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焦糖老干妈|消费无需择时, 科技择时显著，A股十倍股群像:

呈文要点
长周期视角下A股创十倍涨幅且至今优秀的股票120只 ， 从涨跌、公司、业绩、估值、行业五大视角寻找十倍股特殊基因 。
涨跌：十倍股最大涨幅均值45倍 ， 创十倍用时8年 ， 熊市回撤小 ， 可追涨 ， 中期上涨最快 。
公司：大股东控股低、质押少；管理层薪酬高 ， 占利润比重低；研发专利高 。
业绩：净利润年化增速23% ， 业绩不乱高增 ， 高毛利30%；ROE13% ， 净利率、高周转是主因；现金流充裕 。
估值：十倍股起步低市值17亿元高估值47倍PE ， 长期业绩消化估值 ， 高α低β高股息 。
行业：十倍股集中于科技消费 ， 消费十倍股无需择时 ， 科技择时显著 。
正文摘要
A股涌现的十倍股 。
(1)长周期视角下 ， 筛选2000年至今曾创十倍涨幅且至今表现优秀的十倍股120只 ， 占全A3.3% ， 作为A股十倍股样本 。
(2)涨幅：十倍股自起始日以来最大涨幅均值45倍 ， 至今涨幅均值32倍 。
(3)牛熊：十倍股牛市中涨幅更高 ， 熊市中回撤更小 ， 具备足够安全垫 。
(4)用时：创十倍股价用时均值8年 ， 60%十倍股用时在30-120个月 。
(5)可追涨：每涨50%成为十倍股概率晋升 ， 五倍股成为十倍股概率43% 。
(6)用时：十倍股前后期每涨50%用时18个月 ， 中期涨50%用时14个月 。
公司：属性、控股权、管理层、研发 。
(1)属性：民企国企平分秋色 ， 民企53只（44%） ， 国企47只（39%）；集中于东部沿海和长江经济带 。
(2)股东：第一大股东控股比例略低37% ， 波动更大 ， 质押占比更低33% 。
(3)管理层：十倍股管理层薪酬更高637万元 ， 但占净利润比重更低1.5% 。
(4)研发专利：科技立异是十倍股重要标签 ， 十倍股研发支出占营收比重3.3% ， 明显高于全A ， 专利覆盖率23% ， 专利数目61个也均高于全A 。
业绩：稳定增长、高ROE高毛利、现金流充裕 。
(1)业绩增长：十倍股净利润年化23% ， EPS0.5元 ， 均明显高于全A ， 业绩高增不乱持久 ， 核心是高营收24%和高毛利30% 。 高销售费用率6%积累渠道和品牌效应 。
(2)ROE：十倍股ROE13%高于全A ， 净利率10%&高周转0.7次是主因 。
(3)现金流：十倍股经营流动产生的现金流占营收比例9%高于全A 。
估值：起步小市值高估值、长期高α低β、高股息 。
(1)市值：十倍股上市日市值17亿元 ， 低于全A27亿元 ， 其中30亿元以下占比达到78% 。
(2)估值：十倍股起步47倍PE高估值 ， 往后随业绩增长消化为低估值 。 拉长时间看十倍股整体PE34倍 ， 略低于全A（剔除金融石化）44倍 。
(3)十倍股高α低β ， 符合自下而上择股审美 ， 高逾额收益 ， 低系统风险 。
(4)股息：十倍股股息率1.0% ， 显著高于全A0.7% 。
行业：科技、消费主阵营 。
(1)十倍股主要分布于消费&科技 ， 共75只 。 前五医药26只、电子10只、食品饮料10只、计算机9只、地产7只 。
(2)十倍股行业轮动听从工业更迭规律 ， 集中于工业周期中的主导产业 。
(3)十倍股行业属性差异较大 ， 消费、科技、周期十倍股上涨形态迥异 。 消费十倍股无需择时 ， 科技择时显著 ， 周期多数时间在等待 。
正文
跟着A股逐渐成熟化 ， 越来越多的机构投资者抛却自上而下的择时 ， 转向自下而上的择股策略 。 上证综指长期围绕3000点波动已成调侃之说 ， 但A股实际上涌现过一大批十倍股 。
东吴策略十倍股系列围绕A股优质公司多视角剖析 ， 作为开篇呈文 ， 本文从涨跌、股权、财务、估值、行业五个角度分析A股十倍股有什么共同特征 ， 什么样的股票具备成为十倍股的潜质 ， 进而筛选出20只未来可能的十倍股 。
1.A股涌现的十倍股
1.1.20年120只A股十倍股
十倍股尺度：历史表现优异且存活下来的公司 。 十倍股的首要题目是确定样本 ， 我们以为具备研究价值的十倍股是历史上表现优异且存活下来的公司 ， 且计算十倍涨幅区间应尽量避免择时 。
所以我们从“上市一年后最大涨幅”和“上市一年至今累计涨幅”两个维度筛选A股十倍股 。 考虑到A股上市后股价波动较大 ， 故将起始日设为股票上市后一年 ， 且因为2000年之前市场成熟度有限 ， 选择总时间区间为2000/1/1-2020/6/30 。
针对2000年前已上市股票 ， 起始日期选为2000/1/1 。 按照第一尺度“上市一年后最大涨幅”A股涌现出637只涨幅超十倍个股 ， 占全部A股17.7% 。 第二尺度“上市一年至今累计涨幅”即到2020/6/30仍创十倍涨幅的个股 ， 共计176只 ， 占全部A股4.9% 。
长周期视角下 ， A股20年涌现出120只十倍牛股 。 因为以上两个尺度下筛选出的十倍股样本量差异过大 ， 因此我们进行样本重合：将“上市一年后最大涨幅”和“上市一年至今累计涨幅”两个尺度 ， 各取涨幅居前5%个股 ， 选择重合样本构建十倍股股票池 ， 样本共计120只 ， 占全部A股3.3% ， 这一样本即是历史曾创十倍涨幅且至今依然表现优秀的个股 。
【焦糖老干妈|消费无需择时, 科技择时显著，A股十倍股群像:】考虑到筛选尺度造成的样本差异 ， 选择另外四个样本进行重合度比对：


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