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即期汇率|中银证券管涛：人民币升值趋势尚未确立，外贸企业要规避汇率风险

近日 ， 人民币持续升值引发关注 。
9月17日 ， 人民币对美元中间价调升150个基点 ， 报6.7675 ， 上一交易日9月16日 ， 人民币兑美元中间价调升397个基点 ， 报6.7825 ， 中间价升值至2019年6月9日以来新高 。 这意味着 ， 从5月底的7.1954 ， 人民币升值了4200多点 。
人民币即期汇率创16个月新高 ， 是什么因素导致本轮人民币升值气势如虹？接连升值是否意味着人民币进入了新一轮的升值周期？如果人民币进入升值周期或过快上升 ， 对外贸企业、经济复苏会产生什么影响？9月16日 ， 时代财经专访了中银证券首席经济学家、国家外汇局国际收支司原司长管涛 。
“现在是基本面的利多战胜了消息面的利空 。 ”管涛认为 ， 目前人民币升值趋势尚未确立 ， 不确定、不稳定因素依然较多 。 “当前并非典型的人民币升值 ， 而是多空交织状态下正常的双向波动 。 ”
疫情冲击下 ， 外贸企业特别是出口企业利润被压缩 ， 在人民币升值压力下 ， 微薄的利润可能在结汇时被对冲掉 。 管涛称 ， 对于企业来说 ， 汇率升值时 ， 应该多买外汇 ， 少结汇 。 关于敞口风险 ， 管涛建议 ， 要有不同的工具权衡成本收益 ， 用远期结售汇或是期权来对冲风险 。
“如果人民币持续升值 ， 或出现不利于出口、抑制经济复苏等情况 。 ”管涛指出 ， 政策会陷入“不可能三角”的困境——资本自由流动、汇率稳定和货币政策独立性三者不可能兼得 ， 难以同时达到三个方面的目标 。 “世上没有免费的午餐 ， 我们不能够既要又还要 ， 要想清楚准备放弃什么？在取舍的基础上选定政策目标 。 ”
中银证券全球首席经济学家、国家外汇局国际收支司原司长管涛
当前并非典型的人民币升值
时代财经：从5月底以来 ， 人民币汇率升值了4200多点 。 本轮人民币升值气势如虹的原因是什么？
管涛：从基本面看 ， 首先 ， 疫情得到控制 ， 经济率先复苏 ， 包括出口表现；其次 ， 美元指数加速下行；第三 ， 由于中外的利差扩大 ， 海外增加中国资产配置 ， 特别是人民币债券资产配置 。
上述基本面的利好因素在近一段时间占上风 ， 而基本面的一些利空 ， 例如中美博弈的一些负面消息 ， 对市场情绪影响都非常有限 。
总体上看 ， 目前人民币升值趋势尚未确立 ， 不确定、不稳定因素依然较多 。 当前并非典型的人民币升值 ， 而是多空交织状态下正常的双向波动 。
时代财经：怎么理解“多空交织状态下正常的双向波动”？
管涛：理论上来讲 ， 任何时候影响汇率的因素 ， 既有升值的因素 ， 也有贬值的因素 ， 两种力量是同时存在的 ， 只不过是某些时候一种因素占了上风 。
刚才讲的基本面因素 ， 从4月份以后一直存在 ， 只不过四五月份的消息面利空战胜了基本面的利多 。 现在是基本面的利多战胜了消息面的利空 。
但是汇率经常处于多重均衡状态 ， 若仅从基本面来线性外推短期汇率走势很可能会出现偏差 ， 因为市场汇率还受到其他很多因素的影响 。 下一步 ， 市场的不确定、不稳定因素是很多的：
首先 ， 消息面还有很多不确定的因素 ， 特别是美国大选进入最后阶段 ， 难以预测某些美国政客是否会给中国制造新麻烦 。 如果有超市场预期事件发生的话 ， 可能对市场有影响 。
第二 ， 3月份以来 ， 全球大放水的财政货币政策的刺激推动下 ， 流动性驱动的全球风险资产价格飙升 ， 与经济基本面的背离不断扩大 。 我们无法预估 ， 风险资产价格什么时候会发生调整 。
由于各国政府行动比较迅速 ， 我们已经度过了疫情初期的流动性危机 ， 但疫情对经济金融的影响还没有消退 ， 会不会进入危机的下一个阶段 ， 如偿付危机、破产危机？未来会不会因疫情防控影响企业复工复产复市 ， 导致大量企业破产、居民永久性失业？


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