江苏龙网

  1. 首页 > 资讯 > 财经 > >

债市研究|西南地区（云、贵、川、渝、藏）城投非标和融资租赁全梳理( 六 )



债市研究|西南地区（云、贵、川、渝、藏）城投非标和融资租赁全梳理
本文插图

三、 非标融资占比较高的主体资质分析
我们梳理了西南地区非标融资占长期债务比重超40%的主体 ， 共得到14家平台 。 从地区分布来看 ， 14家平台中仅有1家来自云南、1家来自重庆 ， 其余均来自四川或贵州 。 绝大多数平台2019年末总资产规模不足400亿元 。 非标占比最高的兴安开投上一年度资产负债率也最高 ， 达67.67% 。 收入增速方面 ， 包括遵义播投在内的5家公司2019年营收同比减少 。 其中 ， 贵安建设集团核心业务工程项目收入较2018年大幅下降 ， 导致收入同比下降41.78% 。 西南地区平台货币比率普遍偏低 ， 兴安开投、遵义播投、新津国投、贵安建设集团和西秀城投更是低于0.1 ， 短期偿债面临一定压力 。

债市研究|西南地区（云、贵、川、渝、藏）城投非标和融资租赁全梳理
本文插图

我们进一步选取了各省市非标占比靠前且往年财报数据较为完善的主体进行详细分析 。 遵义播投上一年度现金流缺口增大 ， 净利极度依赖政府补助 ， 融资结构中非标融资占比逐年上升、间接融资占比逐年下降 ， 建议关注平台偿债风险 。 新津国投所属的地方政府财政自给率高 ， 但平台资产负债率也较高 ， 长期非标占比持续快速上升 。 南川惠农未使用授信额度偏低 ， 存在一定再融资压力 ， 值得注意的是平台近三年融资结构有些许优化的迹象 。 昆明产投为省及省会（单列市）、AA+级平台 ， 公司整体资质中等偏上；贸易业务在营收中占比大但利润低 ， 同时 ， 公司上一年度非标占比大幅上升 ， 考虑到公司未来可能继续大规模融资 ， 可适当关注其融资结构和成本变化情况 。

债市研究|西南地区（云、贵、川、渝、藏）城投非标和融资租赁全梳理
本文插图

1）遵义市播州区城市建设投资经营（集团）有限公司
遵义市播州区城市建设投资经营（集团）有限公司是遵义市基建领域规模最大的基础设施建设及国有资产运营主体之一 ， 由遵义市国资委100%控股 。 截止至2019年末 ， 公司资产总额321.00亿元 ， 资产负债率为48.38% ， 实现营业收入12.34亿元 ， 净利润3.84亿元 。 2019年公司获得政府补助共3.87亿元 ， 甚至高于公司年度净利润 ， 说明公司对政府补助依赖程度较高 。 公司所在的遵义市播州区2019年生产总值328.89亿元（同比增长9.60%） ， 但由于全区实施大规模减税降费措施 ， 一般预算收入仅为14.64亿元（同比下降17.80%） ， 综合来看 ， 当地经济实力一般 ， 财政实力偏弱 。
现金流及偿债能力方面 ， 2019年公司净现金流量较上一年度缺口有所扩大 ， 主要原因是归还了大量有息负债 。 其中为偿还债务支付的现金超20亿元 ， 而借款取得的现金已连续第三年下降 ， 仅有13.22亿元；同时利息保障倍数由2018年末2.76大幅上升至10.11 ， 企业带息负债总量下降 ， 应是偿还了大量债务本金 ， 但高额的存量债务和较大的现金流缺口表明公司存在一定现金流风险 。
融资方面 ， 公司长期非标占比2015-2016年期间迅速上升并保持高位 ， 长期融资租赁占比近三年则不到6% 。 债务结构上 ， 与非标的快速增长相对应 ， 直接融资占比始终不高 ， 间接融资占比在2015-2016期间迅速下降 ， 截止至2019年期末二者之和不足40% 。

债市研究|西南地区（云、贵、川、渝、藏）城投非标和融资租赁全梳理
本文插图

2）成都市新津县国有资产投资经营有限责任公司
成都市新津县国有资产投资经营有限责任公司是成都市新津县城市基础设施投资建设的运营主体和投融资平台 ， 由新津县国资局100%控股 。 截止至2019年末 ， 公司资产总额169.98亿元 ， 资产负债率为65.30% ， 实现营业收入1.41亿元 ， 净利润1.90亿元 ， 多项业务毛利率接近100% ， 主要由于公司主营业务为采取BT模式的工程建设 ， 建设成本均被计入存货 ， 存货占总资产的85%左右 。


推荐阅读


上一篇：21世纪经济报道|美股三大股指高开，斗鱼开涨15%虎牙跌逾8%

下一篇：对外政策|东莞港三期码头正式开通外贸集装箱业务