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结构性|股市重回结构性机会 坚守长周期投资主线布局( 三 )


当前 ， 具有向上产业周期的细分领域还较多 ， 整体经济也处于向上修复的过程之中 。 流动性开始边际收紧 ， 但“六稳”、“六保”仍在 ， 总体仍会较为宽松 。 在此情形下 ， 很难期待纯粹的估值提升和快速的指数行情 ， 市场将重新转入结构性行情 。 而市场风格则将更加均衡 ， 估值容忍度有所下降 。
下半年主要关心两个问题：一 ， 是否会再次出现趋势性下修盈利的事件；二 ， 流动性的趋势性收紧何时出现 。 这两点只需具备一点 ， 市场就可能产生较大的波动 。
程洲：市场在7月初经历了大幅波动 ， 三季度继续大幅波动的概率在下降 。 推动本轮行情的各种利好因素依然存在 ， 市场牛市格局应该不会发生改变 ， 后期市场可能又会重新回到以结构性机会为主的市场特征；结构上围绕“刚需和内需” ， 注重今明两年业绩增长的确定性 。 下半年需要关注的风险点主要有政策超预期收紧、中美摩擦超预期升级等 。
邹曦：7月份的社融和贷款结构体现出明显的“脱虚向实”特点 ， 中长期贷款出现较大幅度增长 ， 短期贷款和票据融资同比大幅少增 ， 货币政策在有效支持实体经济的同时 ， 防止资金空转的倾向非常清晰 。 预计下半年经济增长将持续回升 ， PPI稳步上行 ， 由此A股市场或将沿着顺周期的方向演进 。 下半年影响市场的主要因素在于盈利出现恢复性增长之后 ， 增长的态势能否持续 。
继续青睐医药、消费、科技
周期核心资产迎投资机会
采访人员：后市投资布局的总体规划和脉络是怎样的？哪些板块和行业的投资机会比较突出？请简要分析下看好板块的投资逻辑 。
刘辉：2020年下半年我们会继续以大农业、大科技和大医药为重心资产 ， 同时充分考虑低估值品种所蕴涵的机会 。 总体上 ， 下半年应该比上半年更均衡一些 ， 组合构建的防御性也是要考虑的重要方面 ， 适当的均衡性可以增强组合的防御性 。
下半年主要考虑几个重点配置方向：首先是农业产业链 。 中国的动物蛋白供应及供应结构的变化 ， 是影响深远且不可逆的 。 未来格局已经浮现 ， 龙头公司内在价值持续提升 ， 但这种格局变化和龙头内在价值的飞跃式提升并没有反映在当前的价格里 。 另外 ， 我们很早就非常重视转基因等生物技术介入农业生产导致的种业结构的变化 。 市场似乎也在开始认识到这方面的投资机会 。 其次是科技产业链 。 科技产业链作为一个整体 ， 可能在下半年波动加大 ， 投资难度会上升 。 我们会着眼长远 ， 立足产业研究挖掘投资机会 ， 为2021年的投资做好准备 。其三是医药类公司 。 这类公司的投资是典型的成长股投资模式 ， 选对公司远比踏准节奏来得重要 。 我们会始终将其作为一个重要的配置方向 ， 保持相当的基础配置 ， 并在深入研究和持续跟踪的基础上 ， 优化这部分资产 ， 按照长线投资来进行操作 。 当然 ， 医药类公司短期的震荡分化是难免的 。 其四 ， 对于保险、证券、汽车、有色、环保等方向 ， 我们也比较看好 ， 这些是从低估值偏价值端的资产中选出来的方向 ， 下半年这些方向的投资机会会多于上半年 。
应帅： 随着年底将近 ， 市场应该会回到投资的基本面 ， 也就是业绩 。 医药和消费的业绩是比较确定的 ， 未来增长也是可持续的 ， 这两个板块里的投资机会应该会比较多 。 另外 ， 我也比较看好光伏和新能源汽车行业 ， 他们的长期前景非常不错 ， 下半年将迎来行业拐点 。
张慧：市场的机会预计仍围绕业绩展开 ， 风格更加均衡 。 关注的方向沿着两个思路 ， 一是经济回升的顺周期领域 ， 二是三四季度景气上行且明年景气度清晰的产业领域 。 科技领域看好新能源汽车、光伏、光通信；消费领域看好高端白酒、调味品和免税；医药看好原料药和疫苗 。 顺周期看好消费建材、工程机械、家电等 。
邹曦：组合结构仍旧以周期为主 ， 兼顾科技、医药和消费板块 。 周期板块主要关注水泥、工程机械、重卡、消费建材等周期投资品行业；科技板块主要关注电子TWS、云计算和云游戏；消费板块配置保持较低水平 ， 主要关注医药、旅游免税等行业 。


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