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核心资产|徐以升：中国对冲基金资产已成为核心资产

由私募排排网主办 ， 中信建投证券联合主办 ， 云溪基金、潮金投资协办的“第五届中国FOF&MOM基金管理人年会” ， 于2020年9月17日-18日在上海举行 。 本届大会邀请到了行业内多位顶尖精英代表莅临现场 ， 共同探讨国内私募FOF基金的发展现状 ， 展望私募FOF基金未来的发展前景 ， 以及资本市场未来的配置方向 。 旨在通过各优秀机构和人才的共同努力 ， 共建国内专业化、开放型的FOF私募基金管理人交流平台 ， 打造共赢局面 ， 推动行业规模健康发展 。

核心资产|徐以升：中国对冲基金资产已成为核心资产
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徐以升 华软新动力董事长
在18日的年会主论坛上 ， 华软新动力董事长徐以升作了题为《从投资到配置——对FOF业务的一点理解和探索》的主题演讲 。
以下为演讲全文：
特别荣幸能就FOF这样的主题和大家做交流和分享 ， 首先还是再次感谢会议的主办方 ， 能够就FOF方向组织这样的行业型的会议 ， 对行业的发展有这么大的推动 ， 作为同业者我们也是特别的荣幸 。 今天的主题是和大家报一下对FOF方向的一些理解和探索 ， 我想分成三点和大家做报告 。
第一是为什么现在有越来越多的投资人开始用FOF这样的资产或者FOF这样的方式来进行投资与配置 ， 谈一点对行业发展的体会 。
第二从美国的经验来看 ， 即便美国金融市场这么有效 ， 被动投资已经成为主流的方式 ， 包括很多的机构投资人都会自建团队对对冲基金进行投资 ， FOF业务在美国市场整体规模整体是收缩的 ， 但为什么黑石另类资产管理部门的FOF业务还能够在过去多年取得如此迥异的增长 ， 黑石另类部门是通过怎样的工作还能够为客户创造更多的价值 ， 有什么样我们可以学习和借鉴的经验 ， 谈一点体会 。
最后第三 ， 结合以上这样的两点 ， 简单做一点华软新动力资产在FOF业务探索上的汇报 ， 这是大概三个主题 。
第一部分 ， 关于多资产多策略的FOF资产或者FOF形式 ， 为什么成为众多机构甲方或者个人甲方所共同的选择 。 这首先源于宏观周期背景之下 ， 单资产、单策略、单方向的投资方式 ， 要么风险过高 ， 要么无法获取到满意的收益风险比 ， 投资人需要寻找新资产 ， 或者新的投资方式 。
自从2001年中国加入世贸组织 ， 2003年人民币开始升值 ， 这之后的十几年 ， 引领了一波宏观的金融杠杆扩张周期 。 这之后 ， 尤其是2018年是典型的去杠杆之年 ， 到今天我们依然面临整体高杠杆的宏观金融风险 ， 这种宏观金融逻辑框架的变化 ， 对我们的金融资产产生反馈 。 这种反馈包含几个方面 ， 一是几乎所有的信用风险都在上升 ， 无论是P2P这种场外的 ， 还是非标类的 ， 或者场内标准债券的违约 ， 包括之前股票质押融资的暴雷等等 ， 几乎主要的债权类资产的信用风险上升 ， 交易对手评估的难度加大 ， 而债权类资产往往是机构投资人配置的比较主要的方面 。 二是我们也能够看到权益市场的变化 ， 在去杠杆的周期面前 ， 股票权益类资产它的周期也在变短 ， 趋势也没有那么强 ， 2017年有两三个季度的上涨 ， 但是2018年1月份之后市场重新向下；2019年前几个月有很好的上涨 ， 但大家预期会不会到4000点的时候它可能会到3000点 ， 包括今年的市场波动 。 这种状态 ， 相比于宏观扩张周期里面 ， 投资人可以对单资产单策略进行长期投资 ， 目前这种宏观背景 ， 给甲方的投资和配置 ， 带来一定的压力 。 此外还有很多资产的流动性变弱 ， 要么几乎不能变现 ， 要么需要打折变现 。
面对这种变化 ， 实际上这几年以来甲方投资人也已经在进行新的探索 ， 我们来看这样的探索会往什么方向去延伸 。 第一个方向 ， 是从传统的单资产投资 ， 延申到传统多资产的组合 。 应该说 ， 这依然没有摆脱宏观周期对于金融资产的影响 ， 从实践来看也并不是一个特别好的选择 。 第二种延申是在传统资产之外能够加入一些新的另类资产类型 ， 但是比如股权、非标等一些低流动性的另类资产的纳入 ， 也同样受到宏观周期的很大的影响 ， 甚至因为场外资产的原因相比场内资产有更大的风险 。


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