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半导体|中美科技脱钩愈演愈烈，为什么要更坚定投资中国半导体芯片( 五 )


芯片市场是典型的倒金字塔结构 。 一般的行业是正金字塔结构 ， 低端产品占据大部分市场份额 ， 高端产品虽然利润率高 ， 但市场份额低 。 而芯片市场有一个奇特的现象：技术水平最高的产品 ， 反而是性价比最高的产品 ， 并且在很多时候也是销量最高 。 这给后发企业带来了巨大的发展障碍 ， 后发企业在低端市场很难获得利润 ， 也就很难获得人才及技术升级 。
另一方面则是生态 ， 大家都喜欢用英特尔的CPU ， 就是因为x86上的指令集堆积了我们的一切 ， 电脑上面的软件、邮件系统等 ， 最开始的底层都是英特尔的指令集 ， 这种生态上的优势也是一个巨大的门槛 。
所以新公司想把芯片卖出去很难 。 3C是变化最快的 ， 但一款芯片产品依然要用至少一年以上 ， 汽车芯片的要求更加严格 ， 所以稳定性格外重要 。
半导体|中美科技脱钩愈演愈烈，为什么要更坚定投资中国半导体芯片
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不过中国的机会点在于 ， 我们拥有庞大的应用市场 ， 如果下游的成熟模组公司愿意率先使用 ， 那么上游的芯片公司就能逐步打开局面 。
对于经纬来说 ， 较早布局“新智造“等行业 ， 也将客户需求反哺上游芯片厂商；同时投后团队也将为芯片创业公司的招聘、PRGR、市场、融资等 ， 带来成体系化的帮助与赋能 。
国产化率与国内供应商个数、稳定的供应链 ， 对这个领域的新公司来说都至关重要：
除了市场之外 ， 从技术革新角度来看 ， 摩尔定律受制于材料的限制 ， 一定程度上有所失效 ， 这也是令巨头所担心的事情 。 如果不能一直在技术进步上拉开差距 ， 会给后发者（例如中国）以技术追赶的时间窗口：
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从团队角度来看 ， 由于大部分技术路径比较确定 ，最终芯片产品是需要硬碰硬的 ， 所以PPA（Performance ， Power ， Area）要好 ， 工程能力要强 ， 例如一次流片成功、一次性过车规 ， 要求的是团队有丰富的经验 ， 例如经纬投资的芯驰科技就符合这样的标准 。
经纬中国投资经理童倜认为 ， 在具体投资中 ， 国产化率和既有国内供应商个数也是我们看重的指标 ， 国产化率低、行业第一名除以行业第二名比率大的细分领域 ， 是我们优先考虑的 。 有些赛道虽然前景很广 ， 但已经有了十家甚至几十家初创公司 ， 过于拥挤的赛道也不是优良的机会 ， 因为半导体专业化分工明显 ， 一个细分赛道最终能生存下来并获得可观利润的 ， 可能也就是2-3家公司 。
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另一个投资视角来源于供应链安全 ， 在此次新冠疫情中 ， 很多只有一两家海外供应商的大公司 ， 都不得不忍受断供停产的危机 。 一些中国公司受益于此 ， 如果能成为全球第4、5家有技术、能量产的公司 ， 就能在后疫情时代获得长远发展 ， 因为所有大公司都在强调供应链安全 。
所以 ， 在中美科技“脱钩”的大背景下 ， 即便很难 ， 国产替代也势在必行 ， “All in”国产替代是时代机遇 。
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国内创业公司的新兴机会在哪里？
我们将进入PC、移动互联网之后的第三阶段：
如今 ， 全球半导体行业正处于一个旧有市场遇到瓶颈 ， 发展动力将出现更迭的关键时刻 。
半导体是一个波动向上发展的行业 ， 每一次向上的突破 ， 都源自下游出现了大的新产品拉动需求 。
从费城半导体指数（SOX）的几个大周期来看 ， 基本可以划为三大阶段：
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第一阶段是PC互联网时代（1994-2009） ， 技术进步驱动了PC电脑和宽带网络技术 ， 但随着互联网泡沫的破灭 ， 随后出现了大幅下滑 。 潮起潮落中 ， 培育出了诸多半导体龙头 ， 如三星、英特尔、德州仪器等 。


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