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结构性|股市重回结构性机会 坚守长周期投资主线布局( 四 )


在周期板块中 ， 水泥行业经历了去产能 ， 行业集中度获得提升 ， 基本实现了区域垄断 。 水泥行业供给端可控的格局很难被打破 ， 未来增速取决于需求端的增速 。 地产投资和基建投资在疫情后恢复很快 ， 3月份地产投资开始单月增速转正 ， 基建投资4月开始转正 ， 均大幅好于固定资产投资的总体增速 ， 所对应的水泥实际需求较好 。 近期 ， 华东等地区开始上调水泥价格 ， 预计下半年水泥的价格和企业盈利大概率会保持一个不错的水平 。
经济受到疫情冲击 ， 但3月份的挖机销量在2019年同期历史新高的基础上再创新高 ， 实现了11.2%的同比正增长 。 背后的原因 ， 一是行业内生需求的韧性 ， 二是基建发力 。 7月份挖掘机销售19110台 ， 同比增长54.8%；重卡销量14.4万台 ， 同比增长90% ， 增速连续4个月超过50% 。
从长期来看 ， 我们判断中国将进入一个新的黄金10年 ， 驱动这个黄金10年是中心城市化内需战略以及土地管理体制改革释放的土地红利 。 在这种格局下 ， 中心城市化会带来新的居住需求和基础设施建设需求 ， 相应的周期投资的终端需求也会增加 。 周期投资可能会再现过去几年周期消费实现并确认估值跃迁的过程 ， 未来2~3年 ， 周期核心资产有望将成为核心资产新的领军品种 。
程洲：中长期主要看好如下几个方向：第一 ， 未来两三年企业盈利能够保持平稳增长的公司 ， 行业的景气周期向上 ， 相关公司的微观发展动力较大 ， 具备较好的投资价值 。 行业里的龙头公司 ， 未来两三年预计能够保持一个比较快速的增长 。 第二 ， 以自主可控、安全可控为主线的一些行业 ， 最主要的是要实现进口替代 ， 把主动权掌握在自己手里 。 这些行业由国家意志主导 ， 和中国经济的压力及全球经济衰退的相关性不是特别大 。
第三 ， 寻找“剩下来的机会” 。 未来也许会有一些行业的龙头公司能够利用行业整体的不景气和经营压力实现逆势扩张 ， 从而占据更大的市场份额 。 这就是所谓的“剩下的企业” 。 选择这些企业的标准包括好的企业家精神、健康的资产负债表、持续大金额的研发投入 。 具备这种素质的公司有可能成为未来行业中的胜者 ， 既是胜利的胜 ， 也是剩下的剩 。
具体来说 ， 重点关注全球刚性需求且中国在全球供应链占重要位置的特色原料药API、专科制剂；国内重点突破的5G、半导体、新能源；必选消费品（生猪养殖、转基因种子、肉制品）；刺激政策的着力点（轨交、新能源车等）；以及具有研发高投入、技术致胜、内生增长驱动、现金流好等特征的传统行业企业；内需相关度高、估值合理、盈利增长确定的一些行业龙头也值得关注 。
港股优质稀缺标的受关注
采访人员：截至8月14日 ， 恒生AH股溢价指数报收136.15点 ， A股对H股的整体溢价比例达到36.15% ， 处于两年半以来的高位 。 对比A股和港股市场 ， 未来更看好哪个市场的投资机遇？哪些标的的机会更大？
刘辉：总体上更看好A股 。 因为香港市场总体上是一个离岸市场 ， 市场参与方与定价模式都不完全一样 。 不过 ， 香港市场中的一些科技、医药和消费类公司比A股便宜 ， 这为长期投资资金创造了好价格 。 另外 ， 香港市场的强周期品种也比A股便宜很多 ， 在特定宏观条件下是值得考虑的 。
邹曦：未来更看好A股市场的机会 。 疫苗推出后全球疫情将逐步得到有效控制 ， 流动性泛滥的状况会有所改变 ， 股票市场将回归盈利驱动 。 周期板块景气上行 ， 盈利的稳定性会得到进一步验证 ， 将产生估值和盈利双升的投资机会 。 A股市场周期板块占比远高于港股市场 ， 因此表现会更好 。
程洲：港股目前估值较低 ， 中概股回归和恒指改革将大幅提高港股科技板块的权重 。 恒指改革后 ， 预计将吸引全球更多被动资金跟踪流入 。
张慧：AH溢价长期存在 ， 与两个市场的投资者构成、汇率变动等多种因素有关 ， 并不能简单地通过比较估值高低来形成投资决策 。 当前 ， 港股由于多种原因处于估值较低的位置 。 我会更关注港股中有长期成长空间、竞争格局较好 ， 且没在A股上市的标的 。


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