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改革|公司治理改革进入深水区 注册制下须实现三大转变

证券时报采访人员 吴少龙
——专访南开大学中国公司治理研究院院长李维安
上市公司是资本市场的基石 ， 在我国经济高质量发展中既是主力军 ， 又是领跑者、排头兵 。 良好的公司治理是上市公司长期健康发展、资本市场高质量发展的基础条件 。 9月23日召开的国务院常务会议指出 ， 进一步提高上市公司质量 。 国务院亦于近日印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》 ， 旨在促进上市公司运作规范性明显提升 ， 信息披露质量不断改善 ， 突出问题得到有效解决 ， 可持续发展能力和整体质量显著提高 。
进一步改进和完善公司治理 ， 将为打造有活力、有韧性的资本市场提供重要支撑 。 南开大学中国公司治理研究院院长李维安 ， 长期从事公司治理的研究与教学工作 ， 推动上市公司治理改革 。 在接受证券时报采访人员采访时 ， 李维安表示 ， 当前公司治理改革进入深水区 。 对上市公司而言 ， 创业板注册制改革为资本市场存量改革探索了可行路径 ， 为各上市公司提供了治理转型的宝贵窗口期 。 我国上市公司应当以注册制改革为契机 ， 加快公司治理体系和能力建设 ， 主动强化公司经济型治理机制建设 ， 推动公司治理转型和创新 ， 增强绿色治理能力 ， 为迎接注册制的全面推行以及资本市场更大范围的开放做好准备 。 此外 ， 需要找准公司治理改革深化路径的新方向 ， 不仅是亡羊补牢般的“零敲碎打” ， 更是基于实践和趋势的“通盘考虑” ， 推动我国公司治理完善由事件推动进入以“规则引领”为主的新阶段 。
推进资本市场改革 ，
需把握公司治理的新趋势
证券时报采访人员：今年是中国资本市场成立30周年 ， 您如何评价中国资本市场30年来的发展成果？
李维安：30年来 ， 我国资本市场经历了从无到有 ， 从有到完善逐步健全的过程 ， 其实质就是公司治理的发展史 。 当前我国推行的一系列治理改革政策 ， 包括注册制的推行、新《证券法》的颁布等 ， 都是搭建上市公司治理机制的过程 。 正是由于构建了这种以与国际接轨的公司治理为平台的资本市场 ， 我国A股市场目前有约4000家上市公司 ， 市场总规模突破70万亿元 ， 2019年A股总市值在我国GDP中的占比约60% 。 考虑到我国公司在港股和美股等全球资本市场进行上市的情况 ， 2019年全球范围内我国上市公司总市值占GDP比重约为89% 。
证券时报采访人员：当前 ， 我国上市公司治理水平呈现哪些变化趋势 ， 在公司治理方面还存在哪些有待完善之处？
李维安：截至今年 ， 南开大学中国公司治理研究院已连续18年发布被誉为上市公司治理状况“晴雨表”的中国上市公司治理指数 ， 对上市公司治理动态进行跟踪研究 。 从评价结果看 ， 中国上市公司治理指数总体上不断提高 ， 2003年为49.62 ， 此后除金融危机的2009年经历短暂回调外逐年上升 ， 但近年来连续几年公司治理改善幅度趋于降低 。 我们把这种上市公司治理水平改进放缓的现象称为公司治理提升的“天花板效应” ， 这是当前上市公司行政经济型治理模式下公司治理的摇摆性所致 。 具体表现在以下三个方面 。
第一 ， 公司治理不同维度发展不均衡 。 公司治理是一个有机的系统 ， 特定治理维度不足可能成为公司整体治理水平提升的“短板” 。 当前 ， 我国上市公司在股东治理、董事会治理、信息披露等方面表现较好 ， 而在经理层治理和利益相关者治理上表现较为滞后 。 2019年经理层治理在六大治理维度中处于较低水平 ， 说明经理层期权、股权等激励机制改革滞后 ， 已成为改善公司治理、释放公司活力的瓶颈；利益相关者治理指数下降 ， 主要是监管处罚、债务和债权纠纷以及知识产权诉讼数量增加 ， 导致利益相关者协调程度降低 。
第二 ， 公司治理结构性指标趋同化特征明显 ， 有效性提升不足 。 公司治理评价结果显示 ， 在一些公司治理规模结构指标方面 ， 上市公司中出现一定趋同现象 ， 而在部分公司治理有效性指标上则提升不足 。


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