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反做空研究中心|评级公司告诉你危险有点大，依靠海外进口核心芯片的公司

作者|韦新泉
反做空研究中心注意到 ， 上周一共有6家评级公司发布了14家公司的最新评级报告 ， 从这些报告中可以看到 ， 14家公司都保持了过去的信用评级水平 ， 评级结果与上次的评级结果并没有上升或下降 ， 是一个很好的趋势 。
但评级机构也在委婉的评级报告中指出 ， 这些被评级的公司也存在各种各样的问题 ， 占比例比较大的问题是 ， 这些公司尽管许多公司都十分优质 ， 但受政策影响较大 ， 同时一些与海外有关系的公司被警告 ， 可能将面临严重后果 ， 尤其是和芯片有关的公司 ， 更是直言其存在不确定性风险 。
这些公司都是哪些公司呢？让我们接下来仔细看一看：
东方金诚：应收款及存货占流动资产80% ， 南昌水投可用资金比较少
9月8日 ， 东方金诚国际信用评估有限公司（简称“东方金诚”）发布其对南昌水利投资发展有限公司（简称“南昌水投”）的最新评级报告 。 此次 ， 南昌水投的主体信用等级与“20南昌水投MTN001”的债项信用等级均为AA+ ， 与上次评级（2020年2月1日）结果一致 ， 评级展望为稳定 。
南昌水投属于南昌市国资委控股的国资公司 ， 其业务涉及水利基础设施建设 ， 房地产开发、商品销售和资金管理 ， 其业务区域主要涉及南昌市 ， 具有较强的区域竞争力 。 2019年营业收入为35.67亿元 ， 比2018年增多15.92亿元 ， 同比增长80.61%；利润总额为2.62亿元 ， 比2018年增多0.91亿元 ， 同比增长53.22% 。
2019年其应收账款、存货、其他应收账款共计282.65亿元 ， 占流动资产的80.52% 。 东方金诚认为 ， 它可用资金较少 ， 资产流动性较弱 。 此外 ， 其委托贷款对象以从事房地产业的民营企业为主 ， 存在一定的逾期风险 。 并且南昌市内一共存在着四家同类型的公司 ， 竞争比较大 ， 得到的政府支持也比较有限 。
东方金诚：资产负债率超过81% ， 在建项目规模大 ， 大唐新能源有偿还及投资压力
9月9日 ， 东方金诚发布其对中国大唐集团新能源股份有限公司（简称“大唐新能源”）的最新评级报告 。 此次 ， 大唐新能源的主体信用与上次评级（2020年9月1日）结果一致 ， 均为AAA；其拟发行“中国大唐集团新能源股份有限公司公开发行2020年可续期公司债券（第六期）”的债项信用等级为AAA；评级展望为稳定 。
2017年～2019年末 ， 大唐新能源的控股装机容量分别为882.64万千瓦、896.69万千瓦和976.14万千瓦 。 2019年其发电量为184.35亿千瓦时 ， 比2018年增多4.6亿千瓦时 ， 比2018年增长2.56% 。 2019年它的营业收入为83.25亿元 ， 比2018年增多0.15亿元 ， 同比增长0.181% 。 其发电量及营业收入的增长时受到全国用电量需求大幅回升及“弃风限电”形势的好转的影响 。
2019年 ， 大唐新能源的经营性现金流净额为53.75亿元 ， 比2018年增多0.71亿元 ， 同比增长1.34% ， 其现金流状况良好 。 2019年其资产负债率为81.88%；全部债务为590.23亿元 ， 短期债务占全部债务比重为34.12% 。 截至2019年末 ， 它获得授信额度合计213.49亿元 ， 未使用额度149.00亿元 ， 有较充足的备用现金 。 截至2020年3月末 ， 其主要在建项目计划投资105.76亿元 ， 已投资76.26亿元 ， 未来要投资29.50亿元 。
东方金诚指出 ， 由于债务率较高 ， 大唐新能源或面临一定的偿还压力；而随着上网电价调低及平价上网的推出 ， 其盈利能力或将受到不利影响 。 东方金诚指出它会面临一定投资压力 。
东方金诚：资产负债率高 ， 在建项目巨大 ， 华能水电面临投资压力
9月10日 ， 东方金诚发布其对华能澜沧江水水电股份有限公司（简称“华能澜沧江”）的最新评级报告 。 此次 ， 华能澜沧江的主体信用等级与上次评级（2020年7月6日）结果一致 ， 均为AAA；其拟发行的“华能澜沧江水电股份有限公司2020年公开发行可续期公司债券（第二期）”的债项信用等级为AAA ， 评级展望为稳定 。
华能澜沧江主要从事澜沧江干流流域水电资源的开发与运营 ， 2017年至2019年 ， 可控股装机容量分别为1814.38万千瓦时、2120.88万千瓦时、2318.38万千瓦时 ， 营业收入分别为128.48亿元、155.16亿元、208.01亿元 。 近三年 ， 它的发电量及营业收入都保持稳定增长 ， 其发电机组运营效率处在全国水电行业的较高水平 。
从获现能力来看 ， 华能澜沧江发电业务具有较强的获现能力 ， 近三年它的现金收入比率大幅度提升 ， 现金流状况良好 ， 2017年至2019年的现金收入比率分别为97.27%、106.17%、109.18% 。 截至2020年3月末 ， 它在获得的银行授信总额为2252亿元 ， 未使用额度为1467亿元 ， 备用金较为充足 。
2017年至2019年 ， 它的资产负债率分别为75.59%、72.81%、66.11% 。 近些年 ， 它的资产负债率都处在较高水平 。 截至2020年3月末 ， 其重点在建项目为托巴水电站 ， 计划投资200.29亿元 ， 已累计投资69.68亿元；2020年～2022年分别计划投资28.60亿元、30.00亿元和32.00亿元 。 据悉 ， 它有7个拟建项目 。 东方金诚认为它未来会面临一定的投资压力 。
联合信用：债务超过营业收入 ， 短期债务占8成 ， 需注意万向控股信用风险


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