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基金|银华基金李晓星：搭建动态管理的投资组合，明年赚钱机会来自业绩成长( 二 )


李晓星自2015年7月开始担任基金经理 ， 有丰富的管理经验 ， 目前掌管着银华中小盘精选、银华盛世精选等多只基金 ， 净资产合计近200亿元 ， 产品业绩表现持续优异 。
Wind数据显示 ， 截至今年9月22日 ， 银华中小盘精选成立以来的净值增长率为658.63% ， 高于偏股混合型基金平均值的211.84% 。 因长期业绩表现亮眼 ， 该基金受到机构投资者的高度认可 ， 持有人结构中 ， 机构持有比例超过50% 。
据李晓星介绍 ， 相对收益是公募基金的擅长领域 ， 过去十五年里 ， 中证800的年化收益率为6.9% ， 而公募基金平均收益率为16.6% ， 由此可见 ， 公募基金有显著的超额收益 。
其实 ， 优异成绩的取得并非一朝一夕 。 在研究法则上 ， 李晓星提出时间分配的概念 ， 大致可分为行业研究和大盘判断两个方面 。 在行业研究方面 ， 95%的时间和精力用于公司研究 ， 每天尽可能多地看上市公司定期报告和公告 ， 找出有进一步研究价值的公司 ， 然后去实地调研 。 对于拥有一定规模的组合经理 ， 个股的研究与跟踪是为了判断行业的景气度 ， 单一个股对于组合的贡献是有限的 ， 行业判断比个股更重要 。 另外 ， 5%的精力用于判断大盘方向 ， 决定股票整体仓位 。 在短时间内判断大盘走向存在难度 ， 可根据大类资产间的相对吸引力、流动性、风险偏好、经济趋势、政策导向等指标做大致判断 。
在对行业研究和大盘走势有一定积累和认知后 ， 李晓星认为 ， 投资就是勤奋地做好简单的事情 。 首先 ， 搭建投资组合是一个自下而上的自然结果：大量翻阅上市公司的财务报告 ， 形成8到10个把握最大的主线 ， 每个方向的投资标的权重取决于研究深度和信心度 ， 并从均衡和稳健角度对各方向的权重做调整；其次 ， 做到动态平衡 ， 可分为股票、现金、债券等大类资产间的动态再平衡 ， 各行业间的动态再平衡 ， 个股间的动态再平衡；再次 ， 以合理的价格买入优质的公司 。
与投资管理同样重要的是风险管理 。 李晓星表示 ， 可从深度理解、因子分散、适度平衡三方面来看：深度理解即若能更好地理解投资标的的价值与价格的关系 ， 承担的风险必然更小 ， 更能长期持有 ， 对抗波动 ， 逆向加仓；因子分散则是发现不同行业背后的核心驱动因子 ， 做到驱动因子的分散 ， 承担的风险也必然更小 ， 而在中长期不必收益更少 ， 超额收益会更加稳定；适度平衡是因为投资需要一些反人性的东西 ， 如果能够战胜自己的贪婪和恐惧 ， 及时果断地进行再平衡操作 ， 风险暴露也必然更少 。
对于如何选择上市公司标的 ， 李晓星提出四个步骤 ， 一是挑选景气度向上的行业 ， 二是在景气度向上的行业里面选择业绩增速较快的公司 ， 三是在业绩增速快的公司里面选择估值合理的标的 ， 四是选出的这些标的跟市场有一些基本面的预期差 。
除了在选择上市公司标的上颇有心得外 ， 值得关注的是 ， 近年来李晓星多次踏准行业投资机会 。 譬如 ， 2015年 ， 他挖掘了新能源和TMT的投资机会 ， 2016年踏准小市值企业和家电板块的机会 。 2017年 ， 他成功预判了消费品的景气周期 。 2019年还抓住了消费电子和传媒的投资机会 。
基金|银华基金李晓星：搭建动态管理的投资组合，明年赚钱机会来自业绩成长
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成长因子助力跑赢基准
尽管已是五届金牛奖得主 ， 不过李晓星的投资目标并不是和其他公募基金经理相比较 ， 而是战胜基准 ， 获得绝对收益 。
如何实现这一目标呢？李晓星有着自己的独到见解 。 他认为 ， 自下而上选择投资标的 ， 搭建并动态管理投资组合 ， 实现“不一样 ， 且正确” 。 其中 ， “不一样”是指与业绩比较基准的行业权重、股票仓位、买卖时点三方面不一样；“且正确”是最终通过收益率和信息比率等指标验证是正确的 。
在买入股票上 ， 通过基本面研究 ， 发现并买入价格低于其内在价值的投资标的 ， 是主动型股票投资产品获取超额收益的根本源泉 。 在卖出上则需注意投资标的通过价格上涨实现与其价值的弥合 。


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