即期汇率|中银证券管涛：人民币升值趋势尚未确立，外贸企业要规避汇率风险( 三 )
从实体经济层面来看 ， 人民币汇率均衡合理 ， 它在面临一个方向选择 。 如果内外循环更加畅通 ， 科技创新主导能力进一步增强 ， 人民币的升值基础才会更加牢固 。
外贸企业注意控制敞口风险
时代财经：本月初 ， 在经济学界关于人民币是否走入升值周期引发广泛讨论 。 安信证券高善文认为 ， “人民币不仅已经跌透 ， 而且已经跌过了 ， 未来人民币将会进入较长的升值过程 。 ”他认为 ， 人民币一直处于一个长期升值的态势的逻辑主要在于 ， 中国出口份额开始逆势上升 ， 而美元汇率处在贬值趋势之中 。 你怎么看？
管涛：那就见仁见智了 。 他讲的是一种可能性 ， 却不是必然性 。 不同的逻辑有可能会得出不同的结论 。
首先 ， 中国出口占世界的份额与人民币汇率强弱并没有必然的联系 。 今年中国的出口份额不降反升 ， 很重要的原因是国内与世界的疫情错峰 ， 经济率先复苏 。 这是中国经济综合竞争力的体现 ， 并不反映人民币汇率的低估 。 实际上 ， 从多个口径的多边汇率（也就是人民币汇率指数）看 ， 今年以来总体上是升值的 。
其次 ， “8.11”汇改以来 ， 央行逐步退出了外汇常态干预 。 这种情形下 ， 贸易顺差大了 ， 资本流出也就多了 ， 外汇供求自主平衡 。 所以 ， 贸易顺差大 ， 不意味着人民币必然升值 。
比如美国 ， 其国际收支就是经常项目逆差、资本项目顺差 ， 但谁也不会简单到用经常项目逆差来解释美元的贬值 ， 用资本流入来解释美元的升值 。 而且 ， 从6、7月份的数据上看 ， 当时人民币持续升值 ， 但在外汇市场银行即期、远期（含期权）合计却为逆差 。 相反 ， 1~5月人民币贬值时 ， 各月结售汇却是顺差 。 可见 ， 汇率由市场决定并不必然由供求决定 。
最后 ， 我们可以调出海关公布进出口数据当天的外汇交易数据进行对比 。 大部分时间 ， 人民币汇率的升贬与外贸数据发布没有必然的关系 。 比如说 ， 上周一（9月7日）海关发布了靓丽的8月份最新外贸进出口数据 ， 但当日外汇市场仍处于9月1日创新高以来的震荡回调期 。 直到本周一（9月14日） ， 人民币汇率才开始了新一轮的升值 。
时代财经：这一波升值会给外贸企业带来什么影响？
管涛：汇率升值是双刃剑 。
对外贸企业来讲 ， 出口企业可能财务压力大一点 ， 但对进口企业来讲实际上就节约了进口成本 。 如果企业和个人要对外投资 ， 也可以降低投资成本 ， 用更少的人民币换更多的美元 。
在汇率市场化的情况下 ， 汇率有涨就有跌 ， 不会只涨不跌 。 对于企业来讲 ， 要立足主业 ， 注意树立汇率风险中性的财务意识 ， 尽量地控制敞口 ， 把风险管理起来 ， 可以用避险工具去管理风险 ， 花一定的成本把不确定变成确定性 。
其实 ， 5月底人民币汇率创造12年以来的新低时 ， 我就判断这主要是消息面的利空导致的 ， 下半年基本面的利多对人民币汇率的支撑作用将会逐渐显现 。 当时若是看得清楚 ， 就能提前布局 。
当然 ， 关于采取汇率避险操作 ， 要有不同的工具权衡成本收益 。 用人民币外汇远期或是期权来对冲风险 ， 可以咨询专业机构与专业人士的建议 。
还有一种方式是自然对冲 。 如果企业既有外汇收入也有外汇支出 ， 就可以用外汇收入进行外汇支出 ， 既不用结汇也不用购汇 ， 就没有汇率方面的困扰 。
总体而言 ， 对于企业来说 ， 应该以平常心看待汇率波动 。 当汇率升值时 ， 应该多买外汇 ， 少结汇；汇率贬值时 ， 结汇多一点 ， 买外汇少一点 。 同时 ， 树立风险中性的财务意识 ， 主动或者被动地控制和管理汇率敞口风险 。
时代财经：你提到企业应该聚焦主业 ， 应该怎么样去看待汇率的变化？
管涛：在汇率市场化的情况下 ， 有一种情况叫“超调” ， 汇率会被高估或者低估并且持续一段时间 ， 这也是浮动汇率自带的问题 。
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