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央行超预期增量续做MLF，短期降准降息可能性下降( 二 )


短期降准、降息概率下降
央行在公开市场上的操作也反映了货币政策的导向 。 在不少业内人士看来 ， 此次MLF的超额续做可能意味着近期市场中长期流动性持续收紧的态势有所缓解 ， 货币政策将更灵活适度 ， 以保持市场流动性的合理充裕 。
另从操作利率上看 ， 明明表示 ， 政策利率自3月30日降息20BP后始终维持不变 ， LPR（贷款市场报价利率）报价也连续3个月维持不变 ， 发出明确的平稳信号 ， 引导货币市场利率围绕公开市场操作利率运行 。 而货币政策回归常态的一个标志便是资金利率重新回归围绕政策利率中枢运行 。
东方金诚首席宏观分析师王青也对采访人员表示 ， 目前 ， 10年期国债收益率、同业存单利率进一步上升的空间较为有限 ， 接下来将进入一段平台期 ， 主要围绕MLF操作利率上下波动 ， 资金面整体将从之前的“紧货币”阶段进入“稳货币”阶段 。
业内的共识是 ， 未来货币政策将配合地方政府专项债的发行 ， 更加灵活适度 ， 使市场利率围绕政策中枢利率波动 。 方正证券首席经济学家颜色对采访人员称 ， 综合而言 ， 未来还将有1.5万亿元的专项债陆续发行 ， 且央行实现广义货币M2和社融显著高于去年的目标不变 。 在7月信贷数据略低于预期的情况下 ， 下阶段货币政策将较6、7月略微宽松一些 。
不过 ， 短期内降准、降息概率降低 。 颜色表示 ， 当前货币政策的思路与经济基本面的变化一致 ， 若今年经济能维持企稳回升态势 ， 预计年内MLF利率将保持不变；同时在基本面持续变好的情况下 ， 未来流动性将以精准滴灌为主 ， 短期不会全面降准；但若四季度出现风险 ， 使基本面修复情况不及预期 ， 不排除定向降准的可能 。
王青亦称 ， 未来央行货币政策的重点将进一步从“总量扩张”转向“精准导向” ， 以直达工具为代表的结构性货币政策是主要发力点 ， 降息、降准概率下降 。 但若下半年外部环境对国内经济复苏产生较大扰动 ， 未来也不能完全排除降息、降准的可能 ， 预计下半年降息、降准的时点有可能落在三季度末或四季度初 。
还需一提的是 ， 在MLF操作利率的不变的情况下 ， 本月LPR报价也有可能随之保持不动 ， 但王青提及 ， 这并不会改变企业一般贷款利率的下行趋势 。 在今年金融系统向实体经济让利1.5万亿元、其中利率下行让利幅度要达到9300亿元的目标下 ， 银行对企业的一般贷款利率、特别是对小微企业的普惠贷款利率仍将保持较快下行势头 。


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