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国泰基金|国泰基金饶玉涵：追寻“阿尔法”个股，把控“黑天鹅”风险

饶玉涵女士 ， 国泰基金基金经理 ， 当前管理多只股票型和偏股型公募基金 ， 具有10年投研从业经验和5年基金经理工作经历 。 投资风格自上而下与自下而上相结合 ， 构建均衡投资组合 。 积极寻求个股“阿尔法” ， 循序渐进扩大自己的能力圈 。 同时兼顾投资风险和投资人的持有体验 ， 负面剔除信用缺失的上市公司 。 着重把握公司的下行风险 ， 严格控制组合下行风险和波动幅度 ， 持续获取长期收益 。
饶玉涵女士 ， 北京大学经济学本硕、香港大学金融学硕士；历任研究员和基金经理助理 ， 2015年9月起任国泰基金基金经理 。 具有10年投研从业经验和5年基金经理经验 。
投资理念：自上而下与自下而上相结合 ， 构建均衡组合 ， 循序渐进构建和扩大自己的能力圈 ， 谨慎看待风险 ， 负面剔除不良个股 ， 行业均衡配置 ， 强调对于公司的研究 ， 努力捕捉个股“阿尔法” 。 偏重基本面选股 ， 弱化择时降低周转 。
我们分析了饶玉涵管理的产品净值走势 ， 发现她牛市大幅跑赢市场 ， 震荡市更彰显能力 ， 国泰央企改革在整个2019年里获得了53.3%的增长 ， 大幅跑赢同业均值 。 2020年以来已经战胜市场（沪深300指数）31.3% ， 给投资者带来丰厚回报 。
国泰央企改革在饶玉涵任职期间大部分时间（2016年、2017年、2019年和2020年当前）都战胜了市场（沪深300指数） ， 在整个任职期间更是跑赢了同业（股基指数）平均67.3% ， 长期业绩在行业前30% ， 若长期持有国泰央企改革 ， 投资者将获得丰厚回报 。
国泰央企改革平均年化波动率在22%左右 ， 整体偏小 。 从同业排名看 ， 国泰央企改革的波动和下行风险排名近年来明显减小（更优秀） ， 基金经理的风险把控能力有显著提升 。
其在行业配置方面相对均衡 ， 追求更优的稳定性 。 从年报/半年报所披露的全部持仓数据来看 ， 饶玉涵对各大类行业均有所配置 ， 整体呈现相对均衡的配置风格 ， 最重仓的行业随着市场的变化而有所不同 。
国泰基金是国内公募公司中的老牌劲旅 ， 整体投研实力出色 ， 曾获“2017年度金牛基金管理公司”、“2018年度海外投资金牛基金公司”等殊荣 ， 备受市场投资者认可 。 公司主动管理能力不俗 ， 多次获评金牛基金 。  
基金经理
1、基金经理简介
饶玉涵女士 ， 北京大学经济学本硕、香港大学金融学硕士；2010年7月加入国泰基金管理有限公司 ， 历任研究员和基金经理助理 ， 2015年9月起任国泰基金基金经理 。
具有10年投研从业经验和5年基金经理经验；
目前共管理着4只基金 ， 总管理规模约22.35亿元 。 （规模截至2020年二季度末）
国泰基金|国泰基金饶玉涵：追寻“阿尔法”个股，把控“黑天鹅”风险
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2、投资框架
根据过往对饶玉涵的调研和公开数据 ， 我们对其投资框架进行了总结：
1）投资理念：自上而下与自下而上相结合 ， 构建均衡组合
在我们与饶玉涵的调研交流中 ， 饶提到她本科阶段就在北京大学攻读经济学 ， 对宏观经济颇感兴趣 ， 使得在职业生涯伊始便习惯用“自上而下”的思维来甄选行业和个股 ， 入行时覆盖的也是周期性行业 。
但随着研究经历的积累 ， 在个股甄选上 ， “自下而上”也开始成为饶玉涵格外关注的方面 。 区别于着重行业景气度的基金经理 ， 饶玉涵更关注的是这家公司是否自己具有真正切实的能力 ， 认为真正有能力的公司 ， 才能够在顺境中把握机遇、在逆境中更好地抵御风险 。
从饶玉涵的重仓股票组合中 ， 不难发现她是一个均衡型的基金经理 ， 不过多偏重价值或者偏重成长 ， 而是兼而有之 ， 看重GARP ， 构建均衡投资策略 。
2）循序渐进构建和扩大自己的能力圈
翻阅饶玉涵的历史重仓数据 ， 不难发现像计算机、电子、机械、银行等都曾经是饶玉涵的重仓行业 ， 在生物医药、交通运输等行业也有重仓股出现 。 在交流中饶玉涵表示她在行业配置上的选择出于自己的研究背景 。 由于最初研究宏观经济 ， 因而在研究员时期先去深入研究了有色行业 ， 继而又涉及钢铁和建筑建材 ， 再到银行 ， 这些都是适合用自上而下方法筛选的行业 。 担任基金经理后 ， 进一步通过阅读本公司研究员的报告、卖方报告、参与上市公司调研（但避免与上市公司走的太近“产生感情” ， 影响客观判断）等来扩充自己的行业知识储备 ， 提升自己的研究能力和研究范围 。


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