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央行超预期增量续做MLF，短期降准降息可能性下降

8月17日 ， 央行如约开展中期借贷便利（MLF）操作 ， 但超预期的是 ， 此次MLF操作规模达7000亿元 ， 远超8月5500亿元的MLF总到期规模 ， 同时 ， 央行还开展了500亿元逆回购操作 ， 对冲到期量后 ， 当日实现流动性净投放3400亿元 。
对于央行此次的超额续做 ， 多位业内人士对第一财经表示 ， 一方面将对冲政府债券的集中发行 ， 另一方面将缓解银行负债端压力 ， 平抑同业负债利率的波动 ， 呵护资金面平稳运行 。
央行在公开市场上的操作也反映了货币政策的导向 。 目前 ， 业内的共识是 ， 未来货币政策将更灵活适度、精准导向 ， 使流动性保持合理充裕 ， 维持市场利率围绕政策中枢利率波动 。 在此背景下 ， 多位业内人士表示 ， 下半年降准、降息的概率下降 ， 但若经济基本面修复情况不及预期 ， 不排除定向降准的可能 。
MLF再现超额续做
8月17日 ， 央行发布公告开展7000亿元MLF操作 ， 中标利率与前期持平 ， 为2.95% 。 央行称 ， 此次MLF操作是对本月两笔MLF到期的一次性续做 ， 充分满足了金融机构需求 。
公开信息显示 ， 本月共有两笔MLF到期 ， 分别是8月15日到期4000亿元和8月26日到期1500亿元 ， 合计到期规模5500亿元 。 由此 ， 央行本次MLF操作规模远高于到期规模 ， 这也是时隔4个月 ， MLF再现超额续做 。
此前 ， 为防止资金利率持续下行 ， 二季度央行流动性投放转向锁长放短 ， MLF缩量续作成为常态；之后 ， 随着货币市场利率逐渐回升至政策利率水平 ， 金融机构对MLF需求有所上升 ， 7月MLF等量续作；如今 ， 进入8月 ， 在资金利率持续处于高位的背景下 ， MLF转入增量续作 。
“这将对冲政府债券集中发行带来的波动 ， 加强货币政策和财政政策的协同 ， 之前市场就对8月政府债大规模的发行颇为担忧 。 ”中信证券研究所副所长明明对第一财经表示 ， 按照全年8.51万亿元政府债券净融资规模计算 ， 8～12月需完成规模将达4.08万亿元 ， 平均分配到每月 ， 净融资压力明显大于1～7月 。
数据显示 ， 8月以来 ， 政府债券发行提速 ， 第一周国债和地方债净融资额达3641.81亿元 ， 第二周净融资额达5155.04亿元 ， 为年内次高单周净融资额 。
与此同时 ， 流动性投放力度的加大也将缓解近期资金利率上行的压力 ， 特别是同业存单利率的快速上行 。 由于银行前期加大了信贷投放 ， 同时结构性存款被压降 ， 揽储优势减弱 ， 银行表内或存在一定的流动性缺口 ， 导致负债压力加大 。
自6月末以来 ， 同业负债利率水涨船高 ， 其中股份行1年期同业存单利率上升至1年期MLF操作利率附近 。 “在比价效应下 ， 银行对参与MLF招标的诉求比以往更强 。 ”粤开证券首席固收研究员钟林楠称 。 由此 ， 央行加大中长期流动性的投放将呵护资金面的平稳运行 。
除了续做MLF外 ， 8月17日 ， 央行还开展了500亿元7天期逆回购操作 ， 中标利率为2.2% ， 与前期持平 。 当日有100亿元逆回购到期 ， 加上超额续作的MLF ， 对冲到期资金后 ， 当日实现流动性净投放3400亿元 。

央行超预期增量续做MLF，短期降准降息可能性下降
反映到资金面上 ， 17日短端资金利率有所下行 。 Shibor（上海银行间同业拆借利率）方面 ， 隔夜品种下行4.7BP报2.1280% ， 7天期下行0.9BP报2.2130% ， 1个月期下行0.1BP报2.3050%；银行间质押式回购利率方面 ， 截至收盘 ， DR001加权平均利率报2.1058% ， 较前日下降了6.07BP ， DR007加权平均利率报2.2092% ， 较前日下降了0.06BP 。
债市方面 ， 国债期货全线收涨 ， 10年期主力合约涨0.10% ， 5年期主力合约涨0.12% ， 2年期主力合约涨0.02% 。 在明明看来 ， 当前债市面临着货币稳、信用缓、经济修复的组合 ， 仍然存在机会 ， 预计10年国债到期收益率将在2.8%～3.0%区间震荡 。


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