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|金龙鱼也能被称为“油中茅台”？( 二 )


|金龙鱼也能被称为“油中茅台”？
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并且金龙鱼的毛利率不会稳定 ， 因为加价少 ， 原材料的占比太高 ， 极容易受上游农产品的价格波动 ， 而农产品又正是价格波动大的板块 。 同饲料原料及油脂科技 ， 过去三年的农产品价格大体是向下的 ， 对公司的毛利率有一定改善 。 但未来就不一定了 。
所以 ， 冲“油中茅台”去的要看清楚了 ， 你以为买的是食品饮料股 ， 其实可能是只农业股 。 食品饲料股与农业股的估值 ， 是天壤之别的 。
除了受农产品价格的波动 ， 因为金龙鱼的进口占比比较大 ， 这导致其容易受到汇率波动的影响 。
03
金龙鱼的成长性不大
除了不稳健外 ， 金龙鱼的成长性也不大 。
从过去三年可以看到 ， 厨房食品这块 ， 量上面大概能维持12%到15%的成长 ， 但是因为价不给力 ， 所以反映到营收上面的成长不没多少了 。
饲料原料及油脂科技就更加没有多少增长 ， 波动还大 ， 无论是量 ， 还是价 。
其它业务虽然也能有15%左右的增长 ， 但是相比金龙鱼这么大的体量了 ， 这点增长是毛毛雨 。
所以整体下来 ， 营收上面没多少弹性 ， 2017年增长了12.9% ， 2018年增长了10.9% ， 2019年只增长了2.2% 。
然后因为我们上面提到的原因 ， 毛利率波动大 ， 加上毛利率和净利润率又低 ， 利润的弹性比较大 。 去掉公司的投资净收益 ， 资产减值损失 ， 汇兑损益等 。 2018年净利润同比增长87.1% ， 2019年同比增长17.2% 。
但这只是因为在顺周期的环境中 ， 在逆周期的环境里 ， 我们可能会得到另一番结果 。
所以 ， 可以总结一下 ， 金龙鱼成长性不足 ， 周期性明显 ， 这也完全不是茅台的特征 ， 油中茅台甚至比水中茅台的称呼还要来得虚 。
金龙鱼的发行价是25.7 ， 发行市盈率31.12倍 ， 比起其它农业股 ， 像金健米业什么的看上去不贵 ， 但需知 ， 这样的大块头 ， 可不容易像小农业股那样炒作 。
所以 ， 这个估值综合考虑下来 ， 是有些偏贵的 ， 没有为逆周期留有多少空间 。 当然 ， 刚上市的时候 ， 流通盘少 ， 大家乐呵着玩 ， 但不要贪杯 。
金龙鱼不是正宗的食品饮料股 ， 对正宗优秀的食品饮料股 ， 我们知道 ， 一般来讲 ， 跌到15%左右就要思考是否要关注 。
9月份不少优秀的食品饮料股跌下来了 ， 前往微信 ，进入“格隆汇研究”公众号 ， 在对话框里发送 ''食品饮料''， 就会收到由格隆汇研究团队关注的 名单 。 谢谢！
【|金龙鱼也能被称为“油中茅台”？】 格隆汇声明：特别提醒 ， 投资决策需建立在独立思考之上 ， 本文内容仅供参考 ， 不作为实际操作建议 ， 交易风险自担 。


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