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核心资产|徐以升：中国对冲基金资产已成为核心资产( 二 )


第三种延申 ， 就契合我们今天的主题了 。 从美国、全球的经验来看 ， 无论是机构甲方还是个人投资人甲方大家共同的诉求都是 ， 希望找到一定程度上管理风险 ， 同流动性好的资产 ， 再纳入到组合配置框架里面去 。 对冲基金明显是属于这个领域的新型另类资产 ， 中国市场对冲基金的发展和繁荣也随着这样的资产配置框架的延伸 ， 有了行业性的成长 。 我们以股票的量化策略行业发展为例 ， 大家知道其实在2015年的时候行业规模曾经达到过接近3000亿 ， 但是那个时候3000亿并不是一个健康的规模 ， 大部分都是一个优先劣后的杠杆级规模 ， 所以在2015年8月份股指期货限仓以及2016年深贴水的背景下持续萎缩 ， 到2017年5月份 ， 行业规模收缩到500个亿左右 ， 但是我们从2017年5月份到今天3年多的时间过去了 ， 这个行业的规模重新从500亿现在扩张到超过3000亿的规模 。 这3000个亿的规模已经属于很显著的资产类型 ， 也成为过去三年里成长最快的金融资产类型之一 ， 成为投资人配置的重要方向 。 在今天打破刚兑、非标转标等共识之下 ， 量化类策略资产也成为很多投资人的共识性方向 。
这个方向是否能够满足投资人的期待？我们强调一条 ， 中国金融市场其实已经足够丰富 ， 中国的金融创新也已经足够丰富 ， 能够让中国的交易金融市场 ， 能够产生出多种多样的赚钱的方式 。 我们把每一种赚钱的方式定义成每一种策略 。 在股票、债券、商品、衍生品等多做金融工具的基础上 ， 多达十几二十几种的丰富的策略类型已经能够满足于投资人对新另类资产的期待 。 尤其是包括期货、期权、场外衍生品等工具在内 ， 对冲市场风险的投资策略 ， 已经能够给出非常差异化的区别于传统金融资产的不同收益风险特征的资产类型 。 我想这种策略类型的丰富程度 ， 已经给了投资人延申到新另类资产很好的基础 ， 当然这也是我们的主题 ， FOF业务的基础 。 大家看过达里奥《原则》那本书里讲的 ， 投资的圣杯 ， 就是怎么能够找到10个不同收益来源的资产 ， 都有正期望的收益展望 ， 并且低相关 ， 然后把这10个资产组合起来 ， 这就是他定义的投资的圣杯 。 在中国金融市场里 ， 有没有这样丰富的配置基础呢？我们的答案是 ， 是有的 ， 非常充分 。
有了基础 ， 那么对冲基金类的投资 ， 相比于其他类资产的投资有什么不同？纳入似的新资产类型确定了这样的方向 ， 需要做什么新的工作 ， 这样的资产类型有什么新的特点需要投资人多体会？
我们体会是对冲基金类的投资更复杂 ， 更需要专注 。
这么多策略类型 ， 对于甲方来讲 ， 客观的来讲的确有它的难度 ， 有需要深入或者需要精细化的地方 。 比如 ， 策略运行与策略适应环境的评估 ， 单一的策略适应不断变化的、周期变得很短的市场难度在加大；其次 ， 量化类策略本身相对复杂度高 ， 策略的评估也有一定的难度 。 量化类策略的更新迭代相对也比较快 ， 对于一些新的策略 ， 你可能需要用一些短周期的角度去观察它 ， 评估的难度也的确是加大的 。 这些都是甲方配置对冲基金这种新另类资产的一些充要条件 。
有一些投资人过去是做传统资产的 ， 对于新型资产有一定的接受难度 ， 大家还是非常的担心 ， 我只能被动的接受净值这样一个结果 。 净值是所有风险暴露的结果 ， 对于净值的管理其实不能叫风险管理 ， 只能叫净值管理 ， 是风险暴露了之后产生了一个后果管理 。 那在风险暴露到这个后果产生之前 ， 很多甲方投资人是无能为力的 ， 或者说没有特别多的条件 ， 去进行风险的识别和风险的管理 。 那么这些其实都会在投后管理、运营上产生这样那样的问题 。 阻碍甲方投资人的实践 ， 没有迈出这样的步子 。
FOF机构应该承担这样的责任 。 应该要辅助甲方投资人 ， 能够通过对资产、对策略、对管理人、对基金产品 ， 更多的、更全流程的、更完整框架的、更精细化的分析 ， 辅助于或者说服务于甲方对于这种新另类资产进行投资 。 这是我自己体会的FOF机构或者说华软新动力我们需要在链条上具体作出什么样的贡献 。


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