从200年前到今天，每1张美元都是怎么印出来的( 二 )
到了1971年 ， 美国再也承担不起对外国政府和央行35美元/盎司的黄金兑换义务 ， 于是 ， 就只有耍赖 ， 宣布关闭外国政府和央行的黄金兑换窗口 。 到了1973年 ， 欧洲主要国家脱离与美元的固定汇率 ， 布雷顿森林体系彻底崩溃 。至此 ， 美元终于从“黄金桎梏”中彻底解放出来 ， 开始了放飞自我的时代 。
1976年1月 ， 国际货币基金组织(IMF)召集西方主要国家 ， 在牙买加首都金斯敦举行会议 ， 签订达成了新的“牙买加协议” ， 会议上明确提出两条：实施浮动汇率、黄金非货币化 。 自此 ， 不管是在美国国内还是在国际上 ， 黄金被人从世界货币王者的宝座上彻底拽了下来 ， 变成了一种“普通商品” 。此后 ， 黄金在美元锚的比重 ， 越来越不值得一提 。
到了1990年代中期 ， 黄金锚在美元中占比已经降至3%左右 ， 而国债则占到了90%以上 。
美联储的资产项显示 ， 2002年12月美联储总资产规模为7200亿美元 ， 其中6600亿美元都是各种形式的国债为主 ， 占比高达92% ， 而黄金总价值只有110亿美元 ， 占比只有1.5% 。这种趋势 ， 一直持续到2008年9月份雷曼兄弟银行倒闭之前 。2008年全球金融危机发生之后 ， 美联储推出了QE政策 ， 不仅冲到市场上购买国债 ， 而且还大量购买房地产抵押债券（MBS）和联邦支持机构的机构债 ， 这意味着美元的锚由以国债为主的单锚模式 ， 又向着国债+MBS的双锚模式转变 。
图例说明：图例中青色为中长期国债 ， 绿色为短期国债 ， 蓝色为MBS ， 红色为抗通胀债券 ， 黄色为机构债 。2014年9月 ， 金融危机之后的3轮QE尘埃落定 ， 美联储的资产负债表扩张至历史极值 ， 当时的资产总规模4.46万亿美元 ， 其中国债有2.45万亿 ， 占比55%；MBS有1.71万亿 ， 占比38%；其他资产合计占比7% 。随着美联储2016年开启缩表 ， 到2019年8月 ， 美联储资产规模缩减为3.786万亿美元 ， 其中国债2.08万亿 ， 占比55%；MBS有1.514万亿 ， 占比40%；其他资产合计仅有0.19万亿美元 ， 占比仅为5% 。2020年疫情爆发以来 ， 美联储再一次解锁2008年金融危机期间的所有救市措施 ， 再次开始疯狂购买国债和MBS——相对而言 ， 国债购买更多 。下面的这个表格 ， 就是最新的美联储资产负债表中的资产构成 。
表格看起来有点复杂 ， 不过 ， 如果我们抓住主要矛盾 ， 不去关心那些额度占比较小的项 ， 就可以把当前6.96万亿美元的美联储资产 ， 分成3个部分：国债（Treasury Securities） ， 4.32万亿美元；房地产抵押债券（Mortgage-backed Securities ， MBS） ， 1.93万亿美元；其他资产 ， 0.71万亿美元 。这样一来 ， 一眼就可以看清 ， 当前的美元的锚构成如下：62%以国债为锚 ， 28%以MBS为锚 ， 包括黄金、SDR、贷款、央行互换等 ， 占比在10%左右 ， 而这10%中 ， 以黄金为锚而发行的美元占比 ， 更是低至0.15% ， 已经没什么意义 。
综上 ， 把自美国独立以来到今天 ， 每一个时期的美元 ， 分别是以什么为锚而发行出来的 ， 给大家掰扯清楚了 ， 我把其列成一个表格 。
最后想强调的是 ， 在当代信用货币体系之下 ， 绝大部分所谓的“央行印钞” ， 并不是大家想的有一个印钞机 ， 然后开动它 ， 轰隆隆地一阵响 ， 就出来了一堆钞票——并不否认 ， 确实有一小部分钱是这么印出来的 ， 但这些实实在在的纸币并不是“钱”的主流 。现代社会的绝大部分钱 ， 都只是账户里的数字而已 。 所谓的“央行印钞” ， 其实就是到市场上买入各种证券化的资产 ， 比方说 ， 政府债券（国债）、机构债、银行贷款、外汇等……以这些资产做锚 ， 将凭空产生的数字化的“钱” ， 打入卖出者的账户 ， 就完成了“印钞”过程 。买入的证券 ， 形成央行的资产端 ， 而央行凭空创造的、送到卖出者账户里数字化的“钱” ， 就构成了央行的负债端 。这就是“央行资产负债表（Balance Sheet）”的含义 。
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