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债市研究|西南地区（云、贵、川、渝、藏）城投非标和融资租赁全梳理( 四 )


四川省内地级市平台使用融资租赁较多 ， 整体资产规模不大 ， 主营业务以基础设施建设、土地开发整理、水务等为主 ， 主体评级多为AA级 。
分层级来看 ， 四川省及省会（单列市）城投企业融资租赁占比显著低于地级市或县及县级市平台 ， 约为2.28% 。 从主体评级角度 ， AA、AA-及以下平台融资租赁占比显著高于其他中高等级平台 ， 分别为10.50%、10.12% 。

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四川省融资租赁占比排名前十的城投企业中 ， 阆中名城非标占比超50% 。 这类企业主营业务涉及基础设施建设、土地开发整理、水务等 。 平台主体评级均为AA及以下 ， 2019年总资产半数不足200亿元 。 行政层级方面 ， 融资租赁占比排名前十的平台均为地级市或县及县级市级平台 。 平台租赁物品种多样 ， 包括管网、道路桥梁、商业房产及水库资产等 。

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我们根据中登网数据对当地企业融资租赁情况进行补充分析 。 成都轨道集团租赁总额达132.95亿元 ， 远超其他平台 。 新都香城、四川龙阳融资租赁总额占总资产比重分别为13.53%与12.47% ， 其余平台占比多在5%以下 。

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租赁公司放款方面 ， 平安国际租赁在四川省放款金额超过80亿元 ， 工银金租与国银金租放款额度也超过60亿元 ， 高于其他租赁企业 。 其他七家租赁企业在当地的放款额度较为接近 ， 平均为31.36亿元 。

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3.贵州省非标及融资租赁情况
贵州省两类融资占比之和在西南各省市中位居首位 ， 其中地级市平台最依赖非标 ， 县及县级市平台最依赖融资租赁；AA级平台对两类融资的依赖程度相对更高 。 非标和融资租赁占比较高的平台多数以城市基础设施建设、土地开发整理为主营业务 ， 部分涉及房屋租赁和贸易等 。
3.1贵州省非标融资使用情况
贵州省城投企业非标占比在西南各省市中最高 ， 省内较为依赖非标融资的企业多为地级市平台 。 主体评级方面 ， AA级平台最依赖非标融资 ， 其长期非标占比约为AAA级平台的3倍 。

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下表罗列了贵州省非标融资占比排名前十的企业概况 。 从资产规模来看 ， 各企业2019年末资产总额除双龙开投、贵安开投达上千亿元外 ， 其他多数在400亿元以下 ， 体量中等偏小 。 平台等级均为AA或AA+级 。 除贵安建设集团、双龙开投、贵安开投为省及省会（单列市）平台外 ， 其余平台均为地级市或县及县级市平台 。 各平台所属地中 ， 安顺市经济实力在全省各地级行政区中排名垫底 ， 毕节市财政自给率不足20% ， 存在一定的财政压力 。

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3.2贵州省融资租赁融资使用情况
贵州省县及县级市平台对融资租赁较为依赖；AA级平台2019年平均融资租赁占比达7.60% ， 略高于AA+级 ， 是AAA高等级平台的3倍以上 。

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贵州省融资租赁占比最高的10家平台总资产规模多在300亿元以下 ， 体量不大 。 平台主营业务以基建和土地开发整理为主 ， 部分平台涉及租赁、保障房建设、水务等 。 主体评级绝大多数为AA级 。 租赁物涉及管网和道路 ， 部分平台因业务原因涉及相关设备和在建楼房等租赁物 。


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