焦糖老干妈|消费无需择时, 科技择时显著，A股十倍股群像:( 五 )
资产周转率看 ， 9个行业中有8个行业十倍股高于同行业水平 ， 其中汽车、计算机、电气设备三大行业十倍股和所属行业资产周转率中位数的均值分别为1.0vs0.7次、0.8vs0.6次、0.8vs0.5次 。
资产负债率看 ， 9个行业中有5个行业十倍股高于同行业水平 ， 其中房地产、汽车、化工三个行业十倍股和所属行业资产负债率中位数的均值分别为69vs63%、54vs49%、51vs47% 。 
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3.3.十倍股现金流充裕
现金流：十倍股现金流更充裕 。 作为企业业务发展的重要支撑 ， 十倍股的现金流更加充裕 ， 2000-19年十倍股经营流动产生的现金流占营收比例中位数的均值为9.4% ， 显著高于全部A股的7.9% 。 充裕的现金流可以更好地支持十倍股的业务发展 ， 为十倍股的成长的扩长提供了扎实的推动力 。
分行业来看 ， 十倍股现金流占营收比例也均高于同行业水平 。 我们继承落地到行业层面 ， 将十倍股与行业整体水平进行比较 ， 看真实差异 。 9个行业中有8个行业十倍股现金流占营收比例高于同行业水平 ， 其中化工、食品饮料、医药是最高的三个行业 ， 2000-19年十倍股和所属行业经营产生现金流/营收中位数的均值分别为16vs8%、13vs11%、11vs9% 。 
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4.估值：起步小市值高估值、长期高α低β、高股息
4.1.起步小市值高估值 ， 长期业绩消化为低估值
十倍股起步主要集中于30亿元以下小市值 。 毫无疑问十倍股普遍都是大市值公司 ， 但它们大多是小市值起步 ， 十倍股上市日市值中位数17亿元 ， 低于全部A股的27亿元 ， 30亿元以下占比达到78% 。
十倍股起始日（上市一年后）市值中位数17亿元 ， 同样低于全部A股34亿元 。 起步低市值给了更大增长空间 ， 在股价最高价日 ， 十倍股市值中位数662亿元 ， 远超全部A股123亿元 。 截至目前（2020/6/30 ， 下同） ， 十倍股的市值中位数433亿元 ， 是全部A股（55亿元）的近8倍 。 
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十倍股起步47倍PE高估值 ， 往后逐步消化为低估值 。 十倍股起步市值偏小 ， 但估值不低 ， 上市日十倍股PE中位数（TTM ， 下同）46.6倍 ， 显著高于全部A股的37.7倍 ， 这说明在上市时市场就已经给十倍股以高估值 。
但上市一年后 ， 十倍股起始日PE中位数为35.8倍 ， 已低于全部A股的43.2倍 ， 拉长时间看 ， 十倍股估值整体略低于全部A股（剔除金融石油石化） ， 2000-19年十倍股PE（TTM ， 中位数）均值33.8倍 ， 低于全部A股（剔除金融石油石化）44.1倍 。 起步估值高隐含市场一开始就对十倍股有期待 ， 但后续不乱的业绩增长逐步消化估值 ， 使得十倍股的估值并没有一飞冲天 。 
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分行业看 ， 十倍股起步估值高于同行业水平 ， 逐步消化估值后低于同行业 。 我们继承落地到行业层面 ， 将十倍股与行业整体水平进行比较 ， 看真实差异 。
在上市日 ， 9个行业中有6个行业十倍股PE高于同行业水平 ， 其中汽车、医药、计算机十倍股和所属行业上市日PE分别为54vs31倍、47vs43倍、43vs31倍 。
但上市一年后的起始日 ， 9个行业中有5个行业十倍股PE低于同行业水平 ， 其中医药、电子、电气设备十倍股和所属行业起始日PE分别为35vs48倍、34vs43倍、32vs43倍 。
而在最高价日 ， 9个行业中8个行业十倍股PE低于同行业水平 ， 其中汽车、化工、电气设备十倍股和所属行业起始日PE分别为16vs63倍、21vs70倍、30vs90倍 。 
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4.2.高α低β、高股息
十倍股高α低β、高股息 。 在估值的最后一部分 ， 我们研究十倍股的逾额收益水平和系统风险 ， 从2000/1/1-2020/6/30 ， 个股收益率选取周频数据 ， benchmark选择上证综指 。
结果显示 ， 十倍股年化α中位数23.9% ， 明显高于全部A股的8.1% ， 而十倍股β中位数为0.99 ， 低于全部A股的1.09 ， 即十倍股是典型的高α低β个股 ， 这天然符合自下而上的择股审美 ， 长期持有获得稳定增长 ， 避免择时造成的波动 。
此外 ， 十倍股也是高股息股 ， 不乱持久股息率是公司实际支付能力的代表 ， 也从侧面印证了前面对于十倍股业绩不乱持久增长的判定 ， 过去二十年十倍股股息率均值为1.03% ， 显著高于全部A股的0.72% 。 
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