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李化松|灵魂拷问！节后A股怎么走？浙商聂挺进、平安李化松、中金邱延冰、中庚丘栋荣、国投瑞银孙文龙等五大基金经理最新解盘来了！

_本文原题为 灵魂拷问！节后A股怎么走？浙商聂挺进、平安李化松、中金邱延冰、中庚丘栋荣、国投瑞银孙文龙等五大基金经理最新解盘来了！
【导读：国庆中秋长假期间 ， 中国基金报邀请多位知名公募基金经理、券商投资主办和私募投资经理撰文 ， 总结前三季度A股投资 ， 展望四季度股市走向和投资策略 ， 供大家节后投资参考】
本次共有五篇公募基金经理撰稿发布 ， 分别来自：
浙商基金总经理 聂挺进
平安基金权益投资总监 李化松
中金基金副总经理、投资总监 邱延冰
中庚基金副总经理、首席投资官 丘栋荣
国投瑞银基金投资部部门总经理 孙文龙
行业龙头公司有望获更高溢价 ， 关注港股与固收+资产
浙商基金总经理 聂挺进
李化松|灵魂拷问！节后A股怎么走？浙商聂挺进、平安李化松、中金邱延冰、中庚丘栋荣、国投瑞银孙文龙等五大基金经理最新解盘来了！
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2020年 ， 中国资本市场迎来三十周年重要时点 。 从1990年底上交所鸣锣开业 ， 到2020年公募REITs试点渐行渐近 ， 中国多层次资本市场架构逐步完善 ， 工具越发丰富 。
公募基金作为专业化资产管理机构 ， 在2020年迈入发展大年 。 中国基金业协会公布的最新数据显示 ， 截至8月底公募基金总规模接近18万亿 ， 年内数次突破历史新高 ， 权益基金更迎来“高光”时刻 。
回顾2020年前三季度 ， 宏观经济虽受到疫情冲击与海外影响 ， 但A股市场整体热点频出 ， 爆款权益基金不断涌现 ， 为市场提供了源源不断的增量资金 。 7月以来 ， 市场快速走高 ， 后进入震荡结构性行情 ， 考验着市场中投资者的心态与判断 。
信用风险好于预期 ， 经济或已经完成一次新陈代谢
在浙商基金的权益资产投资中 ， 几乎所有的行业及个股投资信号 ， 都来自于过去几年浙商基金智能投资团队研发人员输入打造的AI投资模型 。 每一个AI模型都相当于一个投资机器人 ， 专门对各细分行业的数据与策略进行建模 ， 从而进行覆盖、跟踪 ， 并发出具体的交易决策信号 。 在AI+HI人机交互的投资过程中 ， 基金经理则可以根据自身能力圈范围和风格特征 ， 对投资信号进行识别和筛选 ， 进而构建自己的投资组合 。
目前 ， 浙商基金内部宏观经济模型显示 ， 国内经济大概率将在未来四个季度内逐季恢复 。 若无特别意外的外部冲击（疫情的波动只影响节奏不影响复苏趋势） ， 由于可观测的基钦周期和朱格拉周期的叠加 ， 复苏力量具有一定程度的持续性 ， 我们甚至较为乐观的认同“中国金融行业整体信用风险迎来改善拐点”（由海通证券林加力提出）的观点——目前的信用风险表现好于预期 ， 并不是因为风险的滞后性 ， 而是中国经济本身很可能已经完成了一次新陈代谢 。
我们认为 ， 伴随着经济恢复 ， 实体融资需求的回升 ， 未来经济流动性也将进一步脱虚向实 ， 通胀很可能在下半年形成一个低点后再逐步向上的过程 。 当前环境有些类似于2012年底和2016年中 ， 但遗憾的是历史除了能告诉我们市场中系统性风险可能较小之外 ， 无法在具体的风格或行业偏好特征上 ， 提供更多参考 。 唯一可以坚持的仍然是不带偏见、客观理性地对资产相对价值进行比较和对产业公司深入研究 。
龙头企业优势凸显 ， 医药科技回调后机会更大
根据浙商基金内部资产配置模型 ， 到三季度为止 ， 权益类资产的配置性价比持续位于历史中高位水平 。 因此 ， 即便年初面临严重的疫情冲击 ， 根据基金季报披露 ， 浙商基金偏股型产品的股票仓位占比始终维持在产品约定范围内的较高水平 。
通过对比权益类资产与债券类资产的内在价值 ， 我们发现 ， 当前两者相对价值比位于历史上的居中水平 ， A股市场整体已经不属于绝对便宜的阶段 。 但不断改善的企业盈利、居民长期资产配置的权益化、部分优质资产的合理赔率仍然利好A股权益类资产 。


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