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汇添富基金总经理张晖|汇添富基金总经理张晖：公募基金如何助力养老金投资

8月22日 ， “资产管理助力中国养老财富储备研讨会暨中国养老金融调查报告（2020）发布会”在沪召开 ， 此次研讨会由中国养老金融50人论坛主办、汇添富基金管理股份有限公司承办 。
在研讨会上 ， 汇添富基金管理股份有限公司总经理张晖在主题为《公募基金如何助力养老金投资》的主题演讲中就如何助力养老储备分享观点 。 张晖认为 ， 主动权益在养老金投资中非常重要 ， 他从投资实践出发 ， 强调提供低波动、风格稳定的资产是养老金投资的关键 ， 并分享了汇添富在这两方面的探索和经验 。
发言实录如下：

汇添富基金总经理张晖|汇添富基金总经理张晖：公募基金如何助力养老金投资
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各位领导、各位嘉宾：
下午好！
我今天分享的题目 ， 相对来说没有那么宏观 ， 更偏向于养老金投资实践和投资者教育 ， 主要包括四个方面的问题：一是主动权益在养老投资中的重要性 ， 这也是我们和在座专家长期呼吁的；二是如何通过有效的资产策略 ， 降低波动性 ， 提供更契合养老金资金特点的产品；三是要提供风格稳定的资产 ， 这是做好养老金投资的关键；四是要坚持长期做好客户服务与陪伴 ， 这是养老金投资的基础 。
【汇添富基金总经理张晖|汇添富基金总经理张晖：公募基金如何助力养老金投资】一、主动权益在养老投资中的重要性
国际经验表明 ， 养老金中权益基金投资占比长期较大 。 这张图是美国401(k)账户的资产分布结构 ， 可以看到 ， 其中股票资产占了40%以上的比例 。

汇添富基金总经理张晖|汇添富基金总经理张晖：公募基金如何助力养老金投资
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很多人一提到股票基金就害怕 ， 觉得股票基金波动性很大 ， 不容易赚钱 。 实际上 ， 根据中国基金业协会在《公募基金20年专题报告》中的统计 ， 截止到2017年底 ， 自开放式基金成立以来 ， 偏股型基金年化收益率平均为16.18% ， 超出同期上证综指平均涨幅8.5个百分点；公募基金累计向持有人分红1.66万亿 。
另外 ， 很多人认为A股的股票指数好像没怎么涨 ， 投资股票就不容易赚钱 。 事实上 ， 公募基金的长期业绩和股票指数的关联度是不大的 。 这张图是我们旗下基金的整体收益情况 ， 可以看到 ， 拉长期限主动权益基金是能够为投资者创造可观回报的 。
我们实际上面临的问题是 ， 为什么基金赚钱 ， 而投资者不容易赚钱 。 我有一个体会 ， 这和两个“久期”有关 。

汇添富基金总经理张晖|汇添富基金总经理张晖：公募基金如何助力养老金投资
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一个是心理久期 ， 投资者会频繁地关注投资波动情况 ， 每天都去看今天的净值是涨了还是跌了 ， 心情总在跟着市场一起波动 。 我发现一个很奇怪的现象 ， 就是投资者很欢迎定期开放式基金 。 实际上 ， 投资者可以自己主动选择持有3年 ， 但是为什么还要牺牲流动性来买定期开放的基金呢？这个就是因为投资者的心理久期比较短 ， 需要通过定期开放来进行约束 。
另外一个是考核久期 ， 考核久期是什么意思呢？如果是个人投资者 ， 就经常会看最近赚了多少钱 ， 如果觉得赚的不多 ， 就换一个基金 ， 但是老是换错 。 对于机构投资人来说 ， 则是考核基金经理的时候 ， 总是看短期业绩 ， 频繁的换基金经理 ， 最后也做的不好 。
我们对公司旗下成立时间比较长的3只基金做了业绩归因分析 ， 这3只基金分别是成长型、价值型和均衡型 。 归因分析发现 ， 这3只基金的超额收益主要来源都是行业配置和个股选择 ， 有2只基金的时机选择是负贡献 ， 1只是略微的正贡献——这由于这只基金经历2008年的股市暴跌 ， 当时的投委会做出了比较早的减仓决定 ， 如果剔除这个因素 ， 这只基金的时机选择贡献率也不理想 。
所以从长期来看 ， 很多基金时机选择的结果都是非常不理想的 。 我们一直强调这个理念 ， 做投资要有大局观 ， 要淡化时机选择 。


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