股票|CVA实务并购系列：增厚与稀释分析( 三 )
本文插图
在将调整事项纳入到我们的“桶”之后 ， 我们唯一需要做的事情 ， 就是将这些调整事项加到一起 ， 以确定交易调整净额 。
本文插图
增量变化的衡量
在进行增厚与稀释分析时 ， 从始至终 ， 要明确的核心一点就是只对增量变化进行调整 。
比如说 ， 在计算备考每股收益时 ， 只需增加或减少交易对收购方每股收益的净影响量 ， 也就是说：（a）全部新增收购债务应支付的税后利息费用；或（b）两家公司合并后引发的协同效应 。 之所以只衡量增量变化 ， 其原因在于 ， 收购方和目标公司财务业绩的其他所有因素均已经反映它们在各自独立情形下的每股收益中 。 比如说 ， 一种常见错误就是将收购方独立情形下的利息费用加到与交易相关的利息费用中 ， 并因此作为备考每股收益的计算 。 实际上 ， 与交易无关的利息费用已经被纳入到收购方在交易之前的每股收益中 。 因此 ， 如果将收购方的全部利息费用视为一个交易调整事项 ， 由此造成的后果就是重复计算收购方的利息费用 ， 这就会减少备考每股收益 。
我们可以通过下面的表格来演示增厚与稀释分析的过程 。 我们前面曾经谈到 ， 增厚与稀释分析过程主要有3个步骤：第1步就是将收购方和目标公司的收益相加 ， 第2步则是计算交易的会计调整 。 在这里 ， 我们还需要再强调一次的是 ， 我们这里说的调整都是增量调整 ， 例如包括在步骤2中的利息费用 ， 就是由交易本身引发的“增量”利息费用 。
表：独立情形与交易调整事项
本文插图
(未完待续)
参考文献：
１．Investment Banking: Valuation, LBOs, M&A, and IPOs
２．Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies (Wiley Finance)
【股票|CVA实务并购系列：增厚与稀释分析】３．《投资银行：估值、杠杆收购、兼并与收购》（机械工业出版社）
并购系列预告第二篇预告
增厚与稀释分析（二）
▼
推荐阅读
- 股票|三季度收益冠军源乐晟唯一重仓股露头，哪些公司被他们看了又看？
- a股|A股“小而美”未来十倍潜力股
- 股票|曾经风靡一时的上市公司“暴风影音”为何一夜之间“退市”了？
- 股票|基金周评丨科技出现利好消息，下周如何操作？
- 股票|神州租车的股权为何这么难转让？为了转手神州优车操碎了心
- |快讯：君禾股份涨停，报于14.93元-股票频道-金融界
- |快讯：*ST拉夏跌停，报于1.83元-股票频道-金融界
- 股票|撕毁与我国合约后，马达西奇又惨遭美国抛弃，土耳其或成最大赢家
- 股市|周末股市个股重磅消息：看看有没有你的股票！
- XYSTRATEGY|兴证策略王德伦团队：信用违约历史演进与股票市场表现