清城山下|家用电器行业专题报告：业绩修复确认、守望价值龙头!( 二 )
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洗衣机洗烘一体机占比提升 。 线下市场2020年1-6月份洗烘一体机占比达到46.6% ， 线上升级步伐低于线下 ， 零售额占比为28.9% 。 洗烘一体机销售占比的提升空间主要来自于滚筒单洗比例下降 ， 主要原因为洗烘一体机对滚筒单洗进行替代性较强 。
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冰箱十字四门双线增长 ， 大容量占比提升 。 2020年上半年十字四门线上线下均实现了增长 ， 零售额占比由去年同期的14%、23.6%提升到16.6%和28.5% ， 线上销售占比仅次于对开 ， 而线下已超越对开成为第一大市场 。 从容积来看 ， 冰箱向大容量转换趋势较为明显 ， 2020H1冰箱线下风冷两门市场301-350L市场占比达到37.1% ， 同比上升了12.6PCT ， 线下法式四门市场容积段中401L-450L、451L-500L和501L-550L占比均有所提升 。
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白电产品价格修复明显 。 奥维云网数据显示 ， 2020年W1-W37空调、冰箱、洗衣机的线上均价为2495、1412、1897元 ， 同比变动-358、-43、0元 ， 线下均价为3407、3315、4599元 ， 同比变动-292、277、309元 ， 除了空调受价格竞争激烈影响下滑外 ， 冰箱和洗衣机价格与去年同期相比变动较小 。 从空调高频价格数据来看 ， 空调线上和线下均价从第7周起改善明显 ， 第27周线上价格已超过去年同期 ， 线下均价也与去年同期接近 ， 冰箱和洗衣机价格走势较为接近 ， 线下价格除了3月份同比下降外 ， 其他月份均有所提升 ， 线上价格受促销力度较大影响在1-5月同比均有下滑 ， 但之后已转为增长 。 随着原材料成本价格、白电产品结构升级等因素的逐步体现 ， 价格同比增速大概率在四季度转正 。
（三）白电全年出货量下滑幅度有望收窄至个位数
上半年空调内销和出口分别1984、3622万台 ， 同比下滑了24.65%、3.81% ， 预计下半年空调内销和出口均会同比增长 ， 增幅为4.49%和8.93% ， 全年空调出货量为13978万台 ， 相比去年同期下降7.2% 。
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上半年冰箱内销和出口分别1889、1717万台 ， 同比下滑了11.71%、0.99% ， 预计下半年冰箱内销会小幅增长 ， 出口受海外疫情影响储存食品需求增加及产能转移至国内影响 ， 增幅有望高于内销 ， 全年冰箱出货量为7754万台 ， 与去年同期基本持平 。
上半年洗衣机内销和出口分别1821、829万台 ， 同比下滑了15.87%、18.6% ， 预计下半年洗衣机内销与去年同期基本持平 ， 出口受疫情影响继续下滑 ， 但下滑幅度会有所收窄 ， 全年洗衣机出货量为6628万台 ， 相比去年同期下降8.5% 。
（四）白电龙头业绩领先行业、深受投资者青睐
白电市场格局稳定 ， 龙头市占率提升 。 从2020年空调零售额周度数据来看 ， 空调零售额CR3处于高位 ， W37线上线下CR3分别为71.71%和81.41% 。 2020年W1-W37 ， 美的、格力、海尔的零售额线上线下市占率除格力线下小幅下降外均有所提升 。 由于龙头发力线上渠道 ， 奥克斯线上市场份额下降较多 ， 从去年同期的25.69%下降到10.35% 。
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