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少数派|少数派投资周良：超额收益来自于多数人的误区( 三 )


我们怎么样把它实战运用 ， 行为金融学告诉你的是一些理论 ， 告诉你的是一些知识 ， 但是你怎么应用到中国的股票市场上 ， 这是需要很多的思考和研究的 ， 我们也在探索 ， 我们也在思考 ， 我们就针对行为金融学所揭示的人类容易产生决策偏差的地方 ， 比如刚才所说的眼见为实的偏差 ， 近因的偏差 ， 包括过度自信 ， 自我归因 ， 框架效应等等很多 ， 这在行为金融学有很多的论述 ， 就在这些行为金融学揭示的人类容易产生决策偏差的地方 ， 去寻找自己和别人的误区 ， 我们要找到不仅是别人的误区也要找到自己的误区 ， 我们也是一个大脑的本能在思考问题 ， 我们也会产生很多的误区 ， 很多时候我们的想法跟大多数人是差不多的 ， 所以我们要找的是不仅是别人的也是我们自己的误区 。
那我们近些年所做的对于股票的供求结构 ， 筹码稀缺性、交易对手行为、估值标准、市场情绪的研究都是基于此 ， 这里面不仅仅是股票的基本面的研究 ， 或者说经济的基本面的研究 ， 这个东西是要做的 ， 但是决定股票涨跌的东西 ， 它是多因素的 ， 综合作用的结果 。 它不仅仅是一个基本面的原因造成的 ， 这个股票为什么难做 ， 在于它是一个多因素综合作用的结果 ， 我们分析股票市场的话要研究的因素是很多的 。
那么研究因素很多 ， 但是我们的研究重点是如何在众多的因素当中找到自己和别人误区所存在的地方 。 那么我们所要找的投资方向 ， 我们找的叫做收益风险比高的投资机构 ， 我们首先关注的是潜在风险下跌不能太大 ， 我们找潜在收益高的形成收益风险高的投资机会 ， 而这些风险收益投资高的机会 ， 往往存在多数人的误区中 ， 这是我们比较独特的投资理念和方法 。 我们产品相关系数和其他管理人相关系数很低 ， 这点被很多的FOF和MOM的管理人所喜欢 ， 我要投5个子基金 ， 相关系数是很高的 ， 我们投5个跟投1个相差不大 ， 但是当中有一个相关系数是很低的 ， 整个母基金的风险调整收益一下子就得到很好的提高 ， 这是我们很大的一个特点 。
我们这样一个比较独特的投资方法包括我们一些探索 ， 最终你这些思考探索 ， 是要放到市场上去检验的 。 在过去的7年里 ， 我们做了这个实战检验我们觉得效果还是蛮好的 ， 过去7年我们盈利了将近500% ， 年化收益达到了29% ， 我们回顾了一下看有几个关键时刻 ， 我们发现我们的行为模式 ， 跟其他的市场主流的一些行为模式不一样 ， 这是因为我们的理念和方法不付一样 ， 导致了我们最终的行为模式跟别人不一样 。 有哪几个点？
一个是2013年最早的时候 ， 我们开始出来做私募基金了 ， 2013年市场极其低迷的 ， 当时市场上有一句话 ， 叫做“珍惜生命 ， 远离股市” 。 别人到证券公司开个户的话别人就回了这句话 ， 我们是大胆买入高仓持有人 ， 跟别人是不同的 ， 我们看到价格非常的便宜 ， 但是你可以判断的是它潜在的风险很小 ， 它的潜在的收益是远远大于潜在风险的 ， 所以我们要追求收益风险比较高的机会 。 大胆高仓买入之后没有赚钱而是亏损 ， 亏了整整9个月时间 ， 在座做私募基金的 ， 第一个产品做了亏损9个月很多人就此结束可能 ， 但是当时的潜在风险是不大的 ， 这是判断很准确 ， 最多亏了几个百分点 ， 到2014年的下半年开始 ， 市场就开始上涨了 ， 我们一下子就盈利了百分之六十几 ， 这是第一次跟市场行为不一样的地方 。
第二个行为不一样的地方是发生在2015年2季度 ， 蓝线是沪深300的指数 ， 红色的是我们产品收益率 ， 有一段时间蓝线是是超过红线的 ， 2015年2季度 ， 很多人赚了很多的钱 ， 当时连着几个涨停板 ， 但是我们那个时候 ， 觉得这个潜在风险太大 ， 市场估值太高 ， 市场情绪过度乐观有很多的指标可以看的 ， 但是我们连300指数都跑不赢 ， 我们要找的是收益风险比好的投资机会 ， 当它的潜在风险很大的时候这种机会我们要放弃掉的 ， 2015年2季度就是这样的一个机会 。 正是因为在高危期的谨慎 ， 后来我们的损失就很少 ， 这是第二断行为模式不一样的地方 。


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