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结构性|股市重回结构性机会 坚守长周期投资主线布局( 五 )


【结构性|股市重回结构性机会 坚守长周期投资主线布局】更关注流动性收紧、疫情二次暴发风险
采访人员：今年以来 ， 市场关心较多的是疫情影响、货币政策、中美博弈等诸多因素 ， 展望下半年 ， 哪些因素会成为股市运行的潜在风险？针对上述风险 ， 该如何控制净值回撤风险？
刘辉：疫情影响总会淡去 ， 不可能长期主导我们的经济运行和生活 。 货币政策其实一直比较稳定 ， 不稳定的是我们的预期 。 中美博弈因素我们很难窥得全貌并准确把握 ， 这有可能导致市场的波动 。
对于净值回撤 ， 其实很难精准地定量控制 ， 尤其在基金规模变大以后 。 基金规模越来越大 ， 依靠变动仓位来实现回撤控制是很难的 。 控制回撤还是要靠真正做好投资上的基本动作：首先是贯彻组合管理思维 ， 追求组合结构上的多样性和平衡感 ， 不走极端 ， 不赌；其次是真正深入研究行业与公司 ， 建立对行业和公司在长时间维度上的推演预判能力 ， 并形成对这些行业和公司做出合理定价能力 ， 将投资买卖建立在公司内在价值合理定价的基础上；最后是与投资情绪和主题性机会保持相当距离 ， 因为 ， A股市场投资情绪从悲观到乐观再到悲观的过程 ， 往往是波动的重要来源 ， 也是回撤发生的重要原因 ， 对于投资情绪的警惕和适当远离 ， 也是控制组合波动的重要方式 。
张慧：市场关心的问题 ， 归结起来可以分成两类 ， 一是影响业绩的因素 ， 二是影响流动性的因素 。 目前看 ， 疫情、中美博弈尚在可以预期的范围之内 ， 市场更加关注的是流动性的变化 ， 尤其是经济好于预期的恢复会否带来流动性的提前收紧 。 针对上述风险 ， 我们会选取优质、有市值成长空间的个股 ， 同时降低对估值的容忍度 ， 保持风格相对均衡去应对 。 如果流动性确立趋势性收紧 ， 可能会降低一些仓位 。
应帅：疫情、中美博弈这些风险已经被充分认知 ， 尽管还有可能给市场带来冲击 ， 但相信市场已经有足够的韧性去消化 。 相反 ， 低利率、宽松的货币政策 ， 这些上半年的利好因素 ， 在下半年都有可能成为潜在的风险 ， 市场的波动也可能会加大 ， 毕竟上半年市场涨幅不小 ， 而且有从结构性行情向牛市扩散的趋势 。 如果利率环境发生了较大变化 ， 市场会有短期的系统性风险 。 降低仓位、行业上作均衡配置以及增加低估值板块都可以控制净值回撤的风险 。
程洲：下半年需要关注的风险点主要有政策超预期收紧、中美摩擦超预期升级等 。 在个股选择上 ， 我非常看重企业的现金流 ， 这样能够规避财务有问题的公司 。 许多时候 ， 个股的大幅下跌是和基本面相关的 。 通过分析财务指标 ， 先规避掉基本面出问题的企业 ， 就能在很大程度上避免组合出现较大回撤 。 在组合管理上 ， 我的行业比较分散 ， 就规避了单一行业大幅波动带来的风险 。 个股的集中度也不高 ， 不会看好一只股票就买到上限 ， 如果单一个股出现错判 ， 对净值的影响也不大 。
邹曦：进入秋冬季后 ， 全球疫情存在二次暴发的可能 ， 这将是下半年最大的潜在风险 。 针对这种不确定性 ， 还是镇之以静 ， 坚持既有的投资原则来控制回撤：一是始终把握正向产业趋势 ， 努力追求绝对投资价值；二是做好组合管理 ， 努力实现组合的风格中性 ， 降低因为风格转换带来的可能的净值波动 。

（责任编辑：张洋 HN080）


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