焦糖老干妈|消费无需择时, 科技择时显著，A股十倍股群像:( 四 )
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3.业绩：稳定增长、高ROE高毛利、现金流充裕
3.1.净利润年化增速23% ， EPS0.5元 ， 毛利率30%
十倍股净利润年化增速23% ， EPS均值0.5元 ， 高增不乱持久 。 股市从短期来看是“投票机” ， 从长期来看则是“称重机” ， 业绩是十倍股上涨的核心动力 ， 采用中位数进行对比 ， 十倍股从起始日至2019年归母净利润年化复合增速的中位数为23.1% ， 显著高于全部A股的9.3% ， 且绝大多数年份十倍股业绩增速都要高于全部A股 。
从EPS看 ， 十倍股2000-19年EPS中位数的均值0.5元 ， 显著高于全部A股的0.2元 ， 且过去20年EPS中位数均高于全部A股 ， 即十倍股有不乱持久的业绩高增 。 
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十倍股高业绩增速的核心是高营收和高毛利率 。 按利润表拆分净利润贡献 ， 我们发现十倍股高业绩增速的核心是高营收和高毛利率 ， 其中营业收入看 ， 十倍股2000-19年营业收入同比增速均值24.0% ， 显著高于全部A股的15.5% 。
毛利率看 ， 十倍股毛利率中位数的均值为30.0% ， 显著高于全部A股的22.6% 。 三费费率中 ， 十倍股销售费用占营收比重中位数均值5.8% ， 显著高于全部A股的3.9% 。 为何十倍股销售费率会更高？我们以为这是十倍股无形资产的一个佐证 ， 十倍股在渠道和品牌效应中做了长期投入 ， 积累品牌影响力后 ， 通过品牌溢价获得高营收和高毛利率 ， 支持业绩增长 。
此外 ， 十倍股财务费用率更低 ， 2000-19年十倍股财务费用占营收比重中位数的均值为0.7% ， 显著低于全部A股的1.4% 。 而管理费用上十倍股与全部A股差别不大 ， 均值分别为8.1%、8.2% 。 
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分行业看：十倍股业绩表现同样显著高于行业整体 。 与之前类似 ， 考虑到高业绩增长可能与十倍股行业分布有关 ， 继承落地到行业层面比较十倍股与所在行业 ， 看真实差异 。
十倍股分布最多的9个行业净利润增速全部高于同行业水平 ， 其中有色金属、汽车、房地产是十倍股归母净利润同比增速最高的三个行业 ， 2000-19年十倍股与所属行业均值分别为48vs44%、36vs14%、32vs23% 。
按利润表拆解净利润 ， 营收是电子、计算机、电气设备等行业高盈利的主要原因 ， 毛利率对食品饮料、医药、化工等行业业绩增速贡献较多 。
营业收入看 ， 9个行业十倍股营收同比增速均高于同行业水平 ， 其中汽车、电子、房地产三大行业2000-19年十倍股与所属行业均值分别为30vs13%、29vs16%、28vs18% 。
毛利率看 ， 9个行业十倍股也均高于同行业水平 ， 其中食品饮料、医药、化工三大行业十倍股与所属行业毛利率中位数的均值分别为49vs36%、44vs37%、32vs18% 。
三费费率看 ， 9个行业中有4个行业十倍股的销售费用率高于同行业水平 ， 分别是医药、汽车、房地产和化工 ， 十倍股与所属行业销售费用占营收比例中位数的均值分别为14vs12%、6vs4%、4vs3%、3vs3% 。 
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3.2.十倍股ROE13% ， 净利率&高周转是主因
ROE：十倍股ROE13% ， 净利率和资产周转率是主因 。 我们从净利润推进到十倍股净资产收益率（ROE）也得到同样的结论 。 十倍股ROE过去20年均值的中位数12.8% ， 显著高于全部A股的6.6% 。
杜邦拆解发现 ， 净利率是十倍股高ROE的主因 ， 资产周转率亦有较大贡献 。 2000-19年十倍股销售净利率中位数的均值9.8% ， 显著高于全部A股的6.0% 。 十倍股资产周转率中位数均值0.66次 ， 显著高于全部A股的0.54次 。 
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分行业看十倍股ROE仍显著高于同业水平 。 我们继承落地到行业层面 ， 将十倍股与行业整体水平进行比较 ， 看真实差异 。 9个行业十倍股ROE全部高于同行业水平 ， 其中食品饮料、汽车、电气设备是十倍股ROE最高的三个行业 ， 2000-19年这三大行业十倍股和所属行业ROE中位数的均值分别为16vs7%、15vs7%、15vs7% 。
根据杜邦拆解ROE ， 净利率是化工、房地产、医药等行业高ROE的主要原因 ， 资产周转率对汽车、计算机、电气设备等行业贡献较大 。 净利率看 ， 9个行业中有7个行业十倍股高于同行业水平 ， 其中化工、房地产、医药三大行业2000-19年十倍股和所属行业销售净利率中位数的均值分别为13vs5%、13vs10%、13vs8% 。
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