ， 更是新管理层对解决问题、改革行业积弊的信心所在 。 毕竟 ， 自4月底上任后 ， 新管理层已通过一系列密集动作 ， 快斩行业痼疾 ， 通过资源整合、强联动 ， 聚焦IP产业链开发 ， 证明了新管理团队的改革能力 。
从这个角度来说 ， 因为历史遗留问题造成的短期业绩亏损 ， 并不可怕 ， 外界对阅文接下来的改革——如何对内容、平台以及生态进行升级再造 ， 以释放阅文的核心价值并扭转困境 ， 反而格外期待 。 毕竟 ， 从“新文创”战略来看 ， 上述改革 ， 等于再造一个“新阅文” 。
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从新丽到IP ， 拖累阅文业绩的几大挑战
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图3/7财报显示 ， 综合商誉减值和计酬调减 ， 新丽传媒带来的商誉预期减值合计为44.1亿元——其中 ， 商誉及商标权减值拨备分别为40.16亿元及3.9亿元 。 这是导致阅文集团亏损的主要原因 。
一位证券分析师表示 ， 商誉减值是指对企业在合并中形成的商誉进行减值测试后 ， 确认相应的减值损失 ， 是企业未来实现的超额收益的现值 。 “商誉减值支出不会影响阅文的可持续运营 ， 但是同样会影响公司利润 。 ”
新丽传媒一直无法完成业界承诺 ， 是商誉减值数字巨大的主要原因 。
2018年10月 ， 时任阅文集团联席CEO的吴文辉和梁晓东 ， 以不超过155亿元的价格完成对新丽传媒的并购 ， 并签下对赌协议 ， 新丽传媒承诺在2018、2019、2020年净利润不低于5亿元、7亿元和9亿元 ， 但公开资料显示 ， 新丽传媒2018年净利润为3.24亿元 ， 2019年为5.49亿元 ， 已经连续两年没有完成业绩承诺 。
2020年 ， 国内影视行业受宏观环境以及疫情黑天鹅的影响 ， 迎来了影视行业的寒冬——种种因素加持下 ， 导致新丽传媒影视项目整体周期变长 ， 不确定性增加 ， 2020年也难以看到实现业绩承诺的希望 。
不过 ， 新丽传媒业绩未达预期造成的商誉减值 ， 只是造成阅文录得首亏的一部分原因 ， 阅文自身仍然存在一些其他挑战 。
首当其冲的 ， 是在线阅读业务核心经营指标不及预期 。
从财报来看 ， 在线业务收入同比增长50.1%至24.95亿元 ， 自有平台产品及自营渠道的平均月活跃用户数(MAU)同比增加7.5%至2.33 亿 ， 每名付费用户月均收入(ARPU)同比增加51.6%至34.1元 。 这表明 ， 阅文作为头部玩家 ， 依靠先发优势、优质内容的积累 ， 仍是网络文学付费阅读的绝对领先者 ， 用户粘性强及人均付费也得以提升 。
问题是 ， 随着免费成为新风口 ， 阅文免费阅读的进展未达预期 ， 虽然去年推出了免费阅读APP“飞读” ， 但“飞读”并不是阅文一次彻底的“自我革命” ， 此前主要包括历史悠久的“老书”、热度低的小众书和部分第三方内容 ， 市场反馈一般 ， 难以匹配阅文所对应的网络文学龙头地位 。
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