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投资|炒股十年，为何归来仍是菜鸟？( 二 )


在价值投资者看来 ， 止损策略违背了长期投资的基本原则 。 格雷厄姆认为 ， 在股票投资中 ， 时间因素是次要的 ， 正确的投资时机可以有几个月甚至更长时间的回旋余地 。 这也意味着 ， 这段时期内股票的涨跌盈亏都是正常的 ， 投资者不必紧张 。
著名投机家安德烈?科斯托拉尼也站在格雷厄姆一边 ， 他认为 ， 靠投机赚的钱其实就是抚慰金 ， 首先人们要经历痛苦（亏损） ， 然后才能赚到这笔钱 。
这三位都是大师级人物 ， 该听谁的呢？
自洽的投资体系
如果是进行短期投机性操作 ， 抓的是为期一两周的小行情 ， 要听利弗莫尔的 ， 及时止损；如果进行中长期价值投资 ， 看的是为期三五年的大趋势 ， 那要听格雷厄姆的 ， 只要看准 ， 就不惧回撤 ， 坚定持有 ， 甚至可以做利弗莫尔严令禁止的操作 ， 即越亏越买 ， 摊低成本 。
所以 ， 问题的关键是你没有建立一套逻辑自洽的投资体系 ， 在这个体系中去甄别不同的投资观点 。 截然相反的观点 ， 没有对错 ， 只有是否适合你 ， 要因时因地而异 。
利弗莫尔口中的准菜鸟 ， 问题就出在这里 ， 没有自己的投资逻辑 ， 只是碎片化地记住了一些规则 ， 常常用价值投资的理念买入 ， 再用短期投机的理念卖出 ， 深陷矛盾之中还不自知 。
事实上 ， 价值投资与短期投机相差甚远 ， 很多基本原则都是反着来的 。 如关于股票买入时机 ， 利弗莫尔强调要在上涨时买进 ， 创新高是最佳买入点 ， 他说：
“我绝不会按照一路下跌的方式买进做多 ， 而是按照一路上涨的方式买进做多 。 ……当我在行情记录中看到某只股票正处于上升态势时 ， 我会先耐心等待股价出现正常的向下回撤 ， 一旦股价创立新高就马上买进 。 ”
而格雷厄姆则表示明确反对：
“被普遍接受的买卖时机选择原则——在股价回升已经确定无疑并显露出来以后进行购买 ， 这从本质上与投资的基本要义是相悖的 。 如果投资者现在变得踌躇不定 ， 直到市场鼓励他买入才开始行动 ， 那他与投机者还有何区别？又如何比一般的投机者赚取更多利润呢？”
格雷厄姆明确地承认 ， 投机也是可以赚到钱的 ， 只是在他看来 ， 投机是难以复制的艺术 ， 对天赋要求高 ， 而价值投资才是可以学习、复制的 。
就绝大多数股民来说 ， 建议踏踏实实走价值投资的路子 。 如果非要进行短期投机 ， 务必要确保买入卖出之间的逻辑自洽 。
大趋势里才有大机遇
有没有通用的投资逻辑呢？有的 ， 那就是把握大趋势 。
无论信奉哪种理论的大师 ， 都坚信大波动中才有大利润 ， 投资的第一要义是要把握基本趋势 。 道氏理论把市场趋势分为基本趋势、次级趋势和小型趋势三类 。
大致来讲 ， 基本趋势指运行时间1年及以上的大行情 ， 对应20%以上的涨跌幅；基本趋势会间断地被方向相反的次级趋势打断 ， 表现为牛市里的回调或熊市中的反弹 ， 一个次级趋势可能会折回三分之一或三分之二的收益；次级趋势由小型趋势或每日波动构成 ， 每日波动造成的小型趋势是无足轻重的 。
安德烈?科斯托拉尼曾用开车的例子劝投资者把握大趋势：
“我年轻时曾经学过开车 ， 驾驶教练告诉我：‘你是学不会开车的！’‘为什么？’我吃惊地问 。 ‘因为你老是看着发动机护罩 。 抬起头来 ， 看着前面300米远的地方 。 ’从那之后 ， 我在驾驶方面变成了另一个人 。 在交易所 ， 人们也必须这样 。 ”
在牛市行情中 ， 最佳策略永远是拿住你的头寸 ， 回撤是买入时机；在熊市里 ， 空仓才是最佳策略 ， 每次反弹都是出逃时机 。 大趋势不同 ， 操作方向也不同 。 以A股为例 ， 2000年以来 ， 市场起起伏伏 ， 只有随大趋势而动 ， 才有可能成为赢家 。
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